天23转债上市价格预测

事件

天23转债（118031.SH）于2023年2月13日开始网上申购：总发行规模为88.65亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于年产 35GW 直拉单晶项目、补充流动资金及偿还银行贷款。

当前债底估值为93.35元，YTM为3.15％。天23转债存续期为6年，联合资信评估股份有限公司资信评级为AA/AA，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30％、0.50％、1.00％、1.50％、1.80％、2.00％，公司到期赎回价格为票面面值的115.00％（含最后一期利息），以6年AA中债企业债到期收益率4.36％（2023-02-10）计算，纯债价值为93.35元，纯债对应的YTM为3.15％，债底保护较好。

当前转换平价为94.53元，平价溢价率为5.78％。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年08月17日至2029年02月12日。初始转股价69.69元/股，正股天合光能2月10日的收盘价为65.88元，对应的转换平价为94.53元，平价溢价率为5.78％。

转债条款中规中矩，总股本稀释率为5.53％。下修条款为“15/30,85％”，有条件赎回条款为“15/30、130％”，有条件回售条款为“30、70％”，条款中规中矩。按初始转股价69.69元计算，转债发行88.65亿元对总股本稀释率为5.53％，对流通盘的稀释率为8.74％，对股本摊薄压力较小。

我们预计天23转债上市首日价格在111.87~124.63元之间，预计中签率为0.0297％。综合可比标的以及实证结果，考虑到天23转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力较好，我们预计上市首日转股溢价率在25％左右，对应的上市价格在111.87~124.63元之间。我们预计网上中签率为0.0297％，建议积极申购。

观点

光伏智慧能源整体解决方案提供商，深耕光伏领域以创新引领发展。公司是一家全球领先的光伏智慧能源整体解决方案提供商，主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。光伏产品包括单、多晶的硅基光伏电池和组件的研发、生产和销售；光伏系统包括系统产品业务及光伏电站业务。

2017年以来公司营收稳步增长，2017-2021年复合增速为14.19％。公司2021年实现营业收入444.80亿元，同比增加51.20％，实现归母净利润18.04亿元，同比增加46.77％。自2017年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V型”波动，2017-2021年复合增速为14.19％。

公司主要营收构成稳定，光伏产品贡献主要营收。2019/2020/2021年光伏组件占公司营业收入的比例分别为70.30％/74.96％/77.33％，公司光伏组件业务开展情况良好，来自光伏组件的收入快速增长。

公司销售净利率稳定上升，销售和管理费用率下降。2017-2021年，公司销售净利率分别为2.25％、2.29％、3.01％、4.19％和4.16％，销售毛利率分别为17.13％、15.29％、17.39％、15.97％和14.14％。公司费用管控的能力不断增强，销售费用率和管理费用下降趋势明显，净利率整体上呈现出了稳定上升的态势。

风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。

本文源自券商研报精选

殷斌唯3178什么是可转债?它和打新债是一会事吗?打新债上市第一天什么时候卖出最合适? -
颜败华18875011354 ______ 你好,可转债:可转债在一定时间内可以按照既定的转股价格转换为指定股票的债券.其持人有可以选择持有债券到期,获取公司还本付息的固定收益,也可以选择在约定的时间区间内转换成股票.是一种介于普通债券与普通股票之间的混合证...

殷斌唯3178可转债是如何从受热捧到被弃购的? -
颜败华18875011354 ______ 所谓可转债,就是由上市公司发行的、可以转换为公司股票的债券,兼具“债性”和“股性”的特点.简单来说,就是可转债到期后,投资者可按约定利息兑换收益,也可以把债券转换为上市公司的股票.原本小众的可转债,由于申购规则调整...

殷斌唯3178转债(转债股票是什么意思)
颜败华18875011354 ______ 您好,发行人以一定的溢价,可转债回售和提前赎回条款里.回售数量要求1张或1张的整数倍.输入回售代码、高于面值“其它委托“转股回售,回售条款是当公司股票价...

殷斌唯3178如何分析可转债 -
颜败华18875011354 ______ 今年初以来,深沪两市共有5只可转债上市,上市首日均以阳线报收.其中,雅戈转债以9.88%的涨幅列首位,6月4日上市的铜都转债则以9.45%的涨幅紧随其后.从上市以来的累计涨幅看,民生转债以超过30%的涨幅高居榜首,钢钒转债则以...

殷斌唯31782013年10月1日起,我国洗衣机等五大类家电产品将启用新能效标准.但也有人预测新上市的高能效家电会引起价格高遭遇“叫好不叫座”的尴尬局面.导致... -
颜败华18875011354 ______[选项] A. 技术要求高,价值量大 B. 能耗量降低,消费者竞相购买 C. 生产水平高,供应量大 D. 作为新产品,其替代商品不足

殷斌唯3178什么是可转债 -
颜败华18875011354 ______ 可转债:是可以转换成公司股票的债券,由上市公司发行. 每张可转债背后,都对应着一家在A股上市的公司,也就是对应着一只股票,这只股票就叫“正股”. 比如电器转债(113008)对应的股票就是上海电气(601727),上海电气就是它...

殷斌唯3178现在市场上有多少可转债? -
颜败华18875011354 ______ 从目前市场上交易的20只可转债来看,平均市价相对于纯债价值的溢价幅度为9%,相对于转换平价的溢价幅度为10%(参见附表,茂炼转债因没有对应股票未含在该表中).因此从整体上来说,目前可转换债券的市场价格中已经包含了其嵌入...

殷斌唯3178可转换公司债券交易规则 -
颜败华18875011354 ______ (1)交易方式:可转换公司债券实行T+0交易.可转换公司债券的委托、交易、托管、转托管、行情揭示参照A股办理. (2)交易报价:可转换公司债券以面值100元为一报价单位,价格升降单位为0.01元.以面值1000元为1手,以1手或其整数倍进...

殷斌唯3178谁能解释一下,002233可转债转股价有什么意义. -
颜败华18875011354 ______ 002233在2010年9月发行可转换债券,面值100元一张,于2010年9月16日上市.原定转股日期为2011年3月1日至2015年8月24日.初始转股价格为13.31元/每股,转股后次日即可上市交易.后因股价上涨,触发有关转债赎回条款,公司决定于2011年5月31日停止转股及“塔牌转债”的交易,以105元/每股的价格提前赎回全部尚未转换成股票的债券,并将“塔牌转债”在深交所摘牌.目前,持有“塔牌转债”的投资者还可转股.因近期公司推出10转10派0.8元(含税)的分红方案,转股价相应的调整为6.62元/每股.