晨鸣纸业未来估值
#2月财经新势力#
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作者:徐风,编辑:小市妹
2023年开年不久,纸业新一轮涨价潮拉开序幕。博汇纸业、晨鸣纸业等白卡纸巨头纷纷抛出涨价函。
2022年成本和需求的双压,涨价能成为纸业的救命稻草吗?
【晨鸣遭遇滑铁卢,岳阳林纸一骑绝尘】
2022年是造纸业的小年,受原材料上涨、需求萎靡等影响,2021年的阶段回暖并未持续多久,就再次步入寒冬。
据工信部数据,2022年规模以上造纸企业共实现营收1.52万亿,同比仅增长了0.4%;利润总额621.1亿,同比大降近30%。
一众纸业巨头的业绩更是断崖式下滑。
根据2022年业绩预告,2021年净利润超过15亿的山鹰国际,2022年直接预亏20多亿。此外,晨鸣纸业盈利大降超80%,只有3亿左右;博汇纸业净利润降幅超60%;箱板纸龙头玖龙纸业也难逃周期,仅2022年下半年就巨亏超12亿。景兴纸业、美丽云等公司业绩也都变脸。
这不能光归咎于市场的环境变化,更要从企业自身上找原因,毕竟还有像岳阳林纸等企业穿越了寒冬。
现在,正是检验企业成色的最好时机。
整体来看,晨鸣纸业的问题较为严峻,相较于博汇和太阳,晨鸣的营收增长早已放缓,2017年至2021年增速仅为个位数,而博汇和太阳同期复合增速达16.11%和14.08%。
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2017年,晨鸣的净利润在创造37.59亿的历史高点后一路下滑,即便是原料纸浆价格在低位的2021年,其净利润同比仅增长了9.62%,只有20亿,并没有太大起色。而太阳和博汇净利润均在2021年创出新高,前者同比增长51.39%,后者已经翻倍。
晨鸣的成本和费用管控也没有宣传的那般美好。
2022年前三季度晨鸣期间费用率高达13.11%,高于太阳纸业的7.15%和博汇的9.45%。需要注意的是,其财务费用率达5.86%,高于后两者2%左右水平。这主要源自晨鸣居高不下的资产负债率。
近年来晨鸣资产负债率都在70%以上,高负债率压得晨鸣喘不上气。2017-2021年晨鸣的年利息费用均超过了20亿。截至2022年上半年,公司货币资金为149.59亿,其中抵押或冻结等使用受限资金高达117.49亿,这意味着能灵活支配的账上资金仅30多亿。
这不仅造成了晨鸣较高的财务风险,也严重影响了净利润。另外,公司所宣称的木浆超70%的业内最高自供率,2022年也没有发挥出成本优势。
对于晨鸣来说,其业绩和财务状况好转,可能只能等待浆价的不断下降,需求回暖及持续的融资落地了。
反观太阳纸业,2022年净利润仅下滑了18%,低于行业整体降幅,在头部纸企中十分抗寒。
这主要在于其成本管控。太阳纸业在老挝和广西建立的生产基地,帮助其原料自给率超50%,此外还有自建电厂的能源成本优势等。
据国盛证券,近年来太阳纸业的平均单吨投资额为3836元/吨,较竞对成本节省536元/吨,但吨毛利却高出近700元/吨。
另外,太阳纸业运营效率也相对较高。2022年前三季度太阳纸业存货周转率为6.09,高于博汇的3.83和晨鸣的4.11。
还有岳阳林纸,是行业中为数不多净利润增速为正,且还大幅增长的企业。其预计2022年全年净利润增速将翻倍。
业绩能逆势大增,最关键的,依然是成本。岳阳林纸依靠中国纸业集采平台的原材料采购和自产浆占比超50%的原料优势,以及出口、木片及碳汇业务的快速增长。
此外,在岳阳林纸2022年中报净利润同比下降3.41%的情况下,2022年第三、四季度的高增速与2021年同期的低基数关系莫大。
【仙鹤潜力依然巨大,华旺有黑马潜质】
相对于大宗纸,特种纸作为纸类细分赛道,功能性强、定制化程度高,对生产技术和设备都有要求,有一定准入门槛。
当前特种纸行业仍处在中高速成长期。
据中国制浆造纸研究院数据,2020年我国特种纸及纸板产量718万吨,近十年产量复合增速为12.1%,远高于同期行业整体产量1.02%的复合增速。
仙鹤股份作为特种纸龙头,在包括日用消费用纸、装饰原纸及医疗用纸品类中都位居头部。随着其产能的不断扩张,未来发展潜力巨大。
近年来仙鹤业绩快速增长,2017-2021年营收和净利润复合增速达22%和37%,高于品类整体增速。
2022年仙鹤的净利润也相对抗跌,前三季度同比下降了37.22%。这主要在于提价后的吨净利回升。据国盛证券研究,2022年前两个季度仙鹤吨净利分别为600元和839元。
从近5年超90%的产能利用率来看,产能快速上马给仙鹤业绩提供了安全垫。当前仙鹤产能128.1万,仅次于五洲的135万,但其产能扩产迅速,预计到2025年将达到432.1万吨,远超五洲的154.7万吨。
