假设论证真实案例

2023年行程过半，在“零容忍”的监管方针之下，券商们都收到了多少罚单？谁是上半年“罚单王”？

以出具行政监管措施口径统计，上半年证监系统共发出了149张罚单，指向65家券商。其中21家券商罚单数量在3张以上，麦高证券、方正证券数量居前。从被罚事项来看，除投行、经纪等业务常见违规情形外，监管对研报违规重拳出击，25家券商被罚，且被罚对象不乏国泰君安研究所所长黄燕铭、招商证券策略首席分析师张夏等明星分析师。

上半年麦高证券、方正证券

罚单数量居前

根据《证券公司分类监管规定》，评价期内证券公司因违法违规行为被证监会及其派出机构采取行政处罚措施、监管措施或者被司法机关刑事处罚的，按相关原则给予相应扣分。这也就意味着，罚单将直接影响券商的分类评级结果，进而与券商的品牌声誉、监管资源分配、现场检查频率、风控成本、发行上市以及创新业务展业等方面密切挂钩。

由于监管会对同一事项开出多张罚单，比如网信证券（今麦高证券）在今年1月遭辽宁证监局“出清式”处罚，原董事长刘平在内的9名管理人员被出具行政监管措施。也有监管一张罚单指向多人，比如西部证券及人力资源部负责人赵聪在内的三位相关责任人因研报违规被出具警示函。因此，以罚单影响的波及面计，麦高证券居首，但以被罚的次数计，情况有所不同。

数据显示，除单次收9张罚单的麦高证券外，收罚单最多的是方正证券。6张罚单中，5张跟经纪业务违规有关，包括无证违规参与基金销售活动情况，并将无证人员的基金销售关系及后续销售业绩提成下挂至其他营销人员名下，以及泄露投资者的账户信息等。另1张则关涉投行业务人员薪酬奖励和递延管理不符合监管要求、相关业务费用支出管理不规范等。

居于其后的券商是中信建投、西南证券、五矿证券、民生证券、华金证券、国泰君安，均被罚5次。近三成券商收到3张以上罚单，有26家券商的被罚次数在1次。

划分业务类型，149张罚单中，跟研报相关的罚单最多，共45张；其次是投行业务相关，有30张，约占21%。余下罚单则主要跟经纪业务、资管业务、信息技术故障等相关。

经纪业务相关罚单，往往暴露出该券商合规风控方面的漏洞。比如平安证券云南分公司，未有效执行公司代销金融产品业务管理等各项内控制度，分公司个别员工私自销售非平安证券自主发行或代销的金融产品。

跟上年同期相比，今年上半年投行业务罚单数量虽有所减少，但严监管态势不减，旧案追责、一案多罚仍可见。尤其是证监会在上半年仅公布了4则跟券商相关的行政监管措施，均指向投行业务，涉及券商为东兴证券、中银证券、财通证券、金圆证券。

对研报违规重拳出击：

25家券商收45张罚单

相比之下，研报一跃成为上半年券商罚单的重灾区。监管部门曾于2022年在全行业开展研报业务“双随机”现场检查专项工作，共覆盖45家证券公司和300篇研报，并于今年5月向各券商下发了检查情况通报。通报中提到，从检查情况看，研报业务合规水平和专业能力总体较好，但也存在部分公司制度建设不完善、执行不到位，部分证券分析师研报制作专业性审慎性不足等问题，后续将对相关违规机构和从业人员从严问责。

数据显示，在近3个月内，证监系统一共发出了45份跟研报违规相关的罚单，涉25家券商。粗略统计，约40位分析师被点名，不乏国泰君安研究所所长黄燕铭等明星分析师。

5月11日，因发布证券业务质量控制和合规审查的制度规定不完善，未建立有效的证券市场影响评估机制，未对某证券相关敏感信息可能对市场产生的影响进行审慎评估，国泰君安及研究所所长黄燕铭、固收首席分析师覃汉被罚。

6月8日，招商证券策略首席分析师张夏等人被出具警示函。被罚原因指向其此前发布的《攻守交织、静候破晓——A股2022年2月观点及配置建议》研报，表述不严谨，对于A股市场走势分析的预测方法、分析逻辑以及所引用的前期研报观点等情况，均未在该份研报中予以充分说明。

单论罚单涉及的券商情况，国盛证券、国泰君安、太平洋证券、西南证券、中信建投五家券商收到的研报罚单数量排名居前。 若论研报罚单涉及的对象数量，则以西部证券居首。

6月25日，陕西证监局公示一则行政监管措施。因署名制作的相关证券研究报告存在研究方法不审慎、部分假设缺乏合理论证、部分结论依据不充分等问题，西部证券分析师许光辉、雒雅梅、杨敬梅被出具警示函。与此同时，因研报内控机制不健全，员工任职及代履职考察、投资及兼职行为管理、注册使用自媒体账号的内控机制不健全、管理不到位等，时任西部证券首席战略与人力资源官刘庆海、人力资源部负责人赵聪、研究发展中心负责人穆启国被罚。

整体看，约有15张罚单都提及了数据来源未核实、结论依据不充分等问题，更有甚者，存在标题夸大、无法保证部分信息来源真实性等情形。

有5张罚单跟研报及言论违规传播有关。典型案例包括山西证券余金鑫通过微信聊天方式向700余名客户发送未审定内容；广发证券郭镇将个人研究草稿提供给销售人员；西南证券池天惠在无证、未审核的情况下，在未报备微信群发布研究观点，且数据来源不明，结论不审慎，引发负面影响。另有一些罚单则是内控机制问题，包括销售人员参与研究人员考核、投价报告风险揭示不充分等。

针对上述研报问题，中证协曾于6月组织相关人员参加证券公司发布证券研究报告业务培训，培训对象为各公司研报业务所有从业人员，包括证券分析师、研究助理、质控合规人员、研报销售人员等。

本文源自V观财报

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