金风3兆瓦风机参数
政策、消息、事件……所有的驱动都已钝化,风机龙头金风科技(02208)似乎已经被资本抛弃了。
智通财经APP了解到,金风科技是风机龙头,自去年11月份股价创下高点后趋势扭转向下,今年第二季度有一段反弹,不过抛压一直都在,熊势难转,而近两个月以来,恒指迎来大反弹,带动大部分板块反攻,但金风科技仍走下坡路。截止目前,该公司市值较高点跌去了65%,PB估值已破净。
然而,糟糕的是部分投行一直下调该公司的评级,比如小摩,在最近的研报中,维持金风科技“减持”评级,将目标价由5.75港元下调至5.5港元,相比现价还要低。事实上,小摩也在用实际行动看空,近期多次减持。此外其他投行也在减持,比如贝莱德在12月7日减持了5474万港币。
被各大投行抛售,金风科技业绩下滑是罪魁或者,该公司去年开始业绩下行,今年延续了下滑趋势,且营收净利润双位数下滑,在近日,公告出售转让澳洲Stockyard Hill风电项目49%股份,所得款项补充流动资金,市场对其业绩进一步担忧。而作为风机行业龙头,该公司还有期待吗?
风机海外折戟,风电场逆势增长
风电行业景气程度和政策关系密切,2020年及之前,在碳中和政策驱动下,风电建设如火如荼,然而2021年后陆风补贴取消,行业抢装也随之退潮。金风科技主营业务包括生产、销售风力发电机组及配件,风力发电场的建设与运营,业绩年分界线明显,2020年及之前高增长,之后连年下行。
该公司核心产品是风力发电机组制造和销售,今年上半年该公司风力发电机组制造和销售、风电场开发及风电服务收入贡献分别为65.6%、20%及11.7%。下游补贴取消直接影响到风机销售,去年和今年其风机销售收入基本双位数下滑,不过风电场业务很坚挺,逆势增长,收入份额持续提升。
金风科技的风机产品有20年的技术积累,风机主要分为双馈、直驱及半直驱三种技术路径,2021年其切入半直驱技术路线,并实现中速永磁(半直驱)机组销售,当年订单额占全部外部订单近30%,成为产品支柱。截止2022年9月,该公司外部待执行订单19562.81MW,其中3S/4S平台产品及MSPM机组占比分别为30.5%及60.7%。
产品结构变化明显,1.5MW机组及2S平台产品逐步被淘汰,6S/8S平台产品市场份额也明显被压缩,公司将精力放在优势产品上。在市场层面,自国内下游补贴取消后,风机出口一直是该公司炫耀的筹码,但今年海外市场不佳,上半年风机海外收入几乎腰斩,在业务上的份额下降至4.1%。
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风电场和风电服务主要市场也在国内,国内收入份额分别为84.8%及89.14%。这两大业务和风机不同,属于下游业务,国内风力发电消纳情况良好,带动业务收入增长,近三年并网新增容量复合增速达到120%。两大业务积极海外渗透,尤其是澳洲市场,截至2022年上半年,国内外自营风电场权益装机累计容量 6135MW,其中国际地区占比7%,在建容量中国际地区大幅提升至20%。
利润率上行,资产收益下行
金风科技三大业务有不同的市场战略,风电场在海外主要为重资产布局,而风机则是产品出口海外,协同作战,今年风电场海外收入继续高增长,但风机出口海外受阻收入下滑较大。实际上,风电场通过海外布局,打开当地市场,并带动国内风机业务出口,一方面降低海外材料成本,另一方面也迅速占领该地产业链市场份额。
目前该公司国际业务已遍布六大洲,进入国家包括越南、巴基斯坦、乌克兰及澳大利亚等,以非流动资产布局看,国内占比86.8%,而海外以澳大利亚和阿根廷为核心,合计占比达12.7%。截止2022年9月,该公司在建工程有108.2亿元,其中位于澳洲的两个风电场项目合计超过30亿元,占比达30%,且工程累计投入占预算金额已达98%。此外,今年9月签约乌兹别克斯坦500MW风电项目,计划于2024年底前完工,此次项目是中亚最大单体风电项目,届时该地也将成为其核心市场。
