存货问题及原因分析

作为A股中小板首批“老八股”之一的大族激光(002008)，近期在资本市场可谓相当的活跃。大族激光旗下分拆的深圳市大族封测科技股份有限公司（下称“大族封测”）拟申请在深交所创业板上市。

此次大族封测深交所创业板IPO，公司拟公开发行新股不超过4022.20万股，占本次发行后公司总股本的比例不低于10%，拟募资2.61亿元，保荐机构为中信证券。此次主要募投项目分别是高速高精度焊线机扩产项目和研发中心扩建项目等。

业内人士认为，大族封测在冲击创业板过程中，目前还存在关联交易问题、母公司业绩下滑产生不利影响、公司存货余额较高及研发投入不足等诸多风险。

关联交易频发  母公司业绩下滑或殃及池鱼

大族封测是国内激光设备龙头企业大族激光(002008)分拆的子公司。大族封测于2007年9月成立，作为国内领先的 LED 及半导体封测专用设备制造商，主要为 LED 及半导体封测制程提供核心设备及解决方案。公司以实现国产替代为目标，致力于国产设备及核心部件的自主研发，突破技术壁垒，为客户提供工艺技术解决方案、高性价比产品和优质的售后服务。

大族封测作为大族激光分拆的子公司，招股书显示，大族激光直接持有大族封测59.28％的股份，为大族封测的控股股东。调查发现，此次分拆上市，大族封测与大族激光存在物料采购、房产租赁、共用商标、资金拆借等多类型的关联交易。

据招股书，从2019年至2021年，大族激光均为大族封测的第一大供应商。大族封测向其采购的金额分别为984.72万元、1170.75万元、4225.63万元，分别占总营收的10.48％、10.92％、12.80％。至2022年一季度，大族封测向大族激光采购的金额为803.73万元，采购占营收比重为11.28％，位居第二。

报告期内，大族封测关联采购交易总额分别为993.13万元、1,245.22万元、4,892.23万元和958.36万元，占各期营业成本的比例分别为10.40％、13.04％、22.72％和10.02％。2021年公司向关联方采购的金额较以前年度有所增加，主要系公司2021年总收入规模持续扩大导致原材料需求同比增加所致。

不仅如此，在专利方面与母公司也存在诸多关联问题。2022 年 2 月，大族封测与大族激光签署《专利权转让协议》，大族激光同意无偿转让协议中所列已授权的31项专利及正在申请中的9项专利，上述专利在转让前由大族封测和大族激光共同持有。据公开信息显示，截至2022年8月31日，大族封测拥有的境内专利共计45项。

业内人士认为，通常母公司和子公司作为两个不同的法人主体，产生大量的转让授权专利行为，极易产生诸多生产经营权益纠纷。

不仅如此，母公司业绩也好不到哪去。据大族激光(002008)2022年报显示，2022年公司实现营收149.61亿元，同比-8.40%；公司实现归母净利润12.10亿元，同比-39.35%；其中Q4母净利润为1.96亿元，同比-60.29%。

2023年一季报显示，2023年一季度公司实现营收24.25亿元，同比下滑28.55%；归母净利润1.42亿元，同比下滑57.15%；实现扣非净利润-4292.76万元，上年同期为盈利3.24亿元，同比下滑113.27%。

东吴证券分析师周尔双表示，总体来看，大族激光2022年多项主营业务都处在下行周期，收入端短期承压；尤其是激光设备毛利率下降和加大研发投入，盈利水平不断下滑。尤其2023年一季度公司下游客户需求不足、订单减少，导致公司业绩大幅下滑。由此推论，这些业绩因素或将对控股子公司大族封测产生不利影响。

也有业内人士称，通常独立性问题是IPO公司被否的重灾区。因为监管层要求拟IPO公司应具备资产、业务、机构、人员、财务等五独立，若与母公司关联交易过高将极为不利。可以预见的是，未来关联交易频发现象或仍将长久持续。

存货余额高企风险不小  研发费用占比低于同行

据了解，大族激光作为国内光机电一体化激光加工设备解决方案的提供商。大族封测具备半导体及泛半导体封测领域的固晶、焊线、分选/分光、编带等专用设备的研发、制造能力。

招股书显示，大族封测在2019年、2020年、2021年、2022年1-3月报告期内，公司实现营收分别是1.46亿元、1.50亿元、3.42亿元、1.46亿元，同期实现归属于母公司股东的净利润分别是885.64万元、-665.03万元、5174.53万元、1016.74万元。

令人担忧的是，在报告期各期末，公司存货账面价值分别为3,285.21万元、4,851.69万元、18,029.19万元和16,010.75万元，占流动资产的比例分别为14.41%、26.96%、55.28%和26.29%。

业内认为，公司存货余额处于较高水平。首先，存货余额高将占用公司大量营运资金，使公司面临资金压力；其次，若因客户需求变化或经营情况发生不利变化，发生订单取消、客户退货的情形，可能导致存货发生滞压、减值的风险，致使发行人业绩受到不利影响。

与此同时，大族封测想要在国产替代过程中分一杯羹，技术提升对于大族封测来说迫在眉睫。调查数据显示，大族封测在研发生产的设备在精度、技术含量方面，与国外主流机型相比有不小差距。

尤其从研发投入来看，大族封测与国外龙头相距甚远。相比ASMPT、K&S等国际领先厂商，公司差距相当大。

报告期内，大族封测的研发费用率分别为9.60%、13.76%、8.08%及7.03%，而同期，ASMPT研发费用率分别为10.77%、9.71%、8.90%及9.10%，K&S研发费用率分别为21.51%、19.81%、9.06%及9.70%。

业内人士认为，夯实研发和谋求技术创新是企业生存和发展的动力源泉。在全球数字化高速发展的背景下，唯有加大技术创新力度，才能增强企业发展能力及在残酷的市场竞争中胜出。由此可看，大族封测在研发投入方面还需要持续加力。

不仅如此，公司还面临产品单一风险。报告期内，公司主营业务收入主要来源于焊线机的销售，占比较高。公司焊线机的销售收入较大程度上决定了公司的盈利水平。未来若焊线机市场出现竞争加剧、产品价格下降或需求下降等情形，则公司经营业绩将受到不利影响。

在一片质疑声中，如今大族封测已获资本监管机构受理，其IPO之旅由此启航，最终能否顺利抵达彼岸，览富财经将持续关注。

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