“人有多大胆，猪有多大产！”用这句话来形容当今养猪业，最贴切不过！养猪是绝对的“重资产行业”，同时也是高负债行业！如牧原负债超61.3%、温氏负债超65.7%，而最牛的正邦、傲农、天邦更是超80%！上市猪企的“危险信号”已相继曝出......

牧原负债屡创新高

“不会借钱的猪企，不是好上市公司！”

牧原无比深刻的实践着这一真理，身为全球生猪产能最大的养猪集团，牧原在近5年来取得了飞跃式发展，但其资产负债率也屡创新高。

据其财报披露，牧原负债率从2020年3季度末来已经连续5个季度增长，分别为43.34%、46.09%、48.07%、53.09%、57.77%、61.3%！

具体来看，截至2021年末，牧原短期借款超222.91亿元、合同负债超4.54亿元、长期借款超139.23亿元、租赁负债为68.15亿元，分别占总资产的12.58%、0.26%、7.85%、3.84%。

也就是说，牧原截止2021年末的负债就已高达434.85亿，相较于2021年初增长超100亿！

并且到了2022年，牧原的负债率也进一步提升！截至2022年上半年末，牧原股份的资产负债率为66.48%，再度创下历史新高。

截至今年6月底，牧原账面货币资金为135.72亿元，较去年同期的60.36亿元增加75.36亿元，较年初增加13.74亿元。

与之对应的是，短期借款292.33亿元、一年内到期的非流动负债83.79亿元、长期借款117.11亿元、应付债券87.74亿元，长短期债务及短期债务分别为580.97亿元、376.12亿元。

但高负债的背后，也是牧原加速狂奔的步伐！

牧原负债狂奔

在中国养猪业，牧原原本算不上龙头企业，但是他们近些年来的成长速度却碾压了所有猪企！

2010年时，牧原的年营收还只有4.45亿元，但是后来都稳定增长，并且在2017年后开始“爆发式增长”，一路飙升到2021年的788.9亿元，复合增长率超过50%。

牧原这样的增长率堪称神话，所以说“非瘟”是整个行业的危机，却反而成就了牧原的狂奔！因此不要忽略“危机”的力量，困难会总会帮忙淘汰一大批同行！

这些年来，牧原不仅增收，更是增利！他们2010年的利润还只有8560.95万，到2020年有了274.51亿元，增长将近300倍！比“股神巴菲特”还牛，也难怪大家都叫他“猪茅”。

虽然牧原2021年盈利也下滑到69亿多，但要看到去年行业的亏损是一片哀嚎，温氏、正邦亏损高达一两百亿！如果从行业平均水平来看，牧原2021年的成果其实不弱于2020年！因为也就是在这一年，牧原通过产能扩张坐稳了他们“全球第一”的宝座。

从上图不难看出，牧原2013年销量才131万头，而非瘟后迅速增长，朝着“年出栏千万头”提升，但最大的爆发还是在2021年，他们得到产能一下就从不到2000万头增长到4026万头！

如此看来，牧原的负债率猛增也并非没有道理！这些借来的钱，都变成了白花花的猪。

而放眼未来，牧原的负债恐怕还会进一步水涨船高，他们最新表示有能繁母猪250万头，以他们自己披露的PSY26来看，明年产能冲到6千万头以上并非难题！

但牧原自己可是说了，年底产能可以达到7500万头！不管到底能不能实现，他们总会朝着这一目标前进，那“借钱养猪”的数目又不在少数！

猪企债务超2400亿！

从整个行业来看，“借钱养猪”已经是基本操作。

据雪球“我不帅你报警”的统计，截止2022年一季度，17家上市猪企流动负债合计高达2415.89亿元！

并且17家猪企中有9家流动比率小于1，尤其正邦科技、天邦股份竟然低于0.4，短期流动性压力很大！流动比率和现金比率通常越低就越危险，因此他指出：正邦、傲农、天邦、正虹4家企业的资金最为紧张。

实际上，正邦、傲农、天邦负债率已超过80%，达到了一般企业的微信警戒线！而正邦科技更是突破102%，其半年报显示，截至2022年6月末，正邦科技净资产仅剩7400多万元。

对于正邦来说，最大的好消息是现今猪价涨上去了，他们毕竟也还是拥有全国前四产能的猪企，应该能借助这波“高猪价”成功回血。但最需要警惕的是，降低成本、降低负债率是当务之急，因为明年的猪价又充满了风险——尽管降不到7元/斤那么低，但也一定没有现在12元/斤这么高；对于正邦而言，10元猪价就是“生死线”。

温氏换道超车

过往5年半以来，真正赚到大钱的猪企只有牧原和温氏。其他猪企要么是产能提升缓慢，要么就是在猪周期下巨亏！

温氏在经历“非瘟”的打击后，韧性十足的恢复了产能，却难改负债率高涨的局面。

据温氏2022年半年报显示，上半年公司总营收为315.44亿元，同比增长2.97%；归属于母公司股东的净利润为-35.24亿元，同比减少41.07%，而这是公司2012年以来最大中报亏损。

债务方面：据同花顺iFinD统计，截至目前，温氏股份总计发行了22只债券，累计发行总额达264.88亿元。2022年上半年，公司资产负债率为65.70%，为2015年上市以来较高水平。

按理来说，温氏“公司+农户”养殖模式最大的优点是轻资产，为什负债率也连续大涨？不仅在于他们“非瘟后的重建工作”需要大量资金，同时他们也投入了大量新项目。其中最有代表性的，就是温氏与广东省国资委及其他投资人新办的“煦兴牧科”，这一新公司不再是温氏传统的“公司+农户”模式，而是采用了“自繁自养集约化”养猪模式。

温氏对这一新公司不仅投入了重金，而且还送去了包括罗旭芳（温氏原副总裁兼养猪事业部总裁）在内的一众顶尖人才。可见对其寄予厚望！

综合来看，经历最残酷的非瘟和最惨烈的猪周期后，养猪业已彻底发生了变化，“借钱养猪”虽然风险很高，但已经是猪企们撬动市场、血拼竞争的重要筹码。有时候，猪企们逆势扩张的底气就在于“钱是借的、以后再还”，那么就有希望在熬过低谷之后占据更大的蛋糕和利润！

对此，牧原已做得很好，而温氏也在弯道追赶，但在这个“竞赛”中也难免有人翻车......