木浆自给率的提高也为仙鹤的成本压缩提供了空间。据国盛证券研究,目前其自给率仅5%左右,随着浆产能扩大,自给率在2025年将提升至40%以上。
反观以食品包装类和格拉辛纸为主的五洲特纸,近年来业绩增长迅速,营收直追仙鹤。2018年仙鹤超五洲近一倍,到2022年前三季度二者仅有近10亿差距。
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由于当下五洲并没有自产纸浆产能,不利于成本管控,导致其净利率偏低。2022年前三季度为4.92%,低于仙鹤的10.36%,华旺科技的13.23%以及太阳纸业的7.66%。
前五大客户过于集中,也是五洲的一大隐患。2021年五洲前五大客户销售占比达46.3%,远高于太阳纸业的19.79%、晨鸣的15.93%以及仙鹤的12.43%。
而另一大特种纸上市公司华旺科技,不同于业内老牌纸业,尽管成立时间较晚,但已经展现出了黑马潜质。这一点从股价上也能看出来。在2021-2022年2年间华旺科技涨幅超70%,而晨鸣、博汇等自2021年初达到高点后便一直处在低迷状态。
华旺科技以中高端装饰原纸为主,盈利能力居行业前列。2022年前三季度华旺毛利率为18.83%,而同期仙鹤为12.56%,太阳纸业为15.83%。
同时其营收规模虽然不高,但净利润已超过了五洲特纸。2022年前三季度为3.31亿,高于五洲特纸的2.24亿。在同花顺统计的行业净利润排行中排名第6位。且华旺也是少有的净利润增速为正的纸企。
净利润表现如此优异,主要在于装饰原纸成本之一的钛白粉价格下降,以及自身的纸浆生产优势,近1600元的吨净利也给利润提供了安全垫。
另外华旺的费用管控也较好,2022年前三季度期间费用率为3.83%,低于仙鹤的4.33%、五洲特纸的6.74%,以及晨鸣博汇等大宗纸头部企业。
【中顺洁柔有好转迹象,恒安多品类优势显现】
浆价高高在上,生活用纸企业日子也不好过。
三大纸企中顺洁柔、恒安国际、维达国际净利润在2022年年中降幅都在40%以上,盈利指标也在不断下降。其中中顺洁柔毛利率降幅最大,毛利率由2020年的41.32%降至2022年年中的32.93%,恒安同期由42.42%降至35.2%,维达则由37.69%降至32.02%。
净利率三大巨头同样惨淡。维达在2022年年中降至3.64%,为三者最低。同期中顺洁柔为5.21%,恒安国际相对较高,为11.53%。
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面对寒冬,三大纸企没有坐以待毙,自2022年以来就开启了提价之路,而由于产品多为价格敏感型,成本转移较为困难。
但当前中顺洁柔已经有了一些好转迹象,自2022年第一季度开始毛利率下降幅度已经减缓,由一季度的32.81%仅降至三季度的32.51%,而维达年内毛利率降幅相对较大,由中报的32.02%降至全年的28.24%。
2022年年中,三大纸企只有中顺洁柔的营收增速出现下滑,主要在于渠道调整,向毛利率更高的线上渠道靠拢,并降低了低毛利产品投入以及提价所致。
当下中顺洁柔除了洁柔、太阳品牌外,朵蕾蜜卫生巾护理品牌、油画和FACE等高端系列将是未来业绩的主要看点。
从具体运营来看,恒安国际的多品类优势已经显现,在行业低迷期更能分散风险。
2022年上半年营收占据恒安半壁江山的纸巾业务毛利率大幅下降至23%,而毛利率较高的卫生巾和纸尿裤业务拉动了整体毛利率。尤其是卫生巾业务,同期营收占比达27.93%,毛利率表现十分抗跌,为65.3%,同比仅下降了4.7%。
且恒安营收主力的纸巾业务同比增长了24%,较快增速带动了公司整体营收。2022年上半年恒安营收同比增长12.29%,高于中顺洁柔的2.82%和维达的6.56%。
未来随着浆价成本的下降,更高的高端业务占比和运营效率,恒安的利润弹性也将更大。
综合来看,随着纸浆产能的加码投产,纸浆价格下降将是大概率事件。叠加纸企新一轮涨价潮开启,目前行业正处在向上的拐点时刻,寒冬期结束就在不远处。
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纵观纸业发展,对于龙头而言,行业的深度调整均为集中度提升的重要时点。2023年,站在行业复苏前夜,龙头有望迎来业绩和估值提升的双击时刻。
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王阅刮4829求·中国造纸行业的龙头? 如:000488晨鸣纸业 -
尚质吴17278157161 ______ 1.中国造纸行业的龙头是:000488晨鸣纸业. 2.总资产:218亿. 3.长期持有.
