德玛机床加工中心价格

报告出品方：东吴证券

以下为报告原文节选

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一、行业现状：千亿市场大而不强，高端领域亟待突破

1.1 机床是“工业之母”，是国家制造业水平高低的象征

机床被称作为“工业母机”，即生产机器的机器。机床通过铸造、切削等多种方式对工业生产中各种所需的零部件进行加工，进而生产出设备。机床行业的强大与否，是衡量该国家制造业发展水平乃至经济发展水平的重要依据。

机床行业能够支撑起国家庞大的工业体系。根据机床工具工业协会的统计，机床行业产值在2011年达到峰值285亿美元（按美元对人民币1:7计算约1995亿人民币），在国民经济中占比较低。但如果从机床行业支撑的产业总值来计算，机械制造业中有接近1/3的零部件由机床加工完成，而2021年国内机械制造业总产值约26万亿元，则可计算出机床行业支撑的产业总值接近9万亿人民币。

机床是“工业之母”，是国家制造业水平高低的象征

1.2 千亿市场大而不强，外资占据高端市场

国内机床行业市场空间虽大，但在高端领域国产化水平仍较低。

我国机床行业仍以中低端产品为主，单台机床价值量较低。从占比来看，2022年创世纪通过调研以及相关测算，判断目前中国机床行业存量市场中高档机床数量占比仅为10-15%左右。低档机床占比55-60%；中档机床占比25-30%；

从机床附加价值来看，国内机床较多为劳动密集型产品。根据海关总署的统计，2020年以来机床的进口均价在6.0-10.1万美元/台，与此形成鲜明对比的是出口均价仅仅271-357美元/台，价格相差甚远。国产机床价值附加量不高，出口产品也较多为劳动密集型产品。

国内机床行业主要可以分为以下三个阵营：

实力雄厚的外资企业、跨国公司：深耕汽车、模具和航天航空等主要下游行业，保持规模效应及技术领先优势，全球排名前十位的机床企业中，大多数直接在中国投资或者合资建厂。

国有企业和具备一定技术实力和知名度的民营企业：目前民营企业在数量方面逐渐占据绝对优势，以不足一半的资产占有贡献了近七成的主营业务收入和近乎百分之百的利润。

技术含量较低、规模较小的众多民营企业：主攻产品加工精度要求不高，产品价格便宜的汽车零部件粗加工、一般用途的民用产品等领域，对机床价格较敏感。

二、未来趋势：自主可控&新能源&出海成为机床新机遇

2.1 趋势一：外资对华限制加强，政策助力行业发展

外资限制背景下，机床扶持政策频繁出台。两大趋势明显：

（1）政策支持目标更加细化：2017-2018年行业性政策多为指导性和概念性，然而在2019年后机床行业支持政策更加明确，并且提出细化要求。例如2021年12月在《“十四五”智能制造发展规划》中明确提出要研发智能立/卧式五轴加工中心、车铣复合加工中心、高精度数控磨床等母机；

（2）政策出台级别不断提升：例如2021年8月，国资委党委扩大会议指出要重点扶持工业母机行业；2022年10月二十大再次提出要实现制造强国，并提升关键领域自主可控能力。2023年8月，财政部、税务总局联合发布《关于工业母机企业增值税加计抵减政策的通知》，对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的增值税一般纳税人，允许按当期可抵扣进项税额加计15%抵减企业应纳增值税税额。

2.2 趋势二：传统行业承压，布局新能源景气赛道

新能源车替代传统燃油车大趋势下，国产机床企业有望充分受益：

1）汽车系机床第一大下游：汽车作为机床第一大下游，其市场空间占比约30-40%；2）过去燃油车加工机床被外资垄断，国产厂商难以进入：一方面，燃油车主机厂多为外资，其对国产机床接受度很低；另一方面，大部分外资龙头机床厂的成长伴随着海外汽车工业的成长，对于传统燃油车的机加工，不论在工艺和性价比方面都非常成熟，国产厂商很难进行替代。

