换热器价格一览表

目前，北交所有4只显示“注册结果”的拟上市公司，分别是恒太照明、曙光数创、慧为智能、方盛股份，还有一只显示“提交注册”，是远航精密。显示“注册结果”也就是拿到发行批文的还有一只凯雪冷链，更新日期为7月6日，不知什么原因一直没有启动发行。

也就是说，如果按照正常发行流程，节后启动发行的应该是上面5只，可能远航精密要稍微靠后，不过估计10月也能发行申购。不过，这些新股还没有官方正式公告发行。这5只新股，哪只具有投资价值？今天我们先看方盛股份。

一、公司亮点

1、产品用于风力发电、氢燃料电池，有新能源概念。

2、邦德股份为可比公司。

3、上市前流通股本只有43687股，与中纺标的5000股媲美。

二、测算发行市盈率16.07倍

发行底价： 6.5 元

发行新股：2100 万股，拟募资2.53亿元，用于年产20万台节能高效换热系统及换热器生产基地建设项目、研发中心建设项目。建设期2 年。

发行后总股本：8440万股

发行后流通股本：2100 万股+43687股=2104.3687万股。公司原有流通股很少，只有43687股。

发行后总市值：5.486亿

发行后流通市值：1.3678亿

测算发行市盈率：2021年扣非净利润3414.41万，对应16.07倍。

注册地：无锡市滨湖区

保荐人：华英证券（地处无锡，吉冈精密也是它保荐的）

控股股东和实际控制人：丁云龙、丁振芳，父子关系，持股 70.13%

三、邦德股份为可比公司

公司主要从事板翅式换热器和换热系统的研发、设计、生产和销售，致力于为客户提供可靠、高效、节能的换热产品。产品广泛应用于风力发电、余热回收、轨道交通、空压机、工程机械、汽车等多个领域，公司不断向清洁能源、节能减排等新兴领域开发渗透。

公司收入主要来源于风力发电、轨道交通和余热回收领域，上述三个领域报告期 各年合计收入占年度营业收入总额比例均为 50%左右，并逐年提高。氢燃料电池的热管理系统领域产品 2021 年度亦实现了小批量生产，并形成营业收入。

在风力发电领域，主要客户为高澜股份、川润股份、维谛技术、金风科技。在空压机领域， 主要客户为阿特拉斯·科普柯、日立、伯格等。在工程机械领域，主要客户为 H-E Parts、龙工、威克诺森。在轨道交通领域，主要客户为庞巴迪、Apollo。

2021年，公司前五大客户是四川川润液压润滑设备有限公司、Apollo、广东欧赛莱科技有限公司、伊内集团、南京孚奥智能技术有限公司。

可比公司：银轮股份、宏盛股份、邦德股份。邦德股份：汽车冷却系统等热交换领域。银轮股份：新能源、乘用车、 商用车、工程机械、 工业换热等。宏盛股份：工程机械、能源、 化工等。宏盛股份也地处无锡。

四、三年一期业绩：增速稳健

1、报告期三年业绩增速

2019年-2021年，方盛股份营业收入分别为2.03亿元、2.08亿元、2.95亿元，近两年复合增长率为20.62%。2020 年度和 2021 年度营业收入分别较上年度增长了 2.09%和 42.52%，销售收入总体呈不断 增长态势。2021 年度营业收入增长较快，主要原因为公司加强市场开拓以及清洁能源、节能减排相 关市场需求增加而销量增加。 归母净利润分别为3107.92万元、3178.04万元、3650.73万元，近两年复合增长率为8.38%。

公司近三年的毛利率维持在29%，2021年为25.21%。同行业上市公司——银轮股份、宏盛股份、邦德股份毛利率分别是19.69%、18.25%、28.02%。

公司2018-2021 年主营业务毛利率分别 32.38%、30.22%、25.37%和 25.23%，呈下降趋势， 2021 年下降幅度较大，主要原因为铝价大幅上涨而导致营业成本上涨， 而传导到销售价格具有滞后性。公司 2021 年净利率和 ROE 分别为 12.34%、16.35%，高于行业平均水平。

2019 年度、2020 年度、2021 年度、2022 年 1-6 月，公司风力发电领域产品收入分别 为 6186.72 万元、8570.78 万元、10252.05 万元和 4606.50 万元，占主营业务收入比例分 别为 30.96%、42.26%、35.29%和 29.23%，剔除运输及出口代理费用因素后毛利率分别为 21.95%、25.04%、21.86%和 17.77%，系公司重要的收入来源之一。随着国内风电平价上网 政策的逐步实施，短期内可能会对风力发电领域相关产品的需求产生不利影响，亦存在向产 业链上游环节传递降价压力，导致公司营业收入、产品价格和毛利率下降的可能。

板翅式换热器和换热系统的成本构成中，铝材是最重要的原材料，公司铝材在产品单位 成本的比例超过 60%。报告期内，长江有色金属网公布的平均铝锭价格分别为 13.94 元/公斤、14.19 元/公斤、18.90 元/公斤和 21.40 元/公 斤，2020 年度、2021 年度和 2022 年 1-6 月平均铝锭价格分别较上年增长 1.79%、33.19% 和 13.23%；2020 年第二季度以来，铝价呈现波动上涨走势。

2021 年度，公司通过调整销售价格向客户传导了原材料价格上涨部分的 49.53%，公司自身承担消化了原材料价格上涨部分的 50.47%；2022 年 1-6 月，公司通过调整销售价格整体上向客 户传导了原材料价格上涨部分的 100%。

报告期内，境外销售收入占主 营业务收入的比例分别为 37.61%、29.48%、41.57%和 42.04%。公司产生的汇兑收益分别为 27.41 万元、-51.74 万元、-179.79 万元和 237.34 万元。

2、2022年上半年业绩

2022年上半年，公司实现营业收入1.61亿元，同比增长25.51%，净利润为2193万元，同比增长9.48%。扣非净利润2043.38万，同比增长10.85%。

主要原因为：工程机械领域有客户从提供样机验证的基础上开始进入批量生产阶段，余热回收领域实现收入较大增长，订单量增加所致。

报告期各期末公司员工总人数分别为 337 人、347 人、407 人、414 人。

2022 年 1 月，根据公司发展规划，备案实施“新增年产 2500 吨换热系统生产线技术改造项目”。

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