幻方的三条规律

近半年A股市场表现跌宕起伏，自2022年11月开启的反弹行情持续约3个月后，自今年2月开始指数一路震荡下跌。

上证指数在“中特估”概念的支撑下仍有所表现，创业板指则受新能源和医药板块拖累，于近期创近三年新低。

宽基指数方面，受益于AI概念行情持续演绎，代表中小盘风格的中证500指数领涨A股，于此布局较多的量化多头有所受益。

整体来看，近半年A股、港股、美股多个主要市场大盘表现不佳。这样的市场环境对股票策略投资提出较大考验。

市场震荡低迷、产品表现分化，主观多头策略遭遇考验

根据私募排排网组合大师数据显示，截至6月13日，股票策略指数近半年收益已然回吐，以0.51%的跌幅在私募五大策略指数中敬陪末座。

近一年指数表现看，商品市场近年来震荡走低，让此前两年走牛的期货及衍生品策略遭遇回撤，跑输股票策略；而经历了震荡分化的2021年、跌幅惨重的2022年后，处于相对低位的股票策略仍表现出好于债券策略的长期价值。

具体到二级策略，股票策略细分各策略指数表现不一。近半年股票市场中性策略指数表现最好，录得1.76%涨幅，量化多头策略指数紧随其后，而主观多头策略和股票多空策略指数表现相对较差。

结合近一年和近三年指数表现看，主观多头策略短期的波动更大，长期表现却并不输股票多空和股票市场中性策略；此外，策略内产品业绩分化较大，或许是其明显跑输量化多头的重要原因。

聚焦策略内部，由于主观多头策略高度依赖于管理人的主观投研决策，产品表现较为分化。

根据私募排排网统计，截至2023年5月底，来自百亿私募旗下的1020只主观多头产品近半年平均收益为0.39%，其中获得正收益的有497只，占比为48.73%。近一年有业绩更新的974只百亿私募旗下主观多头产品，近一年平均收益为-3.83%，获得正收益的有275只，占比为28.23%。

这也意味着，虽然主观多头策略指数整体表现相对较弱，但仍有不少基金经理管理的主观多头产品，能凭借其丰富的经验、较强的投研能力逆势突围。

为了提供更具价值的数据参考，私募排排网分别筛选出了近半年、近三年和近五年收益率居前的百亿私募旗下主观多头策略产品进行排名，各有10只产品上榜。

东方港湾较大幅度领先夺冠，幻方量化再进一步斩获亚军

从近半年收益来看，百亿私募旗下上榜的主观多头产品收益均超过***%，东方港湾和幻方量化旗下产品表现较为突出。

以较明显优势夺冠的是东方港湾旗下的「*****」，该产品近半年收益高达***%，近一年已录得超***%的收益。

值得注意的是，东方港湾夺冠的这只产品，基金经理并非执掌东方港湾的明星基金经理但斌，而是2021年底于东方港湾新晋基金经理的张留信。

私募排排网资料显示，张留信拥有清华大学工科学士和北京大学理学硕士学位，曾任职于长城基金从事行业研究工作，长于制造业领域研究工作，坚持通过产业趋势、行业景气度及公司基本面分析，不断寻找优质公司。

事实上，张留信管理的产品在2022年就多次于私募排排网主观多头产品榜夺魁，但斌对于张留信的认可，从其在社交媒体上的多次赞赏可见一斑。

在但斌对张留信的评价中不难看出，张留信的制造业研究能力表现突出，而在新能源板块表现不佳的这半年，张留信的产品能逆势突围，一定程度上回击了对于其押注新能源的质疑。

斩获榜单亚军的则是幻方量化旗下的「*****」，这只产品在上期榜单中还在十名以外，此次逆势突破，以近半年***%的收益斩获亚军。

近年来幻方量化积极布局主观多头产品线，调研数据有所反映：根据Choice数据，截至2023年6月12日，幻方量化今年已经调研上市公司78次，不仅与一般量化私募表现大相径庭，甚至超越了大多头部主观私募的公开调研频次。

一般来说，量化投资对公司调研的需求较小，往往是加主观风格的行业分析，或者做主观基本面和量化投资相结合，才会需要研究。

结合海外经验看，主观和量化两种投资方法各有所长，海外一些投资巨头也已在探索将主观和量化相结合。

据中国证券报报道，在2022年海外对冲基金泥沙俱下之际，管理规模超500亿美元的量化巨头城堡投资，却砥砺前行，创造净收益160亿美元，其中大部分就来自非量化战略。

聚鸣投资、正圆投资等八家百亿私募“霸榜”

从近三年收益来看，上榜的产品首尾业绩相差多达211.8%，聚鸣投资和正圆投资旗下产品以较大幅优势分别斩获冠亚。

其中聚鸣投资旗下的「*****」以近三年约***%的收益夺冠。该产品基金经理陈奇是上海财经大学投资系硕士，有10年证券从业及行业研究经验，曾于中泰证券研究所任农业行业首席分析师等。

而在近五年收益方面，上榜产品收益均超***%，正圆投资旗下产品以***%的收益夺冠。

结合近三年收益榜和近五年收益榜看，正圆投资、聚鸣投资、进化论资产、仁桥资产、睿扬投资、高毅资产、康曼德资本和中欧瑞博八家百亿私募在两个榜单上均有亮眼表现。

他们的“霸榜”行为，一定程度上反映出主观多头策略的优秀产品在长期业绩表现上的持续性。

对此，中欧瑞博的明星基金经理吴伟志，近期就在私募排排网的采访中分享过他长期投资的方法论——努力成为市场“非理性”的受益者。

吴伟志说，在长期投资中，他总时不时能听到对市场“非理性”的抱怨：熊市大家批评市场非理性下跌，牛市批评非理性泡沫投资，结构性牛市则兼而有之。

但在经历多轮涨潮与退潮周期后，他逐渐明白，所谓市场“非理性”本身就是市场最重要的规律之一。而投资者最大的机会和难点，正是深入研究“非理性”所处的阶段，在这一阶段应对这个“非理性”的最好策略是什么。

对于如何研究和应对市场的“非理性”，他引用了投资大鳄索罗斯的两句名言：“投资的本质就是认清事物假象的本质，积极投身其中，在假象破灭之前及时离场”“在大家不敢买入的时候买入，在大家不敢不买的时候卖出”。

规则说明

【排名数据来源】：私募排排网。

【收益计算说明】：由于私募基金净值披露时间点不同，榜单统计的时间段、起始计算净值会有差异。我司将当月6日至次月5日（包括次月5日）作为一个统计周期，使用该周期中最靠近月底净值作为截止计算净值，以起始计算净值和截止计算净值的两个净值数据来进行统计排名。若有两个净值距离月底一样近，则取时间靠前者。若期间有分红、拆分情况发生，则使用分红再投资后累计净值计算收益率。

【数据阶段性说明】：私募排排网收录的数据均带有周期性，不代表管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比。

【排行说明】：根据管理人最新报送信息，取截至排行当月的净值且产品业绩披露标识为A的基金参与排名。当月榜单将在次月公布，具体公布日期将根据实际情况为准。

【风险揭示】：投资有风险，本资料涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况做出投资决策，对投资决策自负盈亏。

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