风向怎么判断

南方财经全媒体记者 吴霜 唐曜华上海、深圳报道

春暖花开，市场情绪似乎如疫情远去后的春日景点，人气卷土重来。据我们梳理和采访了解，今年的权益市场受到很大关注，相比之下大家对债市表现则存较大不确定性。

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伴随着股市行情的回暖，券商策略会纷纷召开，策略会座无虚席的火热场景成为一大话题，股票市场是策略会的重要看点，虽然各家券商在具体方向、节奏上观点不同，但都不约而同地对股票市场给予了极高的期待。

据记者梳理，各家对今年的股市行情普遍表示乐观。东吴证券首席经济学家、东吴国际副董事长陈李认为，2023年经济增速会明显高于2022年，企业盈利增速也会显著超越2022年，看好2023年中国资产的表现，包括A股、港股和债券；中信证券研究部首席策略师秦培景认为，2023年全球风险或将出现“大缓和”，预计A股也将迎来“转折之年”；开源证券策略首席分析师张弛在认为，A股2023年有望走出持续性较长的“躁动反攻”行情。

相比之下，市场对国内的债市表现则多持观望态度。一家城商行私人银行部人士对记者表示，今年中美债券分化继续，但将呈现与去年相反的走势。美债在经济衰退的压力下，美联储政策走向宽松的背景下，可能会进入牛市；而中国债券在经济温和复苏的情况下，可能会高位震荡。他也对A股整体态度乐观，认为目前A股估值仍处于底部，从周期的角度来看，目前是很好的建仓时间。

债市或仍有超跌压力

2022年债券长端收益率总体平稳，但短端收益率则波动明显。主要原因是，在资产荒背景下，短债需求拥挤，利率出现阶段性明显下行；11月后市场宏观预期转变叠加资金面开始收敛，短期债市步入负反馈过程，期限利差又有所收窄。东方证券认为，虽然结合目前的估值水平判断，债市已基本调整到位；但从机构行为来看，理财赎回、非银机构降杠杆的负循环尚未完全打破，债市仍有继续超跌的压力。

从信用利差和期限利差来看，2022年以来人民银行维持流动性在合理充裕水平，债市信用利差不断被压缩，三年期AA级信用债与同期限国债利差从年初138BP一度压缩至82BP，为六年来最低。11月后，市场行情开始转变，利差又迅速反弹至108BP。

2023年以来，国债利率以较小的幅度缓慢上行。央行2023年以来净投放量为负，流动性实际在收紧。Wind数据显示，央行1月资金净投放-6440亿元，2月前三周资金净投放-1200亿元，投放量低于过去几年同期，流动性收紧叠加较高的贷款需求导致利率有所上升。

中金固收认为，节后市场对于经济复苏持续性及复苏斜率存在分歧，长端利率震荡小幅上行，短端利率受资金驱动大幅走高，期限利差持续收窄，反映当前市场强预期与弱现实的博弈。存单利率中枢上移，信用利差持续收窄，债市整体表现为“利率弱、信用强”，呈现冰火两重天。

此外，理财赎回潮接近尾声，净融资近两个月持续改善，利差高位修复；机构流动性偏好较高，利差修复呈现分化，中高评级、短久期城投、二永债受追捧。当前理财仍处于缩表状态，低等级中长久期配置盘明显减弱。城投区域信用分化进一步加剧，发达省份量价修复较块，网红区域量缩价跌，流动性冲击或演绎为信用风险，利差修复呈现长尾效应。

股票市场冬去春来？

市场普遍看多2023年的权益市场。一位银行理财子人士向记者坦言，看好今年权益市场的机会，但路途还是会多坎坷。

回顾去年，国内经济面临着海外流动性收紧、输入性通胀压力、国内疫情等多重冲击，需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力使得国内经济下行压力不断加大。在此背景下，权益市场表现疲弱。

具体来看，截至2022年12月30日，上证指数报收于3089.26点，较年初下跌550.52点，跌幅15.13%；深圳成指报收于11015.99点，较年初下跌3841.36点，跌幅25.85%；创业板指报收于2346.77点，较年初下跌975.91点，跌幅29.37%；科创50指数报收于959.90点，较年初下跌438.29点，跌幅31.35%。

东方证券认为，国内处于一个通胀平缓，输入性通胀压力不大，同时流动性宽松，经济内生动能逐步修复的状态。A股所处在的宏观环境将有明显改善。估值方面，目前无论是沪深300、还是中证500，估值水平都处于历史低位，权益市场已经较为充分地反映了未来可能的负面因素冲击，进一步下行的空间有限。

从具体板块来看，信贷端的发力重点也可见一斑。一位大型外资银行的对公部门负责人对记者表示，2023年在企业服务中重点支持三大类企业，第一是大型的企业，国民经济的领头羊的企业；第二是支持还在爬坡阶段的中型企业，包括电池、新能源汽车、生物医药等行业；第三类是专精特新、小巨人这类最具活力的企业。

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