文｜和讯财经 张星钰

“张继科事件”持续发酵，其商务涉及不少上市公司，其中便包括了老牌厨具龙头苏泊尔(002032)。

外部风波沸沸扬扬，反观苏泊尔内部，早年“卖身”外资的后遗症或开始显现——苏泊尔最大股东也是最大客户，前者的身份分走了几乎是苏泊尔2022全年净利润，后者的身份则直接拖累2022年营收。

外销收入跌落近3成，2022年“增利不增收”

苏泊尔主要业务包括明火炊具及厨房用具、厨房小家电、厨卫电器、生活家居电器四大领域。根据近日披露的2022年财报，公司实现营业收入201.71亿元，同比减少6.55%；实现净利润20.68亿元，同比增加6.36%。

从产品结构看，除了营收占比最低的其他家用电器实现收入微增外，合计占比近9成的烹饪电器、食物料理电器、炊具及用具均出现个位数至双位数不等下滑。其中，烹饪电器、食物料理电器、炊具及用具2022年分别实现销售收入85.07亿元、30.87亿元、61.22亿元，同比分别下滑5.84%、13.39%、8.66%。

图源：上市公司公告

外销收入跌落，直接导致苏泊尔2022年出现“增利不增收”的局面。分渠道看，2022年，苏泊尔内销实现营业收入149.76亿元，同比增加5.02%。而外销实现营业收入则从2021年的73.26亿元降至51.95亿元，降幅高达29.09%。

需要指出的是，分销售模式看，2022年苏泊尔通过出口代工实现了25.73%的营业收入。同年，苏泊尔外销收入占营业收入的比重为25.75%。

换言之，苏泊尔外销业务其实便是替海外客户代工，其最主要的海外客户则是SEB集团。2022年，SEB集团及其附属公司为苏泊尔的第一大客户，实现销售收入46.76亿元，营收占比23.18%。

图源：上市公司公告

谈及2023年外销展望，苏泊尔表示：“外销方面主要取决于公司主要外贸客户去库存情况及其所在地区的市场恢复情况，在经历2022年的去库存和市场低谷后，希望2023年能有一定程度的复苏。”

同时，苏泊尔发布2022年分红预案，拟向全体股东每10股派现金红利30.3元（含税），合计派发现金股利24.4亿元，占当期归母净利润的117.98%。

以持股比例简单计算，控股股东、实际控制人SEB集团将分得约20.11亿元，占苏泊尔2022年全年净利润的约97%。遑论2022年三季度，苏泊尔刚进行一次总额为10.67亿元的现金分红。换言之，单是2022年，SEB集团便分走了接近30亿元。

大股东也是大客户，被外资控制下的喜与忧

SEB集团来头不小，这是以发明世界上第一个高压锅而著称的小家电企业集团，创始于1857年，拥有超过160多年历史，炊具和小家电品类市场份额全球领先。

对于苏泊尔而言，SEB集团则拥有两重实质身份。

一是控股股东以及实际控制人。苏泊尔本是“国货之光”，但在2004年上市后，仅时隔两年，其便被创始人苏增福家族拱手让与外资即法国SEB集团，从此摇身变为了外资控股企业。截至2022年底，SEB集团对苏泊尔的持股比例高达82.44%。

凭借高额持股，SEB集团也因此在苏泊尔历年多次大额分红中拿到了“大红包”。东方财富(300059)Choice显示，苏泊尔上市以来，除了2007年无分红外，其他年份均进行大比例分红，2018年以来还数次出现年中分红。2004年至2022年，苏泊尔累计现金分红21次，分红总额113.28亿元，同一期间内公司实现净利润总额163.02亿元，分红率约达69%。

第二重身份则是常年的第一大客户。被外资控制后，在苏泊尔看来，SEB集团不仅能为苏泊尔带来稳定的出口订单，帮助苏泊尔大幅提升整体规模与制造能力；同时双方在生产、研发、品质控制、管理等诸多领域，也进行了合作。

双方具体业务模式为：苏泊尔生产的炊具及电器产品，主要通过SEB集团销往日本、欧美、东南亚等全球50多个国家和地区，也就是海外代工。此外，苏泊尔还引入了SEB集团旗下WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL等高端品牌，完善品牌矩阵。