3）新能源车替代传统燃油车背景下，给予国产机床机遇：一方面，新能源车主机厂内资居多，其对国产机床接受度较高；另一方面，新能源车零部件与燃油车迥异，创造出新的机加工需求。面对新工艺和新机遇，国产机床厂往往能够主动出击把握机遇。

因此在传统行业短期承压的背景下，机床龙头积极转型，布局新能源赛道：

（1）国盛智科：针对一体化压铸模具加工难点，公司推出桥式三轴、五轴龙门加工中心广受好评，目前订单充足。此外公司推出高速立加和五轴卧加，应用于新能源汽车前后副车架的加工。

（2）海天精工：针对新能源汽车“电机、电池、电控”三大核心部件，推出“卧加+高速龙门+立加”的综合加工解决方案。

（3）创世纪：①电池：针对电池模组壳体加工推出大型龙门；②电机：针对电机端盖等部位，推出由车床、立加、卧加组合加工的解决方案；③电控：推出中小型卧加、钻攻机来加工坚固、高防尘防水标准的电控外壳。

趋势二：传统行业承压，布局航天军工&出口景气赛道

航天军工领域：在国际局势震荡的大背景下，航天军工等国家关键行业的国产替代持续进行，以科德数控为代表的下游以航天军工为主的企业订单饱满。根据科德数控披露，其2023H1新增订单同比增速达93%。

出口新机遇：头部机床龙头海外收入和订单占比持续提升，主要得益于：①国产机床性能提升明显，海外竞争时性价比突出；②制造业外流下，国产企业跟随出海。具体来看：1）科德数控2023H1海外订单规模同比增长450%；2）2020-2022年国内头部机床企业，例如纽威数控、海天精工、浙海德曼和国盛智科，其海外收入占比均实现大幅提升。

2.3 趋势三：国产化率&行业集中度同步提升

近年来国产机床企业快速发展，已逐步跻身市场前列，机床国产化率与行业集中度同步提升：

（1）国产化率提升，国产品牌逐步跻身前列：机床行业国产化率从2015年的53%提升至2022年的68%。从头部企业排名来看，在2019年德玛吉森精机、马扎克等国外龙头占据主导地位，2022年创世纪旗下的台群精机和专注龙门加工中心的海天精工已赶超部分外资品牌，达到国内市场第三、五位。具体看2019年到2022年市场占有率的变动，台群精机从2.5%提升至5.4%，海天精工由2.3%提升至5.1%，此外北京精雕、纽威、宝鸡等国产品牌的市场销售额占比也有不同程度的提升。

（注：下图中标红品牌为国产品牌）

趋势三：国产化率&行业集中度同步提升

近年来国产机床企业快速发展，已逐步跻身市场前列，机床国产化率与行业集中度同步提升：

（2）行业集中度提升：根据MIR睿工业数据，2019年排名TOP10数控机床厂商总体业绩达到141.6亿元，合计市占率为28%；2023Q2排名TOP10数控机床厂商总体业绩达到58.9亿元，合计市占率达46%，相较2023Q1提升5pct，行业集中度继续提升。行业集中度快速提升，我们判断主要系：①疫情背景下，行业需求萎靡，部分中小规模企业出清；②近年来机床行业需求大量集中于新能源、海天军工和出口等领域，相较于一般制造业，中小企业很难有能力在这些领域内拓展需求，因此逐步丧失竞争力。

三、建议关注机床整机、数控系统、丝杠等核心环节

3.1 机床整机：内资积极追赶，国产替代空间巨大

尽管国产企业积极追赶，但规模和产品品类方面与外资龙头仍有差距，追赶空间较大。如下表所示，国内规模最大的机床企业为创世纪，2022年销售额达到42亿元，但海外龙头山崎马扎克收入规模近400亿元，是创世纪的近10倍，内资企业在规模和产品品类多样性等方面仍有较大追赶空间。