王阅刮4829与环保有关的造纸业的龙头股票有那些 -
尚质吴17278157161 ______ (000488)公司是纸种最齐全的造纸龙头企业,将全面受益于各纸种价格的全局性持续上涨.作为国内规模最大的造纸企业,其市场议价能力及市场份额有所增强,是国家环保加强力度背景下的受益者. ●公司各纸种盈利全面提升:1、铜版纸是...
王阅刮4829湛江发展前景 -
尚质吴17278157161 ______ 前景是好的,湛江钢铁项目,中科石化项目等,还有可能明年可能完工的晨鸣纸业项目…… 但是并不是对所有人就一定会有好的前景,得看你所在行业是否与能够顺应上面的要求,在湛江有发展前景.
王阅刮4829晨鸣纸业,这只股票怎么样,帮忙分析一下,保本价是9.009 -
尚质吴17278157161 ______ 短期反弹,9.53关键点位,突破看10块钱附近.建议回本抛出,后期可能会下跌洗盘.
王阅刮4829晨鸣怎么样?
尚质吴17278157161 ______ 晨鸣纸业是做纸张的,这个产品对于目前电子书的发达,国家对于环保的高要求,我们认为这类股票不具备投资价值
王阅刮4829谁帮我选择一些小市值的行业龙头
尚质吴17278157161 ______ 短期技术面已经破位,有望进一步“阴跌”,关键成交量不能有效的放大造成连续下挫.但春节前大幅下挫的行情很难出现,区间震荡的可能性较大.建议持有头寸等待反弹,节后考虑逢高换股. 大盘空头趋势较为鲜明(成交量萎缩、反弹乏力...
王阅刮4829造纸:新一波纸品涨价潮来袭哪些股票有望受益? -
尚质吴17278157161 ______ 据生意社消息,博汇纸业、晨鸣纸业)等多家造纸业龙头公司近日纷纷宣布上调白卡纸、铜版卡纸价格,纸业涨价潮来临.目前来看造纸行业已显现明显复苏迹象,收入、利润都开始改善,近期公布的造纸业上市公司中报业绩靓丽.神牛君表示以上两支标的会直接受益.
王阅刮4829000488晨鸣纸业还有上涨空间吗?能否中线持有
尚质吴17278157161 ______ 继续持有!!有戏 !
王阅刮48292015年6月15号晨鸣纸业股价是多少 -
尚质吴17278157161 ______ 您好 晨鸣纸业13.55元走势很差,建议不要买,炒股止损其实是一个心理因素,真正的止损还要看技术和信息方面的层次,作为理财师我的建议是买卖股票的时候要坚决,买的时候要选择热点股票,卖出的时候要毫不犹豫,新股申购也是一个重要的获利筹码,需要精确的计算,这样做股票才可以赚钱,有问题可以继续问我,真诚回答,万望采纳!
王阅刮4829请问000488发H股是利好还是利空按什么价格发行?是去年的20?
尚质吴17278157161 ______ 000488 晨鸣纸业,证监会核准发行4亿H股,就你的问题简要回答: 1、境内公司发H股,是长期利好,短期利空.原因:增发股票增加公司资金实力,投入项目(应是朝好项目投)增加后期盈利能力!但增发股票会马上稀释公司的当期每股利润,即每股盈利水平被摊薄. 2、批准的是,按公司到出发行公告时,之前20个交易日的平均收盘价的90%以上(不低于)确定发行价,所以现在发行价还是个未定数!这就要看当时的行情了!不是现在的价格,更不是去年的价格,是未来公告时的区间收盘均价(不低于90%).