大股东又是大客户，这也注定双方存在大量关联交易。2022年报显示，苏泊尔与SEB集团及其关联方实际发生日常关联交易金额为47.18亿元，约占总营收的23%。事实上，据媒体报道，2006年至2021年，苏泊尔与SEB集团外销关联交易金额同比增速仅在2016年出现1.9%的下滑，其余年份均为正增长。

图源：上市公司公告

2023年，苏泊尔预计与SEB集团关联交易总额为51.15亿元。定价方面，苏泊尔与SEB集团的OEM订单一年一签，以FOB转让价格的18%确定毛利润；采购原材料的价格遵循市场定价原则；采购WMF、Lagostina等品牌产品采用OEM采购机制的对等原则

故在这一最容易遭诟病的环节，苏泊尔认为，公司与SEB集团的关联交易不存在内幕交易，没有损害上市公司的利益，也没有损害公司其他非关联股东的利益，亦不会影响公司独立性，主营业务不会因此类交易而对关联人形成依赖等。

但显然，从2022年业绩表现看，来自SEB集团的订单量已经成为影响苏泊尔外贸销售的最大不确定因素，牵一发而动全身，进而影响整体营收。

对于2022年外贸业务跌落的原因，苏泊尔谈到：“一方面，公司主要客户SEB集团为积极管理控制当地渠道货水平，本年度订单数量有一定下滑。另一方面，铝、不锈钢、铜等大宗材料价格仍处高位、人民币兑美元汇率持续升值等原因，国外消费需求进一步受挫。”

开源证券、信达证券等亦指出，苏泊尔仍存在SEB集团订单不及预期、SEB订单转移海外等风险。

另一层考量则源自代工业务对于苏泊尔长期核心竞争力的影响。一位市场人士向和讯财经表示了担忧，称大量低风险、稳固收益的代工业务下，长期以往，是否会导致苏泊尔的自主创新动力(310328)不足？

梳理近年财报，2019年至2022年，苏泊尔研发费用分别为4.53亿元、4.42亿元、4.5亿元、4.16亿元，研发费用率分别为2.28%、2.38%、2.09%、2.06%，整体呈现下降趋势。2022年，苏泊尔研发人员也较2021年减少1.09%，为1363人。

图源：上市公司公告

2022年加大品牌投入，反因“张继科事件”显尴尬

苏泊尔身处的厨房小家电赛道也是愈发地“卷”了。智研咨询显示，随着互联网以及直播电商的发展、消费者网购习惯的养成，线上平台已经成为小家电的主要销售渠道。随着小家电头部品牌集中发力线上市场，集中度有所提升，尾部品牌受到多方承压。展望未来，企业需要不断加强产品创新，找寻差异化竞争才能更好的立足于市场。

前瞻产业研究院亦指出，我国小家电行业整体仍属于头部竞争，在厨房小家电领域，美的集团(000333)、苏泊尔、九阳股份(002242)的市场份额合计占据67.9%，而CR5比例达到79.4%，市场成熟且集中度高。

需要指出的是，苏泊尔过去一直以线下渠道为主的模式，在疫情期间难以抵御冲击、也错过了所催生的线上机遇，致使2020年营收、净利双双下滑，当年表现甚至不及靠电商起家的后起之秀小熊电器(002959)。

此后，苏泊尔开启线上渠道转型，并加大线上渠道营销力度，频频聘请王源、李现、范丞丞等流量明星“刷脸”。2022年，苏泊尔销售费用达到21.56亿元，同比增加12.9%。

但是销售费用的投入并未在2022年换来营收同步增长，反而随着所合作的明星出现丑闻，苏泊尔亦面临着尴尬处境。

近日“张继科事件”沸沸扬扬，苏泊尔也遭到牵扯。根据苏泊尔2022年报，该公司通过明星合作+平台营销IP的模式，携手张继科等明星，参与天猫欢聚日、京东618等活动。公开报道亦显示，2022年618期间，苏泊尔携手全能“星”厨张继科，推出了苏泊尔厨卫电器系列产品。

图源：上市公司公告

随着各大品牌纷纷与张继科“割席”，就苏泊尔与张继科当下合作情况，淘宝苏泊尔官方旗舰店客服仅告诉和讯财经：“关于苏泊尔代言人的疑问，敬请关注官方微博、官方微信平台”。而和讯财经以“张继科”关键词在前述两大平台搜索后发现，已无相关信息，仅有一条发布于2022年5月20日的预热微博，仍在互联网留下了些许痕迹。彼时“甜蜜”，如今只剩唏嘘。

图源：微博