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奥驰亚(MO.US)曾经认为，通过入股领先市场的电子烟制造商Juul Labs，并与菲利普莫里斯国际公司(PM.US)达成营销协议在美国市场销售其领先的IQOS加热型电子烟设备，已经占领低风险市场的最佳位置。

这一套组合拳本应使得这家烟草制造商在快速增长的电子烟市场上占据领先地位。然而，Juul Labs因青少年电子烟使用量上升而备受指责后，其在电子烟市场上付出的一切努力可谓付之东流，它曾经占据主导地位的市场份额也随之蒸发。随后IQOS被禁止进口到美国，因为它侵犯了英美烟草公司(BTI.US)的专利。这一套“负面组合拳”打下来，奥驰亚几乎被逐出电子烟市场。

就在制定进口禁令的变通方案时，菲利普莫里斯宣布收购尼古丁锭生产商 Swedish Match，许多人担心这将把奥驰亚挤出市场，因为收购将使这家全球烟草公司直接进入美国市场。这一点现在得到了证实，因为两家烟草公司刚刚宣布取消奥驰亚与IQOS的分销协议，奥驰亚将获27亿美元款项同时取消IQOS的分销协议。

因此，随着Juul业务的萎缩，失却了IQOS电子烟商业化权利，而且没有其自身的低风险产品可以推向市场，奥驰亚在电子烟领域的地位看起来很暗淡。但有分析人士认为，对于奥驰亚股票感兴趣的投资者不应感到太沮丧。

双方分道扬镳

智通财经APP了解到，虽然奥驰亚和菲利普莫里斯之间的签署协议已经被废除，但实际上直到2024年4月才正式生效。据报道，菲利普莫里斯公司计划在明年的某个时候重新推出国内版本的IQOS。如果在2024年截止日期之前有供应量，奥驰亚仍有权在Marlboro HeatSticks品牌下将该设备商业化。

尽管菲利普莫里斯希望重返美国国内市场，这是一个潜在利润高达200亿美元的利润机遇，但很难想象它真的能生产出足够多的产品供商家销售。因为奥驰亚拥有Marlboro品牌的权利，当2024年的最后期限到来时，奥驰亚将带走这个品牌，菲利普莫里斯公司将无法再使用它。

因此，为一种几个月后就卖不出去的产品建立市场是没有任何意义的。此外，由于奥驰亚最终无疑会使用Marlboro这个名字，菲利普莫里斯实际上是在为自己的竞争对手开发一个市场。因此，有分析人士认为很难看到IQOS设备在商业化协议到期之前进入市场。

奥驰亚股价有望反弹?

菲利普莫里斯在签署协议时表示向奥驰亚支付了10亿美元，解除了他们的商业化协议。到2023年7月，它将再支付17亿美元，加上利息。奥驰亚将用这笔钱投资于自己的低风险产品组合，以及偿还债务，甚至有可能在市场条件允许的情况下回购股票。

奥驰亚表示，公司已经设计了两种全新的无烟产品，其中包括他们旗下的加热型烟草产品，计划在今年年底推出。虽然该公司同意其他烟草公司的“无烟”趋势，但该公司正在采取“组合方法”来减少伤害性。

除了开发电子烟，奥驰亚还有其他一些口腔烟草产品，去年这些产品的营收超过26亿美元，营业利润率超过63%。考虑到其香烟产品的利润率为45%，这一数字相当可观。它们包括:

以Copenhagen品牌为首的湿性无烟烟草，其市场份额超过29%。

On! nicotine pouches，占3.8%的市场份额。

Verve无烟尼古丁片，其中四种获得了FDA的市场批准。

另外，奥驰亚也有可能通过收购NJOY这样的公司，重新进入电子烟市场。虽然NJOY目前的市场份额很小，但它确实拥有FDA批准的电子烟产品，奥驰亚可以立即开始销售。奥驰亚计划在年底推出的新设计产品仍需通过漫长的FDA审批程序，因此收购将使其顺利启动。

准备好下一回合

电子烟市场仍处于动荡之中。英美烟草公司旗下的Vuse装置目前的市场份额正在增加，但以Marlboro品牌销售的奥驰亚新装置将成为强有力的竞争对手。据统计，Marlboro仍占据传统香烟市场近一半的份额。

有分析人士认为，虽然失去IQOS协议令投资者感到悲观，但这并不出乎意料，27亿美元的支付款项是一个可以接受的宽慰。奥联亚股价较近期高点下跌了25%，市盈率仅为8倍水平，而安全、健康的年派息率为8.6%，因此一些分析人士认为这是一只有“折扣”的热门股票标的，并且还有很多杠杆尚未撬动。

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