价格笼子注册制
财联社2月20日讯(记者 刘超凤)全面注册制在主板引入“价格笼子”(即“有效申报价格范围”),同时平移了科创板的“拒单模式”,即超出有效价格范围的订单将被系统拒收成为“废单”,主板交易制度的这一重大变化,成为投资者最关注的焦点。
事实上,科创板和创业板已采用过“价格笼子”机制,但有细节上的差异,分为“拒单模式”和“缓存模式”。缓存模式下的订单不会成为废单,而是暂存于交易主机,待价格波动使其进入有效竞价范围时,交易主机自动取出申报、参加竞价。据了解,确有游资利用“缓存模式”的特性去抢涨停板。
准星量化投资总监汪沛认为,由缓存模式改为拒单模式,一方面使得利用“价格笼子”的操纵市场行为(集中在打板策略)受到抑制,另一方面使得由“价格笼子”导致的信息不对称问题得到缓解,从而提升了市场交易机制的公平性和合理性。
主板交易引入“价格笼子”机制
全面注册制在沪深主板交易中引入“价格笼子”机制,使得这一机制被迅速“科普”。
“价格笼子”,也称为“有效申报价格范围”,直接限制投资者申报价格的范围。“价格笼子”是常见的盘中价格稳定措施,其他措施还包括价格涨跌幅限制、个股波动性中断、指数熔断等等。
根据全面注册制的相关规定,买卖股票的,在连续竞价阶段的限价申报,应当符合下列有效申报价格范围的要求:
(1)买入申报价格不得高于买入基准价格的102%和买入基准价格以上十个申报价格最小变动单位的孰高值;
(2)卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%和卖出基准价格以下十个申报价格最小变动单位的孰低值。
前述的买入(卖出)基准价格,为即时揭示的最低卖出(最高买入)申报价格;无即时揭示的最低卖出(最高买入)申报价格的,为即时揭示的最高买入(最低卖出)申报价格;无即时揭示的最高买入(最低卖出)申报价格的,为最新成交价;当日无成交的,为前收盘价。
其中,“十个申报价格最小变动单位”即0.1元。换言之,买入申报价格不得高于卖一价的102%和卖一价以上0.1元的孰高值;卖出申报价格不得低于买一价的98%和买一价以下0.1元的孰低值。
如果卖一价是10元,那么买入申报价格就不得高于10.2元。如果买一价是10元,卖出申报价格就不得低于9.8元。
拒单还是缓存模式更优?
“价格笼子”并非沪深主板首创,此前科创板和创业板均也实践了“价格笼子”机制。根据北京大学光华管理学院金融系教授刘玉珍教授的观点,科创板、创业板如此设计的初衷主要是防止大单错报(乌龙指)、大单扫货或砸盘而造成股价的暴涨暴跌,但二者还是存在细节上的差异。
不同的是,科创板采用的是拒单模式,创业板采用的是缓存模式。
所谓“拒单模式”,超出有效价格范围的订单将被系统拒收,成为“废单”;所谓“缓存模式”,即有效价格范围以外的订单不能即时参与竞价、暂存于交易主机,当价格波动使其进入有效竞价范围时,交易主机自动取出申报、参加竞价。
准星量化投资总监汪沛对财联社记者表示,“在缓存的过程中,会存在信息差问题。比如,有人可以根据行情数据推算出缓存的量,进而预判市场的下一步行为。那么了解缓存与不了解缓存的人之间就存在信息差。”
在汪沛看来,缓存模式下,可能会助长一些抢涨停板的行为。比如,当一个股票涨到7.5%左右,市场上可能会有大资金向着涨停板的价格下单,以等待这些价格被触发。因为个股涨到8%时就会触发涨停板,而提前下的这个单会优先排到市场前面。这种抢涨停板并不需要机器的支持,只要在涨到7.5%左右的位置预买单就行。
汪沛表示,“据我了解,有一些游资会利用深交所此前的缓存模式来抢涨停板,这些行为对于市场的定价效果反而起到反面作用。”
至于在7.5%左右的位置抢涨停板,主要是提高资金的利用效率,追逐那些更容易触发涨停板的个股。如果在更早的位置预买单,可能会存在资金占用的问题。
汪沛认为,单从拒单模式和缓存模式来看,拒单模式对市场和投资者而言更为合理。一方面,拒单模式将价格范围之外的单定为废单,抹去了信息差。在订单的层面,信息是透明的,也体现了市场公平性。另一方面,拒单模式不会助长大资金去抢涨停板的行为。
目前,主板平移了科创板的相关交易机制,同样采用“价格笼子”的拒单模式。在这一交易机制的约束下,目前科创板基本没有出现“地天板”或“天地板”。
衍生影响有哪些?
