为什么股息率高股价却很低
智通财经APP获悉,信达证券发布研究报告称,基于家电企业业绩具有稳健性和较高增速的特点,叠加目前较高的股息率水平和潜在估值修复空间,家电白马具有较高的投资性价比。维持行业“看好”评级。建议积极关注高股息率、高估值弹性的格力电器(000651.SZ),推荐关注存在分红率提升空间的全球家电龙头美的集团(000333.SZ)。
▍信达证券主要观点如下:
目前A股家电龙头股息率多处于历史均值高位。
从历史股息率来看,A股家电龙头的股息率(当年分红/当年平均股价)基本在1.5~3.5%区间内。美的集团、海尔智家、格力电器、海信视像、老板电器、浙江美大等作为家电龙头企业,目前的股息率均高于过去11年的历史平均值。
其中格力电器尤为明显,目前公司的股息率水平约为8.1%,远高于历史平均水平3.3%。
和A股企业相比,海外家电龙头的分红率波动较高。
且海外家电的股利支付率存在超出100%或为负数的情况,即分配历史未分配利润及在亏损时仍进行分红的情况。对比国内外家电企业目前的股息率,所选取的四家海外家电龙头平均股息率水平目前为3.7%,而国内家电龙头股息率均值目前为4.0%,略高于海外家电企业。
因此该行认为,从股息率角度来看,我国家电企业的估值修复弹性要略高于海外家电企业。
为什么要重视股息率逻辑?
1)稳定现金流视角下,股息率与企业价值息息相关。
根据DDM模型,在贴现率为正的情况下,股票的价值和股利呈现出正相关。而从股息率(股息率=每股派息额/每股价格)角度来看,若未来贴现值一定的情况下,股息率或应围绕一个固定值波动,股息率的波动可以直观体现出企业内在价值是否被低估或高估。
2)全球资产配置视角下,中国家电白马股的股利支付率存在提升空间,进一步提升企业长期投资价值
我国家电龙头海尔、美的、格力、海信平均历史(2010-2021年)股利支付率为36.3%,较惠而浦、AO史密斯、伊莱克斯和大金的平均历史股利支付率低8.2pct。在全球资产配置的视角下,为了吸引海外投资者,我国家电企业存在一定的分红率提升空间。
3)家电企业和煤炭、银行等同样具有高分红、低估值特征的行业相比,在营业收入和业绩增长方面具有相对更强的稳健性,也具备更好的盈利增长能力。
如果将潜在收益率简化为:潜在收益率空间=股息率+业绩增速+股息率修复的估值提升,基于家电企业业绩具有稳健性和较高增速的特点,叠加目前较高的股息率水平和潜在估值修复空间,家电白马具有较高的投资性价比。
风险因素:
家电企业业绩增长不及预期、全球系统性宏观风险等。
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