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文 | 证券市场周刊,作者丨张一雪
在投资者对于市场和宏观经济将稳步复苏的乐观预期下,包括法国LVMH、意大利法拉利和英国巴宝莉等在内的STOXX欧洲奢侈品10指数在2023年初创下历史新高。但是,在遭遇了通胀飙升、利率升高以及经济增长放缓等因素冲击后,STOXX欧洲奢侈品10指数近期录得2020年以来的最大季度跌幅。
在一份关于9月指数表现的报告中,STOXX指出,从全球健康到电动汽车等各种主题指数中,奢侈品指数是表现最差的。 自3月底以来,这个由欧洲10家奢侈品公司组成的指数组的市值已经缩水了约1750亿美元。
业绩不及预期,奢侈品巨头股价暴跌10月10日,全球最大奢侈品集团LVMH(路威酩轩)发布了2023年第三季度财报,数据显示,公司三季度销售额同比仅增长1%至199.6亿欧元,除去汇率变动影响的有机收入增幅为9%,远低于上一季度的17%,环比增速接近腰斩。
分业务来看,酒类出现下滑,其二季度时的有机收入增速为-8%,三季度恶化为-14%。一直领跑LVMH的时装皮具业务的有机收入为97.5亿欧元,同比增速从一季度的21%骤降至9%。香水美妆业务和珠宝手表部门的有机增幅也回落至个位数,分别为9%和3%。
表现相对较好的是精选零售部门,受益于全球旅游零售的复苏,该部门的有机收入同比增长26%,成为LVMH集团该季度表现最好的业务。
按不同市场划分,包括中国在内的亚洲市场(除日本外)仍为LVMH集团的第一大市场,今年前九个月营收占比达到了32%。此外,LVMH在欧洲市场的增长率由二季度的19%下滑至7%,在美国市场则从负增长提升到2%的增长,日本市场继续保持高增长,以30%的增长速度领跑全球。
在财报电话会议上,LVMH集团首席财务官Jean-Jacques Guiony分析,与两年前相比,中国对时尚和皮革制品的需求并没有明显变化,增速下滑是大量中国消费者转战海外消费所致。与此同时,他认为欧洲增速放缓是正常的,这意味着在经历了三年辉煌岁月之后,增长正在趋向更符合历史平均水平的数字。
财报发出后,LVMH集团股价当日盘中一度大跌将近7%,截至11月2日,LVMH股价报701欧元,较今年最高点的904.6欧元已下跌超20%。
LVMH的下跌只是欧洲奢侈品公司股价下跌的开始,奢侈品公司“老二”开云集团(Kering)股价已经从今年最高峰的603.6欧元腰斩至395欧元;历峰集团(Richemont)从最高峰的161瑞士法郎跌至109.6瑞士法郎;爱马仕从最高峰的2050欧元跌至1819欧元。
开云集团10月24日披露的财报显示三季度业绩再度下滑,销售额按固定汇率计算下跌9%至44.64亿欧元,按即时汇率计算大跌13%,远不及分析师预期。核心品牌Gucci收入大跌7%至22.17亿欧元,Saint Laurent大跌12%至7.68亿欧元,Bottega Veneta减少7%至3.8亿欧元,Balenciaga所在的其他部门大跌15%至8.05亿欧元。对于业绩下滑的原因,开云集团解释称由于不利的宏观背景以及受客流量减弱等影响。
与同行折戟三季度不同,爱马仕在全球各市场销售额均实现了双位数增长。10月24日,爱马仕发布了2023年截至9月底的三季度业绩报告,报告期内,公司实现营收达到33.7亿欧元,同比增长超过15.6%,虽然低于今年第二季度的27.5%和去年同期32.5%的高增速,但仍超出分析师预期,也优于其他奢侈品公司。今年前九个月,爱马仕销售额大涨21.7%至100.6亿欧元,首次突破百亿欧元大关,与此同时,爱马仕前三季度在全球各市场的销售额同比增长率均超过20%。
营收增速将回归5%~12%常态过去三年,欧洲奢侈品行业的发展势头可谓强劲。在经历了新冠疫情初期全球市场不振的打击之后,以LVMH为代表的欧洲奢侈品行业整体仅在2020年业绩受挫,在之后的2021年和2022年均实现了创纪录增长。
