处理的正确读音方法
本文来源:时代财经 作者:钟黛
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融创中国董事会主席孙宏斌 图片来源:融创官网
3月29日晚间9点,融创中国(01918.HK,简称“融创”)董事会主席孙宏斌如约上线境外债务重组方案沟通会。
自融创2022年3月首笔公开债提出展期以来,过往的“金句王”老孙便在公众场合隐匿了身影。
时隔一年,孙宏斌首次公开发声,意在为融创前一日发布的百亿美元境外债务重组方案站台,赢取债权人的支持。
融创160亿元境内债务重组方案已于今年1月通过,而推动境外债务全面重组,将是融创恢复正常经营之路上必须要过的一关,也是其复牌的先决条件。
“首先,我代表公司向各位投资人就债务逾期问题表示诚挚道歉,同时我也非常感谢大家给予我们的耐心、理解和信任。”孙宏斌在3月29日晚间的沟通会上如此开篇。
他称,融创管理团队曾多次开会,深刻反思,“从2021年第四季度开始,行业环境持续发生变化,很多事情都超出了预判,我们也出现了严重的流动性困难。原本,我们是按照三条红线的要求来控制发展节奏和降低杠杆的。当时,我们的自我感觉不错,但是,现在回过头来看,还是不够坚决。”
孙宏斌坦言:“当时我们也强调利润,但是追求规模的惯性,让我们在投资上过于乐观和激进,比如2021年上半年那一轮拿地。同时,我们在管理上存在着权力过于下放等问题,让我们的安全垫不够厚,没有经受住这一轮考验。”
孙宏斌称,对公司逐步走出困境抱有信心。一方面,大环境持续改善,政府出台很多支持整体经济发展和支持房地产行业稳定的政策。另一方面,融创仍具备较好的资产质量和品牌力。
关于境外债的重组工作,孙宏斌对团队有两个要求,首先要快,同时,方案必须是系统的和周全的。“我本人将全力支持重组方案尽快落地,希望得到各位对重组方案的支持。”
目前,融创存量境外债务共计102.37亿美元(约合人民币704.92亿元),包括了12支境外美元优先票据,其他10笔境外债务以及应计未付利息。
融创方提出的重组方案显示,最多超四成债务可通过转股的手段化解,剩余债务则将展期两年至九年。
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图片来源:融创中国境外债务重组沟通会汇报文件
“鉴于融创的境外债权人分布广泛而且多元,我们提供了多种方案来适配债权人的不同诉求。”来自华利安的重组业务代表在沟通会上表示。
首先,所有的债权人将会按比例获得九年期的可转债,票面利率为1%至2%。可转债规模合计10亿美元。债权人可选择在重组生效日起12个月内,按每股20港元转成融创的普通股。
对于剩余求偿额,债权人可以选择将其转为融创中国的强制可转债,或者交换为融创服务的股权,剩余的未转金额则将转为两至九年的新票据。
其中,强制可转债为五年期,零票息,规模上限为17.5亿美元。债权人可选择在期初、周年、约定触发机制达成等不同条件下登记转股。到期日尚未行使转股权的强制可转换债券,将全部转换为融创的普通股。
此外,债权人也可选择交换为融创服务(01516.HK)的普通股。交换价格为60个交易日加权平均股价的2.5倍,同时不得低于每股17港元,规模上限约4.49亿股,约占融创服务已发行总股数的14.7%。
其他的求偿额,债权人可获得新的美元债用以置换。新票据最多八档,票息介乎于5-6.5%之间,分别于重组后的2年至9年到期,对于第一、第二档债务(初始期限分别为两年和三年),融创有权选择将到期日延长1年,这也意味着公司三年内无刚性还款压力。
投资者方面,最为关注的问题包括,孙宏斌能否保住融创控制权,以及债转股的价格。如果转股价过低,将损害股权投资者的利益。如果定价过高,损害债权人的利益。
如前文所述,融创中国可转债的转股价为每股20港元股,强制可转债的转股价较为复杂,融创服务的换股价为不低于每股17港元。而融创停牌前的股价为每股4.58港元,融创服务3月28日收盘价为每股3.16港元。
数名股权投资者表示,对该份方案债转股的价格较为满意。3月29日融创服务的股价涨势,也印证了市场态度。
而对于债权人而言,债转股的价格看似不划算,但或也没有更好的选择。如果僵持不下,债权人的资金难以回收。如果将房企逼至清盘,债权清偿率也可能更低。而接受债转股的话,可提前获得变现机会,并享有潜在的股权价值上升收益。
作为增信措施,融创拿出了一个资产包,其处置后的部分净收益将可作为偿债来源之一。该资产包包括:融创服务股权、万达股权、自如股权、两个开发项目以及27个持有物业项目。
该方案有待足额的债权人投票通过。投后管理也成为需进一步厘清的问题。重组方案显示,债权人小组有权向融创董事会提名一名董事。该名董事将在公司治理结构中发挥什么作用?孙宏斌的谜底还未解开。
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