收支倒挂是什么意思

　　姚 进

　　近日，国家外汇管理局公布了2022年四季度及全年国际收支平衡表初步数据。数据显示，2022年我国国际收支基本平衡。其中，经常账户顺差4175亿美元，仅次于2008年的历史最高值，较2021年增长32%，顺差规模与同期国内生产总值（GDP）之比为2.3%，继续处于合理均衡区间；直接投资延续净流入，跨境资本流动总体理性有序。

　　具体来看，首先是货物贸易顺差及进出口规模均创历史新高。2022年，我国货物贸易保持增长。国际收支口径的货物贸易顺差6856亿美元，较2021年增长22%，顺差规模创历史新高。其中，货物贸易出口3.4万亿美元，增长5%；进口2.7万亿美元，增长1%，进出口规模亦创历史新高。

　　其次是服务贸易逆差收窄。2022年，我国服务贸易逆差943亿美元，逆差规模较2021年下降6%。其中知识产权使用费逆差收窄11%，电信计算机信息服务、其他商业服务呈现顺差且分别增长66%和23%，反映了我国货物和服务贸易深度融合及数字贸易加快发展，带动高技术服务贸易提档升级。此外，旅行逆差1076亿美元，增长14%，主要是赴境外留学等支出缓慢回升。

　　再次是直接投资延续净流入。2022年，直接投资净流入323亿美元。其中，我国对外直接投资净流出1580亿美元，企业“走出去”总体平稳有序；来华直接投资净流入1903亿美元，体现了我国在产业链供应链、全国统一大市场等方面对国际长期资本依然保持较强的吸引力。

　　“2022年，我国对外经济部门经受住了资本外流增加、汇率宽幅震荡的考验，经常项目与基础国际收支表现强劲，短期资本外流快速收敛，国际收支保持自主平衡，国家外汇储备名减实增。”中银证券全球首席经济学家管涛认为。

　　对于短期资本流动情况，管涛表示，2022年，在美联储激进紧缩、俄乌冲突风险外溢、国内疫情散发等因素的超预期冲击下，我国含净误差与遗漏的短期资本净流出（主要包括证券投资、金融衍生品、其他投资）3498亿美元。其中，进入四季度以来，外部美联储紧缩预期缓解、美元指数和美债收益率下行，美股反弹，全球风险偏好提升，内部防疫政策优化、房地产调控政策调整，国内经济复苏前景改善，人民币资产吸引力增强，外资重新回流、人民币汇率企稳。在此背景下，去年四季度我国短期资本净流出482亿美元，环比和同比分别下降41%和61%，全年短期资本净流出同比增幅由前三季度的42%降至4%。

　　“2022年，我国经常项目与直接投资顺差合计4498亿美元，大于同期短期资本净流出规模，支持我国成功抵御了短期资本流动冲击，促进了国际收支自主平衡。”管涛进一步表示。

　　展望后市，民生银行首席经济学家温彬认为，2023年国际收支有望继续保持基本平衡格局，经常账户压力与金融账户改善并存，将为人民币汇率保持稳定提供重要支撑。

　　温彬表示，从经常账户看，国内外经济周期错位，外需趋弱带来的出口压力和内需回升支撑进口，可能导致我国经常账户顺差下降。但从金融账户看，随着我国经济修复性复苏和国际市场对我国信心的提升，直接投资顺差有望重回扩大趋势。中美利差倒挂程度有望收窄，资本市场保持健康发展并进一步扩大开放，低估值与盈利回升预期将吸引更多海外投资者，预计证券投资逆差将继续收窄，甚至不排除转为顺差的可能。综合判断，国际收支基本面将支持2023年人民币汇率保持波动中的温和回升。

　　“我国国际收支将继续保持平稳平衡态势、跨境资金流动总体将继续向均衡收敛。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟预计，我国经济增速高、内生动力强、财政状况良好，金融体系稳健、外贸形势一枝独秀、经常账户持续顺差、储备规模稳居全球首位，为我国国际收支的稳定奠定了坚实基础。

　　庞溟认为，我国加快构建新发展格局，经常账户顺差和国内生产总值保持合理比例，跨境贸易和投融资更活跃更便利，跨境收支规模保持较快增长，人民币汇率浮动区间有序扩大、汇率弹性不断增强、在合理均衡水平上保持基本稳定，为我国国际收支的均衡提供了强大的韧性和巨大的潜力。

　　“展望2023年，尽管外部环境仍存在较多不确定性因素，但我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面不会改变，随着稳经济一揽子政策和接续措施效果持续显现，经济运行回升态势进一步巩固，有利于我国国际收支继续保持基本平衡。”国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英说。

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