从蚂蚁身上得到的启示
目前中国财富管理遭遇困境的原因：一是资产荒；二是超配权益。后者可以通过资产配置再平衡来解决，但资产荒是顽疾。解决资产荒问题主要靠资管机构，但以蚂蚁财富为代表的第三方渠道龙头，也是解决问题的一股不可或缺的力量。“蚂蚁理财金选”或可通过流量分配反向影响资管机构。类似的平台还有东方财富。
▍客户风险偏好下移，客户诉求是绝对回报，相对回报应该是在绝对回报基础之上的比较。
客户诉求可以用预期收益、回撤幅度和投资时间三个核心指标来刻画，而且这些指标持续动态变化。这三个指标分别对应金融资产的收益性、安全性和流动性。2022年以来理财需求从资产增值降至资产保值，存款和固收类资产投资异常拥挤。从美国公募基金发展经验来看，“养老金长线资金+透明的公募基金+估值上行周期”是行业发展的三个核心要素。
▍错误时点超配权益是客户普遍亏损的原因之一。
中国财富管理行业在“资管新规+公募投顾+银行理财子+互联网渠道推广”等多重因素推动下快速发展。以股票+混合基金为例，据Wind数据，资管规模由2018年末的3.19万亿元增长至2021年末的8.63万亿元。由于居民在相对估值高点超配了权益类资产，自2022年以来，多数权益类基金持有人仍处亏损状态。由于A股具有熊长、牛短、高振的特征，投顾难以实现符合用户需求的价值交付。
▍市场贝塔是投资收益的重要来源之一。
据蚂蚁财富金选4.0发布文件，平台用户投资者收益可以拆分为市场收益贝塔（A股贝塔+行业贝塔）、产品超额收益阿尔法和用户行为收益，根据其历史数据，贡献权重分别为40%、10%和50%。在负市场贝塔之下，投资者仅凭选品所带来的超额收益和配置行为带来的收益难以获得整体正收益。
▍蚂蚁财富作为第三方渠道龙头，是资金端具有影响力的平台。
首先，蚂蚁基金作为第三方渠道Top1,3Q23在第三方渠道内非货基和权益型基金保有量CR1分别为41%和35%；其次，蚂蚁财富平台资管规模大（2020年6月末已达4万亿元）而人均资产规模小（2020年6月末约为8000元），长尾客群更为年轻，平台对用户的影响力强；再次，蚂蚁通过“好基金工作室”、“持营选品”等产品和服务迭代，消除信息差，已赢得用户信赖；最后，随着智能化迭代，AIGC产品已开始落地，2023年支小宝2.0和支小助已上线，蚂蚁财富的竞争优势有望继续提升。
▍解决资产荒问题，以蚂蚁财富为代表的第三方平台不可或缺。
流量也是一种谈判力，我们测算，截至2023年9月末，蚂蚁财富拥有超8亿个人用户，海量用户提供了丰富的用户洞察，用户刻画越准确。“蚂蚁理财金选”或助力蚂蚁将流量转化为谈判力。“蚂蚁理财金选”可以通过植入长期主义的理念和价值观，并结合客户真实诉求来筛选产品，从而依靠流量分配去反向影响资管机构向客户真实诉求和长期价值靠拢。
▍风险因素：
监管政策超预期。宏观经济增速大幅下行，居民收入增长不及预期。地产行业房价大幅波动。资本市场大幅波动；不动产等资产价格波动超预期。行业竞争加剧超预期。
▍投资策略：
第三方平台是解决资产荒问题的一股不可或缺的力量，投资价值有望逐步显现。目前中国财富管理遭遇困境的原因有两个，一是资产荒，二是错误时点超配权益。超配的问题可以通过资产配置再平衡来解决，但资产荒问题需要资金端和资产端通力合作，以蚂蚁财富为代表的第三方渠道龙头是解决资产荒问题一股不可或缺的力量。“蚂蚁理财金选”或可通过流量分配反向影响资管机构，将流量转化为谈判力。类似的平台还有东方财富。
本文源自券商研报精选
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