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【轻工】张潇:行业复苏回暖,关注细分板块龙头——轻工行业2023年中报总结及三季报前瞻
轻工行业:1)2023H1轻工整体业绩承压,家居盈利增速领先。23H1轻工制造行业实现营收2788亿元,同比-5.8%,家居用品/造纸/包装印刷/文娱用品板块分别同比-4.7%/-9.5%/-5.8%/+5.5%;轻工制造行业实现归母净利润148亿元,同比-11.8%,家居用品板块同比+21.0%,其余板块均下滑。2)板块有望持续回暖。2023年初至8月31日,轻工制造(SW)指数累计下跌1.74%,同期万得全A指数累计下跌0.32%,在地产下行及成本上涨背景下板块略微跑输市场,预计23H2受益于需求修复及原材料成本下降,板块持续回暖。
家居:Q2业绩回暖,Q3稳增可期。1)总览:Q2收入增速回暖,盈利持续增长。收入端,Q2板块收入同比正增,相较Q1回暖;盈利端,低基数影响叠加装修需求释放、原料价格下行,Q2板块盈利同比+25%;个股端,Q2多数重点家居企业收入正增,定制家居盈利分化,软体盈利修复。2)业务:大宗驱动增长,零售逐季修复。23H1受购房普惠政策、促消费等措施催化,多数企业大宗业务增长。23H1零售业务逐季改善,门店接单修复势头强劲,Q3修复强化可期。3)品类:衣柜为核心驱动力,厨柜表现分化。23H1受渠道调整影响,企业厨柜业务增长乏力,头部企业经营韧性较强、降幅较小;客单提升+渠道开拓打开衣柜零售业务增长空间。4)开店:整体开店数提速,软体及定制二线维持拓展节奏。
Q3前瞻:单三季度,1)定制:我们预计索菲亚、志邦家居收入端实现个位数增长,利润表现优于收入;2)软体:Q3内贸分化,外贸接单快速修复向上。我们预计顾家家居收入&利润实现双位数增长,喜临门、慕思股份收入端个位数增长,同时慕思股份盈利弹性释放。
造纸包装:周期底部,复苏在望。1)造纸:周期底部复苏,盈利修复可期。23Q2造纸板块营收合计459.4亿元,同比-11.1%;归母净利润合计8.8亿元,同比-61.6%,亏损环比收窄,周期底部逐步复苏。当前造纸行业进入被动去库存阶段,原材料价格超预期快速回落,成品端价格亦有需求恢复的有效支撑,盈利改善有望于Q3显现。2)包装:盈利改善,下游复苏在即。23H1包装印刷板块实现营收565亿元,同比-1.2%;实现归母净利润30.6亿元,同比+3.6%;Q2盈利能力环比修复。考虑到23H2假期礼赠消费场景恢复,苹果、华为等新品密集发布,看好下游白酒、消费电子等领域复苏,带动包装印刷板块回暖。
Q3前瞻:单三季度,我们预计华旺科技收入端中高双位数增长,利润端高双位数增长;太阳纸业收入端实现个位数增长,利润中高双位数增长。
轻工出口:23Q2营收环比修复,汇兑收益增厚利润。23H1去库背景下出口企业营收承压,Q2环比修复;汇率上升,汇兑收益增厚利润。品类层面:景气分化,23H1保温杯、办公椅出口同比增长。月度层面:23Q2受海外通胀及刺激性补贴退坡影响,客户主动去库存,出口逐月下行;M7弱复苏,M8保温杯、办公椅等出口明显正增。
Q3前瞻:单三季度,我们预计嘉益股份绑定核心客户订单饱满,收入端中高双位数增长,利润端高双位数增长。下游看,8月美国家居批发商库销比回落至1.65,较1月下降13%,7月美国零售商库销比1.30,维持低位。
必选消费:场景消费复苏,关注细分赛道个股强α。文娱用品:板块持续修复,龙头业绩改善。23H1文娱用品板块营收同比+8.5%,归母净利润同比+3.6%,同时业绩逐季增长;晨光股份23H1营收同比+18.1%,利润同比+14.3%,传统线下业务营收保持正增,办公直销业务盈利提升,商场客流持续修复叠加低基数效应,零售大店业务营收高增。场景消费持续复苏,建议把握优质龙头戴维斯双击机会。个护用品:细分赛道格局、景气分化,关注个股强α。
新型烟草:海外市场高景气,看好长期发展。思摩尔国际外销保持增长,同比+58.2%,监管政策调整及产品结构变化导致内销短期承压。赢合科技受益于海外市场高景气,电子烟业务迎来爆发式增长。
风险提示:原材料价格大幅上涨风险、宏观经济波动风险、行业政策变动风险、测算与实际偏差风险
本文源自券商研报精选
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籍泪居15272354929 ______ 电脑椅的价位太多了,还是根据你个人的喜好来选择,一百多到上千块的价格都不相同,上成丰办公家具看看,什么样的款式都有.
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