据记者了解,此前交易所一直在界定异常交易的时候,不超过3分钟的时段内大额买卖导致股价大幅波动,上证50指数的成份股涨(跌)幅2%以上,或者其他股票涨(跌)幅4%以上。采用“价格笼子”机制后,这种涉及异常交易的报单就变成了废单。
同时,“价格笼子”也是柄双刃剑,市场观点认为,“价格笼子”可能让盘中的波动率下降,也可能降低市场的价格发现效率。
根据刘玉珍教授及博士生李松楠的论文,基于深交所的日内股票委托订单的研究发现,引入价格笼子,一方面有效减少了报价范围外的订单,降低了价格冲击,但另一方面增加了买卖订单不平衡的持续性,且订单不平衡对未来15秒价格变动的预测能力也显著增强。这些证据表明,价格笼子的实施既有增加价格变化连续性和交易流动性的好处,也带来了价格发现效率降低的成本。
本文源自财联社记者 刘超凤
","force_purephv":"0","gnid":"986cac2e7d52e9d0d","img_data":[{"flag":2,"img":[]}],"original":0,"pat":"zzc,art_src_3,fts0,sts0","powerby":"cache","pub_time":1676891820000,"pure":"","rawurl":"http://zm.news.so.com/39ede30dd1e9a7a626a8014525b78df1","redirect":0,"rptid":"2db30df2c42a3a96","rss_ext":[],"s":"t","src":"金融界","tag":[{"clk":"keconomy_1:科创板","k":"科创板","u":""},{"clk":"keconomy_1:涨停板","k":"涨停板","u":""}],"title":"一张单子打板已无可能,主板引入“价格笼子”将改变A股交易生态,最新解读来了
钟赖紫2956新股发行由核准制改为注册制对新三板会有什么影响 -
蔡面倪19511191515 ______ 新股发行由核准制改为注册制对新三板影响有下面几点:第一、注册制会引发股市的一步恐慌性资金,影响三板市场行情.第二、注册制开始以后有很长的适应阶段,会引起三板市场的大幅度调整.第三、注册制度会改变交易模式,三板市场也会出现交易上的改变!
钟赖紫2956注册制对股市影响 股票注册制是什么意思 -
蔡面倪19511191515 ______ 保护投资者利益,控制风险.注册制要评估风险承受力,匹配相应能购买的股.
钟赖紫2956注册制对股市有什么影响 -
蔡面倪19511191515 ______ 注册制是指发行人在准备发行证券时,必须将依法公开的各种资料完整、真实、准确地向证券主管机关呈报并申请注册.只做形式审查,至于发行人营业性质,发行人财力、素质及发展前景,发行数量与价格等实质条件均不作为发行审核要件.不作出价值判断.申报文件提交后,经过法定期间,主管机关若无异议,申请即自动生效.注册制就不会像现在这样炒新股了,而且开放了企业融资渠道,加大证券市场供给,创业板的高市盈率就自然被市场化解了.说白了,创业板就该下跌了.
钟赖紫2956注册制一旦推出,全体股票至少暴跌多少 -
蔡面倪19511191515 ______ 注册制推出,对垃圾股是利空.对业绩好的蓝筹股影响不大. 如果注册制推出首先暴跌的是中小板股票,很多中小板股票没有业绩只炒作概念. 其实注册制是不会一下就推出的,没人那么傻.只会慢慢推出,就是推出也会像新三板有500万门槛一样,一般散户参与不了.
钟赖紫2956股票发行注册制改革对股市有哪些影响 -
蔡面倪19511191515 ______ 发行注册制改革对股市影响很大. 1. 上市的公司会更多,以前是审批制度,上市要排队,背后的红包没少送,现在条件达到就可以选择上市了. 2.是上市的公司越多,市场的资金就越少股市会偏向下跌 3.注册制度后,股市的整体估值会下降,中小盘虚高的股价就会下跌.高位被套的人解套的机会有所缩小.2001年美股许多互联网公司股价上两三百美元,但是现在许多公司的股价只是几十块.
钟赖紫2956注册制是利空还是重大利好 -
蔡面倪19511191515 ______ 注册制是利空,因为股票发行实行注册制后,可能会有更多的新股发行,鉴于目前A股市场退市制度的不完善,执行不严格,可能造成股票供应超出市场的承受能力,从而引发股价全面下跌. 股票发行注册制主要是指发行人申请发行股票时,必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报.证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查,不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断而将发行公司股票的良莠留给市场来决定.
钟赖紫2956股票注册制改革方案是什么意思? -
蔡面倪19511191515 ______ 注册制是相对现在的审批制而言的,我国证券市场成立以来,公司上市都需要经过证监会的审批,而改革注册制以后就不需要经过审批,公司可以直接上市,当然需要向有关管理部门进行注册.拓展:1.股票发行注册制:主要是指发行人申请发...
钟赖紫2956股市注册制是怎么回事!怎么股票跌那么厉害? -
蔡面倪19511191515 ______ 筹码和资金是反比关系,注册制意味着更多的股票供给,对应的是要求更多的资金予以支撑,在资金无增量进入的情况下,只能以股价下跌应对.简单说就是货多了,价格就下降.
钟赖紫2956股票注册制利好哪些股票 -
蔡面倪19511191515 ______ 直接利好证券股,长期利好基本面好的股票,注册制会让投资者渐渐趋向于价值投资,因为公司上市比以前容易,以前炒壳资源,炒st股的时代可能会一去不复返,以后炒股可能要回避一些没有业绩支撑,没有前景的公司,当然,如果管理层没有相应的监管(内幕交易,信息披露),注册制可能也不会改变中国股市的现状