8月27号星期日，监管下了狠手，连出四个利好：先是财政部祭出市场期待已久的“印花税减半征收”；紧接着证监会会心三击，宣布：阶段性收紧IPO节奏、进一步规范股份减持行为、调降融资保证金比例由100%至80%。

很多股民恨不得连夜开盘，但老炮们也都知道，历来降印花税，暂停IPO什么的，热乎不过一个星期，之后都是尘归尘，土归土，不改原本趋势。但没想到的是，这回大家都机灵了，人人都想着涨点就撤，结果变成开盘第一天就高开低走，第二天小涨了一波，星期三、四又是两连阴，只有科创板独美。连“认房不认贷”这样的实质利好政策悄然铺开，抛盘们都无动于衷。

股民们要买还是要卖，估计现在还是拿不定主意，但作为资管机构，防范股债跷跷板的时点已经到了！

01. 首先说“中长债产品”，这是净值影响最大的产品。如果债市因为经济预期转好而下跌，那么中长债产品因为久期长，自然跌得更多。都说债券是时间的朋友，跌了继续拿着就是，等持仓到了期，自然是正收益。但无疑，中长债产品即便没有被挤兑，大部分资产得以继续持有，净值回血的时间都将是漫长的。对于买的早，有较大获利的客户还好，净值回调一些，又没亏损，心情不会受太大影响，理财经理们劝一劝，还是愿意继续持有等待收息的；但对于刚刚买进来，就亏了个大的，同时还看到股市哗啦啦上涨的客户来说，愤怒值就比较高了，或者匆忙止损，转头跑去追偏股类产品；或者不敢追偏股类产品，气又不顺，只能找理财经理们发泄。

两种情形对管理人来说都不是什么好事儿，所以成熟的资管机构，这时候就要开始限制“中长债产品”的发售，将客户引向另外三个方向：风险承受能力高的客户去“固收+”或“偏股”类产品，风险承受能力低的去“现金管理类产品”，能长期投资的客户去封闭一年以上的产品（最好是“摊余成本法”或“混合估值法”产品）。

Ps：老牌基金公司从去年8月就开始限购中长债基金；银行理财子们经历了去年底的“赎回潮”刺激，也大多转为奋力促销一年半以上定期混合估值理财产品了。

02. 然后说“低波短债”、“存单替代”、“货币增强”类产品，甭管叫什么吧，这些产品都主打一个像货币基金又不是货币基金。它们比货币基金的投资范围稍宽那么一点，久期稍长那么一点，不能使用摊余成本法平滑净值，可能支持每日申赎，也可以做成7天、14天、1个月、3个月定开，专门为那种嫌弃货币基金收益低，可风险承受能力也不够高，对流动性又有要求的客户打造。

正常情况下，这类产品在债市转熊时，净值回撤要小于“中长债产品”，且如果不遭遇挤兑，净值修复速度也很快。但怕就怕熊市来得太急，像去年11月那样，资管机构疯狂抛售，长债卖不掉，只能先卖短的；信用差的卖不掉，只能先卖信用好的，这就会造成市场变盘初期，明明应该更安全的短久期债券产品，净值回撤得同样激烈！

可持有这些产品的客户，原是冲着“低波动”、“类货币”、“像存单”这些关键词买进来的，所以对风险全无准备，恐慌就难免了。这时候尤其考验各家销售团队的安抚能力，如果产品规模稳得住，投资经理啥也不用干，熬一熬，风波就过去了；但如果安抚不住，挤兑起来了，投资经理是大罗神仙也难翻盘。毕竟就算投资端预见到熊市将至，也不能空仓啊，只能缩短久期等着，这一劫是横竖避不过的。

03. 再之后说说“固收+”，这个在2020、2021年火爆市场，2022、2023年上半年臭大街的产品，可以卖起来了。当然“固收+”是个筐，什么都能往里装。随着+什么，+多少，怎么+的差异，策略可以龙生九子，各有不同。篇幅有限，咱们就只说最常见的“债券+股票”。

像银行、银行理财子的客户一般风险偏好低，所以产品线也极其偏债，常常一户人家最激进的产品，也就是“债券+5%以内的股票或可转债”。这样的产品，特别适合现在力推！

如果债不跌股不涨，只要不是股大跌，净值也还撑得住；如果债跌股涨，那么收益就会比其他纯债产品好看很多，不会让自家产品线出现全军覆没，无可宣传的窘境；如果不幸中短债产品被挤兑了，赎回汹涌，像理财子现在的FOF投资模式，多个产品投资一个信托计划（或券商资管产品、或基金专户的），再由该夹层池去投资债券或公募基金，那么“固收+”产品带来的增量资金就可以无缝补血到夹层池中，使夹层池不至于被迫卖债，熬一熬，净值修复，则中短债产品也获救了！所以此时推“固收+”，哪怕有些难度，好处是加倍的。

04. 最后说说现金管理产品，这是每次股债跷跷板最容易出事儿，也是资管机构最怕出事儿的产品。现金管理产品要如何避祸？请参看之前发的《小心现金管理产品！》，长达5000多字，因为现金管理产品渡劫尤其不易，是需要打一套组合拳的。

炒股的人，可以选左侧交易，先行埋伏，跟着市场磨底；也可以选右侧交易，顺势而为，免得等待煎熬。但债券投资，尤其是非银金融机构，是没什么右侧的。大家都是金融机构，都是专业投资者，谁也不比谁傻多少，趋势确立后再想跑，那可就是一顿踩踏了。到时候交易能力不强的，投资、销售、风控配合不到位的，每三年都要拉几家出来扒了裤子祭天。

希望你我都不是那个倒霉鬼。