财报数据显示,2020年至2022年,LVMH营收分别为446.51亿欧元、642.15亿欧元和791.84亿欧元,净利润分别为47.02亿欧元、120.36亿欧元、140.84亿欧元,二者均保持高速增长。
开云集团2022年营收同比增长15%至203.51亿欧元,净利润同比增长14%至36.14亿欧元。爱马仕则在2022年营收首次破百亿欧元大关,达116.02亿欧元,同比增长23%;净利润同比增长38%至33.67亿欧元,为10年来的最高水平。
在高速增长的业绩驱动下,奢侈品公司股价在过去三年也变得昂贵。依旧以LVMH为例,该公司股价在过去三年涨幅接近4倍,总市值在今年4月一度突破5000亿美元,成为欧洲市值最高的企业,在全球上市公司中排名第11。
LVMH总裁伯纳德·阿诺特的财富也因此水涨船高。福布斯官网显示,2014至2020年,阿诺特的财富净值从335亿美元升至760亿美元,2021年提升至1500亿美元,几乎翻倍;2022年、2023年财富净值分别为1580亿美元及2110亿美元,力压马斯克,登顶《福布斯》2023年全球亿万富豪排行榜。
但是,转折点在2023年出现了。贝恩公司和意大利奢侈品集团Altagama此前发布报告称,2023年个人奢侈品市场增长将会在5%至12%浮动,而2022年则高达20%。
与此同时,奢侈品公司的股价也开始承压,由于利率上升和盈利预期削减等因素,STOXX欧洲奢侈品10指数在今年三季度出现了有记录以来最差的季度表现。Jean-Jacques Guiony在财报会议上回答分析师时表示:“我们发现,全球高净值客户都面临着一些压力,特别是美国今年以来消费非常疲软。”
市场上,投资人的情绪也有所波动。历峰集团董事长约翰·鲁珀在今年9月份的股东大会上表示,高通胀正在影响欧洲对奢侈品的需求。此言论一出,立马引起市场上250亿美元的奢侈品股票遭到抛售。
不过,不同公司抗压能力也有分化。以爱马仕为例,前三季度该集团在全球各地区均实现了双位数增长,花旗集团分析师Thomas Chauvet认为,爱马仕集团受益于“高份额的忠诚、高端人群”,爱马仕的高净值客户对通胀和经济波动的敏感度较低,能够负担定价更高的产品。
逢低布局优势公司,长期有望跑赢消费行业指数一些分析师对奢侈品行业的前景表示谨慎,并预计今年美国和欧洲对奢侈品的需求将下降。摩根士丹利报告称,美国的信用卡数据显示,今年7月和8月奢侈品的支出同比下降16%。因此,将2024年奢侈品每股收益预期下调6%,美国银行则将其预期下调7%。
那么,对于投资者来说,投资奢侈品股票是否已经过时?
Palatine Asset Management驻巴黎高级投资组合经理Bruno Vacossin表示,现在是减持并锁定收益的好时机。“我不认为奢侈品股的驱动力已经被打破,只是增长趋势减弱了。”Vacossin称,他已经减持了LVMH和爱马仕的仓位。
DayByDay分析师Valerie Gastaldy表示:“爱马仕将是该行业增速变化的风向标以及关键,它的表现非常好,可能会为该行业的其他公司赢得一些时间。但是,总体而言,如果我们展望今年年底,无论是绝对表现还是相对表现,下行风险仍然存在。”
安盛投资欧洲股票策略主管Gilles Guibout表示:“从长远来看,我认为逢低买入这些奢侈品股票是有道理的。历史上,这些公司往往比必选消费公司更稳定,因为它们的目标客户是拥有更多可自由支配支出的高净值客户。最重要的是,如果央行开始大幅降息,这些股票将会反弹。”
FactSet调查的分析师对四只股票——LVMH、历峰集团、开云集团和爱马仕的平均评级为“买入”,他们的平均目标价意味着这四家公司仍有19%、33%、24%和6%的上涨空间。
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