年会简短的致辞
本文作者:赵伟团队,来源:赵伟宏观探索,原标题《赵伟:鲍威尔的“背水一战”(国金宏观)》
事件:美联储主席鲍威尔在全球央行年会上发表《货币政策与价格稳定》的主题演讲,“鹰派”论调大超预期,引发隔夜美股剧烈调整,纳指大跌4个点。
第一大看点:高度精炼的演讲,重申“抗通胀是首要任务”
8月27日全球央行年会上,鲍威尔发表发表《货币政策与价格稳定》的主题演讲,精炼程度创历史之最。会议开始后,鲍威尔明确表示本次演讲将“更简短、更聚焦、更直接”,营造出“大敌当前、严阵以待”的肃杀氛围,也为后文的“破釜沉舟”做了完美的铺垫。纵览全程,鲍威尔的演讲全稿仅有1300余个词汇、用时不到10分钟,甚至不足往年正常水平的一半,精粹程度创历史之最。
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鲍威尔重申“抗通胀是首要任务”的基调,且更加辩证的去阐释通胀与经济的关系。与前几次美联储议息会议释放的基调一样,鲍威尔继续表示“首要任务是将通胀率降至 2% 的目标”。相较以往,鲍威尔更加辩证的去阐释通胀与经济的关系,认为“物价稳定是美联储的职责所在,也是经济基石”。原因在于,“没有价格稳定,经济不再普惠于大众”,且“高通胀的负担落在最无力承受的人身上”。
第二大看点:容忍经济放缓,暗示9月或上调利率点阵图
鲍威尔认为经济放缓是降通胀的“不幸代价”,否则会面临“更大的痛苦”。鲍威尔表示,“降低通胀需要时间,需要强力运用政策工具达到供需平衡”。这一过程中,鲍威尔认为“需要经济增长在一段时期内低于趋势”,可能引发“就业市场疲软”,但都是降低通胀的“不幸代价”,否则美国家庭和企业将会迎来“更大的痛苦”。换言之,在实现通胀目标前,经济放缓难以成为掣肘加息的核心因素。
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鲍威尔表示暂停加息为时尚早,暗示9月或上调利率点阵图。鲍威尔表示,“随着政策立场进一步收紧,放缓加息可能是合适的”,但还未到讨论暂停加息的时候,因为“历史记录强烈警告不要过早放松政策”。6月利率点阵图表示,2023年底政策利率中值略低于4%,鲍威尔提示9月将更新预测。参考鲍威尔的暗示及其他官员的最新表态,美联储可能将在9月利率点阵图中上调终点利率预测。
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第三大看点:总结出“三大教训”,坚持加息直至完成抗通胀目标
鲍威尔最后回顾了近50年的通胀治理经验,总结出“三大教训”。
第一,“央行能够承担且实现物价稳定的责任”,主要针对总需求进行管理,使其更好地平衡总供给、进而实现价格稳定。
第二,“公众通胀预期能发挥重要作用”,高通胀持续时间越长,通胀预期更容易上升且变得根深蒂固,导致自我实现。
第三,“必须坚持加息,直至目标完成”,即在通胀回归目标前,保证加息的决心不动摇。
对于市场而言,宏观环境的不确定性依然高企,或预示外围回归高波动。先前市场普遍预计美联储加息止步于2023年初、随后降息,终点利率水平约为3.5-3.75%。但就鲍威尔的最新演讲及其他官员的表态来看,在宏观经济前景依然存在较大不确定性的背景下,加息路径、尤其是终点利率水平依然是“一团迷雾”,隔夜美股大跌等映射了预期修正的风险,或预示外围市场将回归高波动。
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风险提示:
1、美国核心通胀居高不下。美国供应链瓶颈持续时长超预期,叠加劳动力成本增速高企,共同推升美国核心通胀。
2、美国就业修复不及预期。若美国通胀压力高企的同时,就业修复不及预期,美联储货币政策将会因为“类滞胀”格局而陷入两难。
本文源自金融界
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