巴菲特股东信原文

南方财经全媒体记者施诗 上海报道

港交所3月将修改主板上市规则

2月26日，香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇表示，港交所3月将修改主板上市规则，允许无收入、无盈利的科技公司来香港上市。

香港交易所修改主板上市规则，对于提升港股吸引力、促进金融方面与大湾区的联通，有怎样的作用？未来会看到更多内地科技公司赴港上市吗？我们来听取博大资本国际总裁温天纳的分析。

推动中小企业赴港上市

温天纳：这次香港交易所修改主板上市规则，对科技型的企业赴港上市有很大吸引力以及推动作用。以往（港交所）主要是吸引一些超大型的互联网企业或生物医药等科技企业上市，但是一些中小型的企业（赴港上市）是比较困难的。我认为未来赴港上市的科技型企业背景应该是更加多元化的，这也是需要持续留意的情况。

与内地交易所、科技融资平台更好联动

温天纳：在促进金融领域与大湾区联动方面，我认为（香港）也可以作为一个多层次的融资平台与上市渠道，对于内地更多具备资格的科技企业（赴港上市）有很大的帮助。

所以我认为未来肯定有更多内地的科技企业赴港上市，从各方面的联动上来讲，（可以）强化香港作为中国的国际金融中心地位，包括在离岸人民币等领域肯定会有更大的帮助。

所以未来香港作为中国的国际金融中心，与内地不同的交易所、科技融资平台有更好的联动，整体上会有助于吸引更多境内外的企业赴港上市，引进多层次的国际投资者进入香港市场，形成一个更活跃、更平衡的融资平台和集资中心，成为大湾区内重要的财富管理中心。

美股周线创2023年以来最大跌幅

美股三大股指周五收低，且周线创2023年以来最大跌幅：标普500指数累跌2.67%，报3970.04点；道琼斯工业平均指数累跌2.99%，报32816.92点；纳斯达克综合指数累跌 3.33%，报11394.94点。进一步的解读，我们来连线中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员杨子荣。

三大因素导致美股承压

《全球财经连线》：美股创年内最大周跌幅，哪些因素引发了美股震荡?

杨子荣：影响美股的主要因素有三个：美联储的加息政策，市场对于美联储加息的预期，以及上市公司利润。

美股创年内最大周跌幅，主要源于市场预期美联储最终利率水平和维持高利率的时间都超过先前的预期，这使得美股估值承压。

那么市场为何预期美联储的加息政策会更加激进呢？一是因为美国就业数据超预期强劲。美国1月失业率下降至3.4%，这表明美国劳动力市场仍然十分紧张，这对通胀形成了支撑。

二是因为美国1月个人消费支出价格指数意外上升。其中，除了能源价格上行外，核心商品增速回升可能导致美国通胀更具粘性。

在就业与通胀数据双双超预期的情形下，多位美联储官员也吩咐表示美联储需要更加强势的加息策略。

美股未来走势仍将以震荡为主

《全球财经连线》：你如何看待接下来的美股走势？会否进一步探底？

杨子荣：接下来美股可能保持震荡，震荡的幅度与走势主要取决于加息预期与企业利润的变化。

首先，短期来看，美国劳动力市场仍然十分紧张，通胀在下行过程中也越来越具有粘性，这意味着美联储货币政策暂时不会转向。但具体的就业与通胀数据，会影响市场对于美联储加息幅度预期的判断，进而引发美股震荡。

其次，一方面，2022年4季度美企利润趋于疲软，这限制了美股的上涨空间。另一方面，短期来看，美国经济仍具有韧性，美企利润也未显著恶化，美股走势仍以震荡为主。但是，如果未来美国经济出现更明确的衰退迹象，美企利润出现显著恶化，美股估值可能大幅下跌。

最后，尽管美股整体趋于震荡，但接下来美股估值将进一步分化，对高利率更为敏感行业的股票价格可能出现较大幅度下跌。

巴菲特公布第45封致股东信

当地时间25日，“股神”巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司公布其一年一度的致股东公开信，在公开信中，巴菲特对伯克希尔·哈撒韦过去一年的业绩进行了回顾，并强调投资选择的不是股票，而是公司。此外，还就动荡不安的市场表达了看法。

如何看待巴菲特的投资结构和收益？对投资者有何启发？我们来连线前海开源首席经济学家杨德龙。

通过配置石油等实现4%的正收益

杨德龙：北京时间2月25日晚间，2023年巴菲特致股东信正式公布，这是全球投资者翘首以待的一封信。每年2月底巴菲特公布致股东的信，与每年5月第一个周六召开的巴菲特股东大会一样，都是全球投资者了解巴菲特价值投资的一个窗口。

在这封信里，巴菲特首先展示了过去一年伯克希尔的业绩。2022年受到美联储加息等多种因素的影响，美国股指出现大跌，纳斯达克指数大跌接近30%，标普500指数惨跌18.1%，而凭借石油等价值投资标的的配置，伯克希尔实现了4%的正收益，也就是说在2022年，伯克希尔每股市值增幅跑赢标普指数22.1个百分点。

在2021年之前，伯克希尔过去十年业绩跑输了标普500指数，让一些投资者惊呼巴菲特是不是“廉颇老矣”。但是2021年和2022年，伯克希尔均大幅跑赢标普500指数，这再次体现出巴菲特在熊市中表现堪称完美。在之前，第一次石油危机和第二次石油危机中，伯克希尔也大幅跑赢指数，这也是价值投资的魅力。

坚持价值投资才能实现复利增长

杨德龙：短期来看，似乎每一年投资回报并不高，特别是在牛市的时候跑不赢指数，但是从长期来看，却远远地跑赢指数。

巴菲特在信中给出了一个数据，在过去58年的时间，伯克希尔市值增长了37874倍，而标普500指数仅仅涨了247倍。也就是说，虽然伯克希尔每年平均跑赢标普500指数不到10%，但是累积了58年之后，收益超过了标普500指数涨幅的150倍。

复利增长可以说是人类伟大的发明，只有坚持价值投资，做好公司的股东，才能实现复利增长。在信中巴菲特回顾了他在1994年以13亿美元完成对可口可乐的收购，1995年仍然是以13亿美元完成了对美国运通的收购，那么现在这两只股票的市值都已经超过了200多亿美元，回报率非常高。在持有的这些年间，每年还会有稳定的分红，可以说投资于优质公司、和优秀的企业一起成长，是实现长期投资胜利的法宝。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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