三代半导体+龙头名单

7月25日，今年最大IPO启动申购，华虹公司拟募资212亿元。

资本市场正在向半导体大力倾斜，半导体公司A股“圈钱”不亦乐乎。

5月10日，中芯集成上市，募资110.7亿；5月5日，晶合集成上市募资99.6亿……

价值线统计显示，截至7月25日，A股新上市208家公司共募资1104亿，16家半导体公司就拿走了426亿，占比近4成，华虹公司上市后，这一比例还将更高。

尽管政策扶持，但不少半导体A股公司依然面临业绩窘境。随着越来越多半导体企业的半年报预告出炉，今年半导体企业业绩呈现出鲜明的两极分化格局。

A股半导体企业中报预告净利润变动情况

价值线不完全统计了已发布业绩预告的32家公司，其中25家公司业绩预减（仅统计下限），8家公司业绩预减超100%，汇顶科技净利润预减超700%；大为股份净利润预减超500%……

仅有两家半导体设备厂商预增翻倍。

中报业绩打了谁的脸？

两家龙头公司韦尔股份和北方华创，一个业绩上天，一个业绩下地，背后的逻辑又是什么？

大起大落的韦尔股份

VS

稳定增长的北方华创

7月16日，韦尔股份发布2023年半年度业绩预告，预计2023年1-6月归属于上市公司股东的净利润盈利:12,850万元至19,275万元，同比上年下降91.51%至94.34%，同比上年降低207,631.32万元至214,056.32万元。

与之形成鲜明对比的是半导体设计龙头北方华创，公司预计上半年净利润16.7亿元-19.3亿元，同比增加121.30%-155.76%。受益于公司半导体设备业务的市场占有率稳步提升及经营效率不断提高，公司上半年营业总收入及净利润同比均实现增长。

冰火两重天。

韦尔股份曾是超级牛股，从20元到最高处255.17元只用了短短3年时间，但公司股价在2022年一年暴跌了66%，最新股价距3年内高点回撤60.23%。

韦尔股份股价剧烈波动的背后，是公司的业绩大起大落，价值线研究院统计了公司三年来各季度净利润增长情况。

2020-2023年韦尔股份各季度净利润增长

（单位%）

韦尔股份近3年走势

由于公司在2019年完成了对北京豪威、思比科的收购并表，韦尔股份2020年业绩井喷。

2020年一季度，韦尔股份净利润同比增长800%；二季度三季度同比增长都在1000%以上，2020年四季度，韦尔股份增长率回落至200%左右。

2021年公司前三季度净利润同比增长约在100%左右，但从四季度起，公司业绩首次出现了同比下滑。

2022年，韦尔股份仅二季度实现了净利润同比小幅增长，三季度、四季度均出现了亏损。

韦尔股份2023年一季度实现营业收入43.35亿元，同比下滑22%；净利润1.99亿元，同比下滑78%。财报还显示，韦尔股份净利润当中有1.77亿来自于投资收益以及前期股权激励费用冲回。

相比之下，国内半导体设备巨头北方华创，业绩近年一直保持稳定增长，股价也相对稳定。自2020年至2022年，该公司营收分别为60.56亿元、96.83亿元和146.88亿元，每年增幅均在50%以上。而这三年归母净利润则分别为5.37亿元、10.77亿元和23.53亿元，更是逐年保持1倍以上增速。

在股价方面，北方华创最新股价距3年内高点回撤38.57%。

2020-2023年北方华创各季度净利润增长

（单位%）

北方华创近3年走势

韦尔股份为什么摔得那么惨？北方华创为何能实现业绩稳定增长？

韦尔股份：消费端大幅下滑

百亿库存开了”最后一枪“

2019年，韦尔股份以152亿元的价格成功收购全球第三大图像传感器芯片生产企业北京豪威，一跃成为中国最强的CMOS芯片厂商。CMOS 图像传感器（CIS）的应用领域主要分布在智能手机、计算机、安防监控、汽车电子、消费、工业（含机器视觉）、国防与航空航天（含科学仪器）、医疗等领域。

韦尔股份是典型的消费端半导体企业。

研究机构Counterpoint统计显示，截至2023年第二季度末，全球智能手机市场已连续八个季度下滑，与之对应的是韦尔股份的利润逐季下滑，直至亏损。

2022 年全球智能手机销量同比下降 12%，韦尔股份2022年年报显示，公司图像传感器业务来源于智能手机市场的收入从 2021 年 97.08 亿元下滑至 53.97 亿元，减少 44.40%；主要应用在智能手机市场的触控与显示解决方案业务收入从 2021 年 19.63 亿元下滑至 14.71 亿元；减少 25.08%；公司图像传感器业务来源于笔记本电脑市场的收入从2021 年 9.41 亿元下滑至 6.73 亿元，减少 28.49%。

