案例分析法

       编辑|宇儿
       对于电商零售企业并购的财务绩效分析，一般会采用的方法有两种，一种是事件研究方法，另一种是财务指标法。


       电商零售并购的财务绩效分析方法
       短期绩效主要用事件研究法来衡量，而长期绩效则多用财务指标法来评估。


       可以充分利用在相对较短的一段时间内使用长期观察值所得到的中国证券市场商品价格，从而快速确定该经济事件可能发生的具体经济活动效应。
       财务指标法着重是围绕并购企业在未并购与已并购时的所有核心财务指标的长时间变化影响情况进行综合分析和统计比较，从而准确评估被公司并购的经营绩效。
       这些审计指标主要内容包括
       公司负债的未偿还，运营，盈利能力和增长潜力指标
       ，但国内外学者尚未就各种指标的具体选择达成共识，需要根据公司的实际情况灵活选择。
       本文的研究运用CAR检验和财务指标法来对苏宁易购兼并收购家乐福以后短时间以及长时间的企业经济发展。


       1.事件研究法
       事件研究法（CAR研究法）分析并购对股票价格、股东财富和公司价值的短期影响。
       也可以称之为超额收益率法。
       本文在国内电商零售企业与传统零售企业相互并购的短期财务绩效的探讨过程中，选择了事件研究法。
       采取事件研究法来围绕企业并购的短期绩效展开具体且深入的探讨。
       一般来说，
       并购的宣告日期往往被当作为事件的第0天
       ，而事件第0天前后的各一段时间选择作为事件的窗口期。
       由于我国的股票市场正处于资本市场从弱势到强势的过渡阶段，窗口期的长度将适当延长。


       因此，本文选取了并购事件宣告日期的前后十天，即
       [-10，10]这一时间范围设定成事件窗口期
       。
       并且还选取了并购活动的0日向前倒数100日设定成事件的估计期，以此获得的结果更加真实可靠。
       根据苏宁易购宣布并购家乐福的公告，苏宁易购于2019年6月23日晚宣布并购，因此本文使用事件研究法将2019年6月24日定为公告日。
       将2019年6月10日至2019年7月8日这一时间段设定成事件窗口期，也就是并购公示日前十日与公示后十日，接着将公告日期（-260，-11）作为事件的估计期，共包括250天。
       根据上面设置的时间间隔围绕苏宁易购（股票代码：SZ002024）每天的股票价格数据进行具体统计与剖析。


       2.财务指标法
       该方法在企业财务绩效探究中得到了广泛地运用，相较于其他方法，其显然更完善、更成熟一些。
       其主要是根据财务指标信息来对企业财务绩效展开具体且深入的探讨。
       依靠于收集整合行业领域中位居前列的财务指标数据，同时
       依照企业未并购与已并购过程中所有财务指标的变动评估该公司的经营和财务绩效
       。
       这种全面的财务绩效研究方法在电子商务行业中具有一定的参考意义。


       苏宁易购并购家乐福案例介绍
       苏宁易购于2019年6月23日正式对外宣布将投资48亿元人民币对家乐福80%的股份进行战略收购。


       苏宁易购于2019年9月26日正式宣布完成了对家乐福的股权交付，并正式完成了收购。
       苏宁易购公告表示，
       通过收购家乐福能够完善全场景业态布局，快速获取优质线下场景资源和一二线优质物流
       。
       1.苏宁易购简介及其并购经验
       苏宁易购最早是1990年在当时中国南京市注册成立的，最初是由目前的苏宁董事长张近东(以前为苏宁电器集团股份有限公司)成立的。
       2013年，公司企业名称再次改变合并更换更名为苏宁云商。
       为了尽快实现这家企业的快速转型，正式将其品牌更名并成为目前中国最大的大型综合性电子商业购物零售服务企业之一苏宁易购集团有限公司。


       2004年7月在中国的深圳市证券交易中心正式挂牌宣告上市，其股票代码为002024，是第一家IPO家电连锁型股票。
       苏宁易购的连锁经营综合业务已由原来单一的家电空调连锁经营综合业务发展扩大至现在覆盖传统的家电，母婴，超市和各类消费电子产品等多个不同场景的综合销售。
       经历了由目前
       传统的家电零售连锁经营管理、电商综合经营、多渠道家电零售
       三大整合业务发展至目前全面多场景的家电零售综合整体业务布局的新阶段。
       2015年，苏宁易购积极参与了新能源零售商业模式的快速发展和产业转型。
       通过统筹规划和重点布局苏宁广场、苏宁易购购物广场、苏宁小店、苏宁云店和苏鲜生等多个实体零售营销服务核心业态。


