孩王转债上市估值
来源:长城证券
核心观点
九月总体策略:
从八月中下旬开始,部分在七月政治局会议提到的利好政策开始落地。譬如在资本市场端,为活跃市场、提振投资者信心,减半征收印花税、收紧IPO节奏、规范减持行为、降低两融保证金比例等一系列政策陆续出台;地产端,“认房不认贷”政策在一线城市全面落地,存量房贷利率调整也开启下调窗口,地产部分成交热度回暖,再叠加8月15日的MLF降息(虽然21号只降了1年期LPR,5年期没变),使得当前市场预期和市场情绪得到提振,我们认为9月的转债市场表现或要优于8月,行情持续性还需观察基本面预期拐点,且分化式行情还是主要特点,我们仍偏向主题投资以及增配估值有安全边际的部分顺周期标的。
在9月的具体转债配置上,我们保持16个转债数量不变。因苏行转债公布了强赎公告,将此剔除,换成近期或因房地产而受益的欧22转债(正股为欧派家居,存量房交易或对此受益)。另外我们加大汽车板块的配置,将川投转债替换成沿浦转债(正股为上海沿浦,主营业务为汽车座椅零部件的供应商)。
1 可转债上市
截止到8月31日,本月目前共有32只可转债正式上市,分别是上声转债、东亚转债、金丹转债、武进转债、晶澳转债、开能转债、大叶转债、冠中转债、岱美转债、金宏转债、福蓉转债、孩王转债、众和转债、阳谷转债、宏微转债、华设转债、煜邦转债、神通转债、兴瑞转债、立中转债、天源转债、聚隆转债、信服转债、燃23转债、东宝转债、星球转债、铭利转债、科顺转债、富仕转债、金铜转债、宇瞳转债、宏昌转债。
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2 可转债供需情况
八月单月可转债发行数量为15只,发行规模为141.25亿元,与7月相比,发行数量和发行规模均有所回落,符合我们的预期和前期判断。另外,8月单月发行数量是近几年(2020-2023)的最高值,与2020年持平,高于2021年和2022年,但8月单月发行规模却只比2022年高,低于2020年和2021年,可见8月发行总体呈现“数量多,但规模小”的特征。
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3 当月市场表现
指数表现
八月份,权益市场指数整体继续处于下跌态势,截止到8月31日,万得全A下降5.43%,上证指数下降5.20%,深证成指下降6.51%,创业板指下降5.45%。八月份万得全A的成交额整体处于先抑后扬的趋势,数值从8月1日的9576亿快速下降至最低点8月21日的6789亿,市场交易一度陷入“冰点”,但后续由于利好政策落地,成交额又快速恢复至8月28日的1.13万亿,这也是当月成交额最高值。
八月份,转债市场也处于下跌趋势,截止到8月31日,其中中证转债下跌1.33%,深证转债下跌1.55%,上证转债下跌1.21%,万得可转债等权指数下跌1.65%,万得可转债加权指数下跌1.15%,另外八月份,中证转债指数和沪深300指数分化整体趋势也较为一致。
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八月份可转债平均转股溢价率处于47.64%-56.87%之间,振幅与七月相比大幅增加,且均值为51.88%,与七月均值48.18%相比也上升了3.7个百分点;八月份可转债平均价格处于128.55-133.925之间,月均值为131.62,与七月(132.29)相比有所下降。截止到8月31日,可转债总剩余规模为8677.11亿元,高于月初的8414.01亿元;成交额为487.33亿元,大幅低于月初的634.44亿元;换手率从月初的7.54%下跌至31日的5.62%亿元,
另外,截止到8月31日,530只可转债中,价格小于90的有1只,90-100的有5只,100-110的有58只,110-120的有170只,120-130之间的有150只,130及以上的有146只,整体与7月相比在往中间数值集中。
评级为AAA的可转债余额为3843.42亿元,只数为40;评级为AA+的可转债余额为1680.17亿元,只数为62;评级为AA的可转债余额为1623.92亿元,只数为142;评级为AA-的可转债余额为1042.37亿元,只数为159;评级在AA-以下的余额为507.04亿元,只数为138,总体可见当前评级在AAA的可转债余额最多,AA-的可转债数量仍是最多,这一点跟七月相同。
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行业及个股市场表现
截止到8月31日,27个行业中,转债余额最高的是银行,为2569.11亿元,与7月底相比有所缩减(7月底为2620.88亿元);只数最高的是化工,为78只,比上月和年初都有所增加(上月为76只,年初为69只);转股溢价率最高的是电子,为78.29%,比7月相比继续增加;纯债溢价率最高的是计算机,为51.83%,低于上月值(53.44%)。
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八月份行业涨跌幅前5名分别为煤炭、钢铁、有色金属、家电、建材,数值分别为4.08%、2.23%、2.17%、1.94%、1.82%;涨跌幅后5名为计算机、传媒、医药、电力及公共事业、电子,对应其跌幅数值分别为-1.25%、-0.89%、-0.58%、-0.56%、-0.43%。
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八月份,转债涨幅最高的前五名分别为福蓉转债、上声转债、聚隆转债、大叶转债、神通转债,涨幅分别为123.23%、86.39%、76.5%、67.41%、65.15%;转债跌幅最高的前五名为金农转债、溢利转债、中钢转债、智尚转债、中矿转债,跌幅分别 为-28.12%、-26.93%、-26.18%、-21.45%、-20.02%。转债中正股涨幅最高的前五名为冠盛转债、冠中转债、拓斯转债、亚康转债、华源转债,正股涨幅分别为25.2%、22.58%、21.83%、21.7%、21.03%;跌幅最高的前五名为科沃转债、文灿转债、恩捷转债、科顺转债、智尚转债;正股跌幅分别为-32.91%、-32.25%、-31.06%、-25.27%、-25.12%。
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4 强赎和下修
截止到9月5日,涉及到强赎的转债有
截止到9月5日,涉及到下修的转债有
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5 长城证券债券投资指数
可转债投资指数
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截止8月31日,长城证券可转债投资指数为93.88(4月3日为100),与月初(8月1日)94.60相比有所下降,主要原因是由于八月权益市场整体在下跌,对转债造成一定拖累。另外,当前万得可转债等权指数和沪深300指数分别为97.77和92.04,与月初(8月1日两指数分别为99.42和97.74)相比,均存在不同程度下降。我们的指数虽然没有跑过万得可转债等权指数,但相对于沪深300指数有1.8%的超额收益。
9月策略
九月个债配置:
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风险提示
国内宏观经济政策不及预期;降息不及预期;可转债数据提取不及时;财政政策超预期;信用事件集中爆发。
本文源自券商研报精选
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