中航产融的合理估值

广发银行重要股东再生变动。

日前，北京产权交易所披露一则股权交易信息。中航投资挂牌转让所持广发银行7.62亿股份，占该行总股本的比例为3.499％。

长江商报记者注意到，中航投资目前为广发银行第七大股东，持股比例为3.499％。换言之，此次中航投资为清仓式转让所持广发银行股份。此前在2018年，中航投资以53亿元参与广发银行增资扩股。以上述数据粗略计算，本次交易中，广发银行整体估值约为1962.56亿元，而中航投资入股四年，包括各年度分红在内将合计获得投资收益17.7亿元。

作为股份行中还未上市的“特例”，广发银行的股权变动一直备受市场关注。虽然IPO一直未有实质进展，但近年来在大股东中国人寿的支持下，广发银行多次通过增资扩股补充资本金。

数据显示，2021年，广发银行实现营业收入749.05亿元，同比减少7％；归母净利润154.51亿元，同比增长31％。但今年上半年，广发银行的净利润为93.16亿元，同比减少近8％。

中航投资拟转让所持3.499％股份

中航系对于广发银行的投资始于2018年。

彼时，中航资本（后更名为中航产融，600705.SH）披露对外投资公告，中航资本拟通过全资子公司中航投资参与广发银行增资扩股，以不超过53亿元自有资金认购广发银行7.6247亿股，认购价格为6.9511元/股。本次增资扩股项目完成后，中航投资将持有广发银行不超过3.88％股份。

当年年底，广发银行完成297.84亿元的股份增发。此次发行中，中航资本及江西高速作为新股东，分别认购7.62亿股、16.11亿股，占该行发行后总股本的3.873％、8.184％，分列该行第五、第四大股东。直至2021年末，中航资本依旧持有广发银行3.873％股份。

不过，投资不到四年，中航投资将清仓手中广发银行股份。上周北京产权交易所披露产权转让项目，中航投资挂牌转让所持广发银行7.62亿股份，占该行总股本的比例为3.499％，信息披露起止日期为2022年10月20日至11月16日。

值得一提的是，今年7月，国网英大集团向财政部无偿划转其持有的广发银行113.69亿股股份。上述转让项目披露广发银行的最新股权结构为，中国人寿持股43.686％，为该行第一大股东。中信信托、国网英大集团、江西交投集团、财政部、中航投资分别持有广发银行14.137％、8.919％、8.184％、5.218％、3.499％股份。此外，广发银行的前十大股东还包括广州城投集团、广东粤财投资、华晨汽车集团，持股比例分别为3.414％、1.458％、1.026％。

公告显示，本次股权转让中，广发银行其他股东放弃优先受让权。这就意味着，如果挂牌转让完成，广发银行的第七大股东或将发生变更。

本次交易中，广发银行3.499％股份的转让底价为68.67亿元，相当于广发银行的整体估值约为1962.56亿元。以此计算，中航投资以53亿入股四年，即可获得15.67亿元的一次性投资收益。

长江商报记者注意到，广发银行历年均会实施现金分红。在中航投资入股后，2018年至2021年，广发银行分别派现6.5亿元、12.58亿元、15.16亿元、17.72亿元。

据中航投资的母公司中航产融披露，截至今年6月末，中航产融对于广发银行的应收股利余额为6187.88万元。

综上粗略计算，近四年间，中航资本将合计获得广发银行现金分红超2亿元。且包括本次股权转让在内，中航资本预计将获得收益17.7亿元。

IPO无动静多次增资扩股获国寿支持

对于中航资本而言，广发银行算得上是一次较为成功的投资项目。而作为国内首批组建的股份制商业银行之一，广发银行却是股份行中还未实现上市的“特例”，其每一次股权变动都备受市场关注。

2016年2月，中国人寿从花旗集团及IBM Credit手中收购广发银行合计36.48亿股股份，交易总价233.12亿元。此笔交易在当年8月完成交割，由此中国人寿持有广发银行67.29亿股，持股比例提升至43.686％，为广发银行单一最大股东。

随着中国人寿的入主，广发银行的IPO脚步随之放缓。

去年7月，广发银行曾对其上市辅导情况进行说明，2011年5月，广发银行向相关监管机构报送了首次公开发行辅导备案申请，并聘请辅导机构对广发银行进行首次公开发行辅导工作，其后因广发银行发生重大股权变更，同时综合考虑当时外部市场走势等各方面因素，事实上已经停止了上市辅导工作。

不过，广发银行也同时透露，后续将根据业务发展和资本补充需要择机启动公开上市。

虽然未能顺利推进，但广发银行一直通过多种渠道补充资本金，在其融资补血过程中，身为大股东的中国人寿给予了大力支持。

长江商报记者注意到，在上述引入中航投资等新股东的非公开发行中，中国人寿也参与了广发银行的增资扩股，且作为最大认购方以维持持股比例不变认购130.11亿元。

去年广发银行再次实施定增，31名在册股东和3名新投资者参与，合计认购21.03亿股，认购金额为183.7亿元。其中中国人寿依旧维持持股比例不变，认购80.25亿元。两笔认购完成，中国人寿合计耗资210.36亿元。

从其业绩来看，数据显示，中国人寿入主后，2016年至2020年，广发银行分别实现营业收入553.18亿元、505.3亿元、593.2亿元、763.12亿元、805.25亿元，归母净利润95.04亿元、102.04亿元、107亿元、125.81亿元、117.87亿元。其中，2020年受疫情影响，该行营收虽然增长5.5％，但净利润同比减少6.32％。

2021年，广发银行实现营业收入749.05亿元，同比减少7％；归母净利润154.51亿元，同比大幅增长31％。业绩回温也得益于广发银行资产的改善，使得拨备计提力度降低。截至2021年末，广发银行不良率1.41％，较上年末减少0.14个百分点。同年，广发银行入选国内首批系统性重要银行。

据中国人寿披露，今年上半年，广发银行的净利润为93.16亿元，同比减少近8％。截至今年6月末，广发银行资产总额约为3.39万亿元。

但需注意的是，主要依靠股东增资补血的广发银行依然面临资本充足率下滑的压力，且被纳入系统性重要银行之后，广发银行对于资本金补充的需求进一步提升。

2019年至2021年末，广发银行的资本充足率分别为12.56％、12.5％、12.37％，一级资本充足率分别为10.65％、9.85％、9.84％，核心一级资本充足率分别为8.35％、7.8％、7.93％，整体均呈下降趋势。

本文源自长江商报

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