管金生327国债期货事件

金融界1月12日消息 据多方报道，中国证监会第二任主席、在证券市场中有“救火队长”之称的周道炯，于2024年1月11日在北京病逝，享年91岁。

周道炯1933年出生于安徽。早年安徽财政系统工作了33年，1984年底51岁的周道炯被调到北京，出任中国建设银行行长。自此开始逐步与金融系统有了密切联系。1984年12月至1994年4月，周道炯任中国建设银行行长、中国投资银行董事长。期间兼任国务院证券委常务副主任，1994年至1995年3月任国家开发银行副行长、中国建设银行监事会主席。1995年3月至1997年6月任中国证券监督管理委员会主席。

两度担任救火队长一职

在这期间，周道炯两度担任救火队长一职，负责起草了资本市场早期发展的多份重要文件，多次处理资本市场焦点事件，其中包括“327”国债期货事件、长虹转配红股上市事件、琼民源事件、股市爆炒带来的“十二道金牌”等事件。

1992年9月，中央决定国务院成立主管机构国务院证券委员会，下设精干的办公室，并另设事业单位中国证监会。朱镕基兼任证券委主任、周道炯为常务副主任、刘鸿儒任证监会主席兼证券委副主任。

在短短半年多时间里，周道炯主要抓了机构组建、宏观管理框架制定、法规起草等工作。特别值得一提的是，他组织起草和参与审议的当年国务院第68号文件《关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》和第112号令《股票发行与交易管理暂行条例》，在资本市场发展史上占有举足轻重的地位：前者是第一份以国务院名义发布的全面阐述资本市场发展的文件，距如今人们耳熟能详的“国九条”已有11年多；后者在《证券法》暂付阙如的年代，扮演着证券市场根本大法的角色。

1995年3月，周道炯接到国务院通知，接替到龄的刘鸿儒，出任证监会当主席。当时，“327”国债期货事件爆发！股市极度低迷，投资者信心低落，上证综指一度跌到390点。

处置“327”国债期货事件

1992年12月，上海证券交易所设计并推出12个品种的期货合约。次年，财政部决定参照央行公布的保值贴补率，给予一些国债品种保值补贴。国债收益率炒作空间扩大，国债市场开始火爆，聚集资金量远远超过股市。

当时国家提出三年内大幅降低通货膨胀率，到1994年底、1995年初，通胀率已经被控下调了2.5%左右。国内最大券商万国证券总经理、“证券教父”管金生预测，327国债的保值贴息率应维持在8%的水平，不可能上调。按照这一计算，327国债将以132元的价格兑付。当市价在147元至148元波动时，万国证券联合高岭、高原兄弟执掌的辽宁国发集团，开始大举做空。

他们的对手，是隶属于财政部的中国经济开发信托投资公司（中经开）和众多市场大户。

当所有空头以市场化的眼光断定保值贴补率不可能再增加时，财政部发布公告称，“327”国债将按148.50元兑付，保值贴补率竟然提高到12.98%!

1995年2月23日一开盘，双方展开生死厮杀，下午辽国发的高氏兄弟看到势头不对，突然调转枪口做多，万国证券被逼进死胡同，面临60亿元巨亏。

收市前8分钟，万国证券违规下单，透支卖出国债期货。最后一个卖单对应面值1460亿元，而327国债总价值仅仅300多亿元。如果按照收盘价交割，以中经开为代表的多头将出现约40亿元的巨额亏损，全部爆仓。

当晚十点，上交所经过紧急会议后宣布：2月23日16时22分13秒之后的所有交易是异常的、无效的，当日327品种的收盘价为151.30元。市场被上交所翻转。在这场资本市场的空前对决中，当时28岁的魏东、29岁的袁宝璟、34岁的周正毅以及30岁的刘汉，完成了最初的原始积累。

这是周道炯上任后的第一道难题。5月18日，周道炯关闭国债期货交易，最后同监察部联手，对“327”事件的有关责任人员进行了严肃处理，最终妥善处置了这一危机。随后，他处理了长虹转配红股上市事件、琼民源事件、股市爆炒带来的“十二道金牌”等事件。

任期内沪指涨幅为82.5%

在他任内，1996年12月16日，沪深两市推出股票涨跌幅度限制，规定每天每只股票价格的涨幅与跌幅不得超过10%，禁止涨跌幅超出10%的报价，俗称"涨跌停板"。自此，和T+1一样，涨跌停制度一直沿用至今，几乎伴随了A股市场的生命历程，也成为中国股市最鲜明的特色。

离任时，周道炯深有感触地说，证监会的经历是他人生中最惊心动魄的一段经历，但自己实现了“安全着陆”。

周道炯也曾回忆称：我一辈子都是搞财政金融，证券委、证监会这前前后后六年的时间，对我一生来讲是难忘的年月，资本市场在金融市场当中是最前端、风险最大的一个领域。我这个人心直口快，但是我站得稳、坐得正，不营私、不舞弊，给我坐这个位置，我要对市场负责，对股民负责，对国家负责。当时我也做了打算，无非是把老命拼了。我离任的时候，跟接任者说“我在火山口上坐了两年多，终于安全着陆了，现在该你起飞了”。这是玩笑话了，不过我期望以后没人再说“火山口”这句话，中国证券市场一定能够成为一个成熟的市场，绝不再是“火山”了，这是我的愿望。

值得注意的是，短短的两年时间，周道炯在任期内沪指涨幅为82.5%。

周道炯退休后，仍十分关心中国资本市场的发展。2019年7月22日，在科创板正式开市的历史性时刻，时年86岁的周道炯向媒体表达了他对科创板的祝福：设立科创板并试点注册制，是推进金融供给侧结构性改革、激发企业活力、引领经济发展向创新驱动转型的重大举措。科创板自去年底首次提出到今日正式开市，仅仅用了八个多月，推进过程既高效又平稳，让市场各方充满信心。未来希望“科创板”充分发挥试验田作用，让中国资本市场走上全面深化改革的新征程。

同时他还亲自写下了对科创板的殷切期望：科技创新、自律规范、重视人才、提高效益。

本文源自金融界

师韦褚5130327国债事件的概述 -
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师韦褚5130平仓与交割 -
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师韦褚5130谁知道327国债事件的详细情况?
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