中国铜矿龙头企业

仅花2美元，拿下一座千万吨资源量的铜矿，“中国矿山服务第一股”金诚信（603979.SH）最新公告引起广泛关注。

1月22日上午，金诚信方面回应贝壳财经记者表示，公司计划后续对铜矿进行技改以尽快实现达产，并获得盈利。

虽然名义对价仅2美元，但据公告金诚信作为买方另与卖方做了贷款安排，还款条件将与2027年后的铜价挂钩。有大宗商品从业者向贝壳财经记者表示，这一操作基本上就是在对赌铜价。

2美元如何撬动千万吨资源量铜矿

1月21日，金诚信发布公告称，拟新设境外全资子公司以1美元收购 Konnoco (B) Inc.持有的Lubambe Copper Mine Limited（“LCML”，标的公司）之80%股权，并以1美元收购Lubambe Copper Holdings Limited向LCML提供的8.57亿美元贷款所形成的债权。 若本次交易顺利完成，公司将拥有Lubambe铜矿80%的权益。

根据披露，金诚信此次拟收购的Lubambe铜矿位于赞比亚铜带省孔科拉盆地。根据交易对方提供的资源模型，截至2023年9月30日，Lubambe铜矿资源量（探明+控制+推断）为8660万吨，铜品位1.95%，酸溶铜0.35%。矿山设计规模为250万吨/年，但由于多方面原因，矿山一直无法达产，同时由于基金可投资及持有的时间限制，卖方选择退出该项目。

上海钢联铜事业部分析师刘梦珍与孟文文向贝壳财经记者表示，Lubambe铜矿预期寿命为28年，现拥有一座成熟的矿物加工厂，能够处理高达2.4 Mtpa的矿石，采矿开发目前由承包商进行。自EMR Capital收购LCM 80%的权益以来，该矿正在逐步扩大规模，目标是最大限度地利用现有工厂的加工能力，有较大的开发潜力。

为何选择收购这一铜矿？翻阅金诚信近年的财报不难发现，公司正努力由主营的矿山开发服务业务向矿山资源开发业务拓展，以期实现“矿山开发服务”、“资源开发”双轮驱动。

2019年5月，金诚信与开磷集团合作以2.91亿元取得贵州省两岔河磷矿项目90%股权，正式转型矿企。截至2023年上半年，金诚信已拥有贵州两岔河矿业磷矿采矿权、刚果（金）Dikulushi铜矿采矿权、刚果（金）Lonshi铜矿采矿权及其周边7个探矿权，并参股加拿大Cordoba矿业（该公司主要资产为哥伦比亚的San Matias铜-金-银矿）。

而在资源品种的选择上，金诚信称优先选择铜、金、银、铅锌、磷、钴和稀有金属等资源。

另一方面，该笔交易2美元的对价引起市场广泛关注。金诚信方面1月22日向贝壳财经记者表示，公司公告也披露了标的公司目前的净资产为负，收购不会给出过高价格，但虽然名义对价为2美元，条款中也有买方与卖方的贷款安排。

所谓的贷款安排根据公告披露，在部分约定先决条件满足的前提下，LCHL将向金诚信提供4050万美元贷款，若还款协议约定的还款义务未触发，则买方无需向卖方归还本项贷款。

至于还款协议的设置，根据公告，双方协商的基本还款义务触发时点为自2027年起每一年内，年平均LME（伦铜）现货结算价高于8818美元/吨时，对超出部分，金诚信将根据当年Lubambe铜矿的铜精矿销量和阴极铜产量（如有），并按照还款协议约定的比例和计算方法，偿还卖方贷款，所有年度合计支付金额不超过5500万美元。此外双方还设置了额外还款义务触发时点。

该笔交易何以设置如此并不常见的条款？“这基本上就是在对赌铜价。”有从事大宗商品的人士向贝壳财经记者表示。

东证衍生品研究院有色首席分析师曹洋告诉贝壳财经记者，宏观角度来看，无论经济周期，还是政策周期，对中期铜价支撑将逐步显现，现阶段仍处于“混沌初开”状态，迷雾将逐步在2024年上半年消散。总体上看，2024年铜价出现结构性行情可能性更大，较难出现明显的趋势上涨或下跌行情。

出国买铜，不止“中国矿山服务第一股”

买方金诚信是何方神圣？

2015年登陆上交所主板的金诚信有“中国矿山服务第一股”之称，公司实际控制人为王先成与其同胞兄弟王慈成、王友成、王亦成、王意成。创始人王先成出生于浙江省苍南县的矾山镇，当地生产明矾，王先成此前接受媒体采访时表示自己家族亦世代挖矿，自己也与族人成立了公司承接矿山井巷工程，“活干得漂亮，当时业内开始关注我”。1997年，中国黄金与王家企业成立了金诚信前身，1999年及2001年中国黄金先后两度将所持股权转让予王家，金诚信转为民企。

据金诚信2023年三季报，公司当年前三季度实现营收53.12亿元，同比增长37.08%；归母净利润为7.10亿元，同比增长60.70%。截至2023年三季度末，金诚信资产总计135.79亿元，其中货币资金18.36亿元，负债合计65.67亿元。

矿山服务为金诚信的营收支柱，占比超过90%。贝壳财经记者了解到，矿山开发服务商处于矿山资源开发行业的上游，为矿山资源开发企业提供服务。矿山开发服务涵盖了矿山开发产业链的每一个环节，包括矿山地质勘查、设计研究、工程建设、采矿运营、选矿运营等环节和作业工序。

值得关注的是，金诚信表示，公司是国内较早“走出去”的矿山开发服务商之一，自2003年承接赞比亚 Chambishi项目矿山开发业务，至今已二十余年。

此次交易标的Lubambe铜矿同样由金诚信自2017年开始承接井下矿山服务业务。上市公司称，公司多年来为Lubambe铜矿提供矿山工程建设及采矿运营管理服务，对该矿山的资源和运营情况有一定的了解，根据可行性研究，项目的后续实施预计能够取得较好效益。

多位分析人士向贝壳财经记者表示，随着中国冶炼产能的扩张，国内铜矿的自身基础条件以及绿水青山的发展理念使得铜精矿的主要增长来源在海外，中国企业近年来不断地加快“走出去”的步伐。

例如国内矿业龙头紫金矿业（601899.SH），公司自2013年全面实施国际化战略以来先后收购了刚果（金）、塞尔维亚等多处铜矿。公司日前发布产量公告显示，其已成为中国唯一矿产铜破百万大关的企业。

“自上世纪90年代起，我国企业对境外铜资源的战略布局即已展开。”东证衍生品研究院产业咨询高级分析师吴奇翀告诉贝壳财经记者，我国铜矿资源开采难度高、开发率低、采选成本更高，仅1/4的矿山具备盈利能力，制约了我国铜矿的产能。而从世界范围来看，铜资源分布极不均衡，主要分布于美洲大陆和澳大利亚大陆诸国，我国铜储量仅占全球约3%。

据吴奇翀介绍，近年来，我国铜业以贸易、股权收购、资产收购及联合开发等方式拓展海外资源市场，涉及区域包括非洲的赞比亚、刚果（金），拉丁美洲的智利、厄瓜多尔、秘鲁，亚洲的哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦等国家和地区。截至2022年底，我国企业在境外实施的铜矿山和冶炼项目超50个，控制的铜资源量超1.8亿吨，权益资源量达1.4亿吨，形成铜精矿权益产能超200万吨，冶炼产能超过100万吨。综合来看，铜资源量和矿山产能均已超过国内。

新京报贝壳财经记者 朱玥怡 编辑 陈莉 校对 柳宝庆

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