通裕重工的合理估值

2023年3月1日通裕重工（300185）发布公告称公司于2023年3月1日接受机构调研，中信证券、方正证券参与。

具体内容如下：

问：公司在风电领域的业务布局如何？今年风电市场尤其是海上风电市场的预期如何?

答：公司是我国重要的大型综合性研发制造平台，可以同时为陆上风电和海上风电的双馈式/直驱式/半直驱式风电机组批量提供的风电主轴、轮毂、机架、轴承座、偏航制动盘、定轴、转轴、定子机座、转子机壳等各类锻件、铸件、结构件产品。并利用风电产品链优势与部分风电整机供应商开展了风电装备模块化业务，将风电关键核心部件、辅助件，通过装配形成模块化产品向风电整机制造商供货，交货形式由关键核心部件升级为模块化产品，通过该项业务的开展提高了客户粘性。

问：公司在风电铸造主轴市场有什么竞争优势？公司在锻造主轴和铸造主轴方面的业务布局是什么？

答：近年来，随着风电机组成本持续优化的发展趋势，部分风电整机供应商基于风电整机降本压力及轻量化的需求，在大兆瓦主轴上会选择铸造主轴，风电铸造主轴市场有了较为明显的增长趋势，我公司利用现有的铸造产能和风电主轴的机加工优势，成为国内首批进入风电铸造主轴市场的供应商之一。在大规格铸造主轴产品的铸造和机加工环节，公司都有相应的产能和技术支持，并已为客户批量供应了铸造主轴。

问：公司的其他锻件产品主要应用哪些领域？未来市场开发方面有何计划？

答：公司是大型综合性研发制造平台，可为能源电力（含风电、水电、火电、核电）、石化、船舶、海工装备、冶金、航空航天、军工、矿山、水泥、造纸等行业提供大型高端装备的核心部件。其他锻件业务是公司主营业务的重要组成部分。可转债募投项目“高端装备核心部件节能节材工艺及装备提升项目”（以下简称“节能节材项目”）达产后，公司可以有更多锻造产能用于其他锻件的生产，本项目的实施有利于提升公司的锻造技术水平、提升锻件产能和生产效率、降低生产成本，提升公司产品的市场竞争力，保持行业优势地位。公司将根据市场需求和自身技术、产能等情况，不断优化调整公司的产品结构。

问：公司产能有何扩产规划？

答：在锻造方面，公司正在禹城厂区建设可转债募投项目节能节材项目，通过配置 7 万吨重型模锻压机及相应辅助设备及公用设施，将风电主轴等锻件产品的自由锻工艺提升为“净近成形”的模锻工艺。该项目预计 2024 年12 月底投产，项目达产后预计公司整体锻造产能将提升约 10 万吨。在铸造方面公司目前的铸造产能可以满足铸造主轴及轮毂等产品的生产，暂没有继续扩大铸造产能的计划。我们通过不断提升铸造工艺技术和管理水平，提高铸件产品质量和大规格铸件的生产能力，降低生产成本，提升铸件产品的竞争优势。在结构件方面，公司目前正在青岛即墨建设可转债募投项目“大型海上风电产品配套能力提升项目”，该项目预计 2023 年 6 月底投产，达产后预计每年新增风电结构件定子类及转子类产品各 300 套，铸件加工产品 270 套。在机加工方面公司通过设备布局优化和个别加工环节设备的填平补齐，进一步提升机加工环节的效率和产能。

问：公司与控股股东未来协同发展情况如何？

答：控股股东珠海港集团是珠海市属大型国有独资企业，2020 年以来，珠海港集团收购了通裕重工、天能重工和秀强股份三家新能源领域上市公司，构建起新能源主业，已发展成为国家 5 级综合服务型物流企业和新能源行业内较有影响力的投资控股集团，目标要打造华南国际枢纽大港和全国一流的新能源产业集群。通裕重工是珠海港集团新能源板块的重要组成部分。公司将利用好控股股东珠海港集团协同发展资源，与兄弟公司在新能源领域的产品研发、客户开发、项目资源拓展等方面加强合作。

通裕重工（300185）主营业务：从事大型自由锻件产品的研发、生产和销售,形成了集大型锻件坯料制备、铸锻造、热处理、大型成套设备设计制造于一体的完整产业链。

通裕重工2022三季报显示，公司主营收入43.61亿元，同比上升1.73%；归母净利润1.72亿元，同比下降34.42%；扣非净利润1.52亿元，同比下降37.34%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入14.83亿元，同比上升4.96%；单季度归母净利润6116.99万元，同比上升1.92%；单季度扣非净利润5601.33万元，同比下降4.67%；负债率56.05%，投资收益-192.7万元，财务费用1.35亿元，毛利率14.85%。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入3424.24万，融资余额增加；融券净流出70.06万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，通裕重工（300185）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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