       促进了线上实体零售和苏宁线下实体零售的有效紧密结合，创建了一个“两大、一小、多专”组成的完整零售生态系统。
       经过三十年的不断壮大，苏宁易购已经被认为是我国领先的O2O智慧型零售商之一。
       苏宁易购快消品在2019年上半年加快发展，
       在国内外建立了高质量的供应链，并促进了从生产地区的直接采购
       ，以满足消费者的“新鲜度”。
       苏宁易购创建了一个更加直接靠近线下用户的线下线上购物服务场景，形成了6000多家线下商店、线上超市和苏小团的全貌布局。
       在6.18大中型促销活动中，苏宁易购的整体全年各渠道线上商品销售订单成交量同比多年平均增长133%。


       其中，大快递取消的整体订单销售额同比上年同期增长了245%，使其成为该类别的主要赢家。
       截至2019年上半年，苏宁易购已经实现了更加多元化的门店经营和发展理念，这也正是苏宁易购制定智慧零售战略的坚实基础。
       同时
       商品的精细化经营和大规模数字化的能力正在进一步增强
       。
       多元化发展是中国零售行业在我国过去两年来一直努力寻求的共同发展方向。
       除了苏宁易购，阿里巴巴和腾讯等网络服务平台已经陆续开始和其他传统连锁零售商合作，在各种线下领域基于人员、产品和场景开始了数字化的探索。


       根据2019年3月发布的2018年度报告，其销售额出现迅速增长的态势，营业利润也由原来的1879.2亿元人民币（2017年）上升到2449.5亿元（2018年），相比于2017年增长30.35％。
       苏宁易购在这期间，收获的净利润达到了133.28亿元，同比增长216.38％。
       正常情况下，速动比率比1大则说明企业具备相应的支付能力。
       从年度报告中可以看出，苏宁易购与前一年度相比，其
       速动比率有所上升，短期债务承受能力有所提高，资产负债率正在上升
       ，但仍处于合理水平。
       2012年，苏宁易购正式宣布并购其自己的母婴电子商务旗下品牌红孩子。
       根据统计，截至2019年7月底，苏宁红孩子已在全国拥有了157家连锁门店。


       每年在中国各地都会开设103家连锁门店，
       扩大了其网上销售的能力，并通过其渠道的优势促进了其消费量的增长
       。
       到2020年底，苏宁红孩子网上商店已发展到超过500家，形成一个线下的网络。
       涵盖了全国主要的一线和二线城市，以及大多数的三线和四线城市，并为更多的母婴客户配备了购物，消费和娱乐场所。
       苏宁红孩子在2019年拥有强大的线上和线下全渠道以及完整的市场竞争优势，以苏宁易购的智慧零售系统为后盾。
       通过产品增强和销售渠道扩展全面提升客户的购物体验，并得到改善和快速发展。
       基于
       专业、情感、温度
       ，这是三个在母婴市场中的关键联系和契合点，是每一个场景中女性和消费者对产品需求变化的结晶。


       苏宁易购于2019年4月4日收购了苏宁易购万达百货有限公司在中国上海市旗下的37家百货商店，并与其进行了股票交割。
       这也使其发展成为苏宁易购2019年全球场景零售网络战略布局的重要组成部分。
       苏宁易购的公开统计数据表明，从2019年4月至2019年5月，万达百货公司累计实现约20亿美元的营业收入和6，385万美元的净利润。
       2.家乐福概况
       作为举世闻名的"零售之王"，家乐福集团有限公司成立于1959年。
       1995年，家乐福凭借其
       先进的经营商业模式和产品种类的经营管理
       ，正式打通并开拓了整个中国的市场。


       成为了第一家外资零售商在中国大陆运营，并在整个中国的市场上也取得了巨大成功。
       截至2019年3月，中国拥有210家大型综合超市，24家超级连锁食品便利店，6个物流仓储区和物流配送管理中心。
       服务覆盖范围已经覆盖全国22个主要省份和51个大中城市，约有3000名会员。
       根据中国十大连锁餐饮经营业协会最新公布的信息看，2018年家乐福位居百大快速市场消费品第七位。
       但是近年来，
       零售业巨头一直承受着在中国亏损的压力
       。


       根据最大中国家乐福集团的一份2016年财务报表，
       近年来最大中国品牌家乐福集团遭受了长期持续的财务亏损
       ，其公司净资产净值占比为历年负数。
       2018年企业的营业收入降低了很多，一年季度亏损累计达到4.21亿元每年人民币净资产达到每年5.78亿元人民币，而2017年的累计亏损更是使年累计金额达到10.99亿元每年人民币。
       根据美国家乐福集团提供的未经严格审计的中国企业高层管理者的会计报告。
       家乐福于2018年，获取营业利润达3244700万元，2017，获取营业利润达2995000万元人民币，同比下降7.67％。


       根据该报告，该公司2018年的总债务为137.88亿元人民币，总资产为115.42亿元人民币。
       据此得出，近年来，
       家乐福的传统销售业受到电商的影响，主动的面对依旧没有消除亏损的影响
       ，目前深陷，并处于濒临破产的状态。

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