3.1.1德马吉森精机：全球最大的金属切削机床龙头

德马吉森精机为日德合资企业，由德国德马吉和日本森精机合资而成。日本森精机是日本最大的机床制造商之一，数控车床和加工中心在日本的市场占有量均居首位。2009年森精机公司与德国德马吉建立了战略合作伙伴关系，后于2015年进行收购要约，成立目前的德马吉森精机。合并后的德马吉森精机总部设于瑞士，但实际由日本控制，控股股东多为日本银行系企业，其中日本万事达信托银行持股14.7%（截至2023/6/30），为第一大股东。

德马吉与森精机联合后成为了全球领先和最大的金属切削机床制造商，2022年公司营收249亿元人民币，同比增长20%，净利润13.3亿元人民币（1人民币=0.12瑞士法郎），同比增长89%，2011-2022年公司营收/净利润CAGR为6.9%/10.8%。

中国市场布局全面，分别设有工厂和销售子公司。公司总部位于上海，并设有三家子公司：①上海工厂：负责生产立加、车床、五轴以及钻铣设备；②天津工厂：负责生产卧式加工中心；③德马吉森精机机床贸易公司：负责中国大陆的销售、售后、技术支持。公司在中国主要生产NHC卧式加工中心、CMX Vc立式加工中心和LPP、CPP、RPS柔性自动化生产线。

中国地区收入占比逐渐提升。公司中国地区的销售收入从2020年的18亿元提升至2021年的23亿元，收入占比从9%提升至11%。为进一步开拓中国市场，公司于2021年在浙江平湖新工厂投资7500万欧元，预备建设一个高度自动化的现代工厂，规划产能机床2200台/年。待全部达产后，预计贡献年销售额将超40亿元，届时中国地区的收入占比将进一步提升。

3.1.2 津上机床：全球高精密数控车床制造商

日本津上成立于1937年，是日本最早成立机床生产的厂家之一，近10年来公司业绩增长较为平稳，2022年公司营收47亿元（同比+2%），净利润3.9亿美元（同比-20%），2014-2022年收入/净利润CAGR分别为7.3%/4.8%（剔除2013年极值情况）。

公司主要产品包括数控精密自动车床、车削中心、加工中心、精密磨床、精密轧制机，产品以高精度、高速度、高刚性为特点，2022年车床收入占比84%，是公司最重要的收入来源。

2003年进入中国市场，2017年津上中国上市港交所。2003为开辟中国市场，日本津上控股71%成立津上中国，2005年津上中国开始生产精密刀塔车床，2007年开始生产精密自动车床，经过10多年的开拓与扩张,2017年9月25日成功在香港主板上市。

2022年津上中国区收入31亿元，占比65%，已成为津上第一大收入来源。随着中国地区制造业高端化进程加快，津上中国区收入从2017年16.5亿元增长至2022年31亿元，营收CAGR为13.5%，高于津上日本总体收入增速，2022年津上中国区收入在总收入占比达到65%，中国已成为津上第一大市场。

3.1.3 斯达拉格：航天航空等领域高档机床全球龙头

瑞士斯达拉格是制造高尖端机床的全球技术领导者。公司1862年成立于瑞士，1899年开始批量生产铣床，经过多年的研究生产与积累，斯达拉格已成为高尖端机床的全球技术领导者，产品以高自动化，高效率，高精度，高可靠性著名。尤其是在航空发动机和燃气轮机领域，公司几乎处于全球技术垄断优势，可加工航空发动机80%以上的部件，加工从铝合金到钛合金等材料在内的所有航空结构件。

公司业绩保持稳健增长，2006-2022年营收/净利润CAGR分别为3.9%/3.4%。公司产品定位高端，下游市场较为稳定，2022年公司实现营收22.4亿元，同比增长9%，实现净利润0.78亿元，2006-2022年营收/净利润CAGR分别为3.9%/3.4%，业绩增长稳定。

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