市场萎缩，库存高企，对韦尔股份的业绩影响巨大，韦尔股份在2022年年报中指出，半导体行业库存高启，导致价格竞争剧烈，产品销售单价下降。

2022年，韦尔股份资产减值损失达14.32亿元，而上年同期发生额仅为1.78亿元。资产减值损失中，主要为存货跌价损失及合同履约成本减值损失，该项损失为13.59亿元，而上年同期发生额为1.80亿元。

2023年1季报显示：尽管积极降库存，但韦尔股份库存金额仍在百亿之巨，随着竞争加剧、部分库存商品价格下跌，韦尔股份未来仍存在亏损风险。

更糟糕的是，目前最火的AI赛道看似与韦尔股份关联不大。

北方华创：欧美日“卡脖子”收紧

受益国产替代

相比之下，北方华创所在的半导体设备领域则是一片欣欣向荣的景象。根据天风证券统计，6 月国产半导体设备中标同比+66%。

天风证券研报指出，6月以来全球主要设备企业中，ASML订单出现下降，部分国外企业订单保持稳定，国内北方华创和中微公司的订单处于上升状态。

北方华创由七星电子和北方微电子重组而来，着眼半导体设备、真空设备、新能源锂电设备及精密电子元件四大业务板块。与其他半导体设备集中于某一细分领域不同，北方华创半导体设备布局涵盖刻蚀、沉积、清洗、热处理、检测等多环节，下游覆盖逻辑、存储、功率、三代半、光伏、面板等多领域，是国内首屈一指的平台型半导体设备供应商。

对于半导体设备企业来说，近年来吃到了一波红利。欧美日对中国半导体产业“卡脖子”收紧，给国产替代带来了广阔的成长空间。

继美国之后，近期日本和荷兰相继发布半导体设备出口管制法规，日本政府修正法案于5月23日公布，将于7月23日正式实施，对光刻、刻蚀、沉积、清洗、热处理、测试共六大类设备进行限制，对刻蚀和薄膜沉积设备限制较多，主要针对刻蚀深宽比、选择比进行限制，以及对金属沉积、介质薄膜的介电常数/反应温度/介质材料等进行限制。

根据中国海关，2022年中国大陆CVD/PVD进口金额分别为37.2和11亿美元，日本占比分别为10.3%和7%；等离子刻蚀设备进口金额37.5亿美元，日本占比31%；热处理进口金额17.4亿美元，日本占比59%。

招商证券认为：考虑到北方华创是国内最大的设备平台化公司，在国内PVD、刻蚀、热处理等均处于绝对龙头地位，将长期受益于国产化趋势。目前北方华创实现了刻蚀、热处理等多款核心设备实现工艺全覆盖，并薄膜等领域关键技术持续突破。公司进行设备平台化布局，高端IC设备不断放量，新品持续拓展。同时考虑到日本和荷兰的出口管制法规，公司国产化份额有望持续提升，长增长态势不变。

后记：

正如三星等国际半导体巨头逃不过周期，包括北方华创在内的国产半导体企业，也会迎来红利消失的那一天。

当下，政策和投资人补贴晶圆厂和封测厂，晶圆厂和封测厂补贴芯片设计公司，芯片设计公司补贴终端客户，但所有的补贴迟早有一天终将散去。

无论是上市公司还是非上市公司，只要是不挣钱的芯片公司都可以统称为初创公司，按照英伟达创始人黄仁勋的定义，初创公司就是快要倒闭的公司。创业者的三大要务：融钱、省钱和赚钱。非上市公司在一级市场融钱，上市公司在二级市场融钱。

半导体产业链的每个环节都需要靠自己的实力赚钱，赚钱才能使中国半导体产业持续发展和强大。

很多国产半导体公司已忘记如何省钱了，因为现在融钱还算容易。未来，如果半导体真的成为了“绊倒体”，投资者挣不到钱，融钱这条路也会被卡死。半导体企业除了正视差距，苦练内功，别无他法。

国产半导体赛道，今天有多火，明天就有多卷，能够穿越周期的实力派就那么少数几个。

潮水退去，便知谁在裸泳。

本文源自价值线

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