该公司扩张比较激进,经营现金流无法弥补扩张缺口,因此每年都要大量的融资,尤其是今年,经营活动不造血了,大幅流出,资金缺口扩大达100多亿元。截止9月,其负债率约70%,计息短长期借款超283亿元,较年末分别增加了34.6亿元,有息负债率为22.81%,其每年的财务费用比研发费用(员工)还高,债务压力还是比较大的。
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在经营现金流净流出,负债扩张受阻下,资产出售成为比较好的变现方案。从该公司过去几年财报看,其他收入占比收入一直很高,其中附属公司及联营公司权益出售就占了绝大数份额。截止2022年6月,该公司共有723家附属公司,包括48家直接控股附属公司及675家间接控股附属公司,另外,还有23家合营公司、33家联营公司及21项属于可供出售权益投资。从去年以来,公司业绩持续下行,资产扩张未得到理想收益,预计削减海外项目,以降低资本开支及融资成本。
业绩下行,但该公司利润率却上行。金风科技风机产品毛利率稳定,2022年上半年12.44%,有所下降,主要是产品结构调整导致,3S/4S平台产品毛利率下降,而MSPM机组作为新产品毛利率仅为10%左右。风电服务利润波动较大,贡献也较小,风电场利润率高,毛利率接近70%,毛利润贡献高达55.1%。
风电场收入份额较小,但利润贡献大,基本带动了整体毛利率的提升,而行政及销售费用率还算比较稳定,2022年首三季,毛利率及净利率分别为22.68%及9.04%,较2020年度分别提升了5.5个百分点及3.76个百分点。然而在资产扩张下其首三季ROE为6.06%,同比下降3.14个百分点。
碳中和长期利好,但短期缺入场机会
“碳中和”是贯穿未来几十年的长期政策,中国力争在2030年前实现碳达峰,2060年实现碳中和,而海外欧盟 27 国、英国、加拿大、日本、韩国等多国在内均提出在2050年实现碳中。风电作为可再生能源得到各国政策扶持,据GWEC预测,2022-2026 年全球风电新增装机约557GW,年均复合增速为6.6%。
中国积极推进双碳目标,今年2月,国家能源局发布《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》,充分利用陆上风电资源发展可再生能源;10月发布《关于组织开展可再生能源发电项目建档立卡有关工作的通知》,并网逐步规划化。截止9月,风电累计装机容量3.5亿千瓦,同比增长16.9%,占比14.1%。
但需要注意的是,风电资产重,门槛高,回报周期长,目前已由政策主导过渡到了市场主导,陆上风电补贴取消淘汰掉部分参与者,市场份额集中趋势明显。就上游风机而言,前10大及前五大参与者市占率分别超过95%及60%。金风科技作为风机龙头,国内市场份额一直维持第一,2021年在全球风电整机制造商市场份额排名第二。
金风科技具有较大的行业优势,具规模壁垒,产品结构调整,产品迭代获得市场认可,海内外订单都比较充裕,且产业链布局,风电场项目可消纳部分风机产能,由低利润率转移至高利润率部门,提升了利润率。从前景而言,长期行业向好,而该公司受益最大,是板块的不二之选,但投行为啥不看好呢?
如上文分析,公司扩张激进,负债率高,但近两年业绩下行,今年经营现金流大幅流出,资产收益能力下降,未来可能花更多的时间去清理低效资产以及偿还债务,短期业绩或难以扭转趋势。当然,除了经营层面的原因外,港股风电板块一路走熊,一直未有大资金入场,叠加龙头被投行减持,公司未启动回购,整个板块投资情绪较差。
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值得一提的是,虽然金风科技遭到部分投行的抛弃,但港股通资金一直都有净流入,最近一年净流入达1.47亿港元。可见,该公司还是有市场资金抄底的,目前0.7倍的PB及不到10倍的PE(TTM),且公司每年都派息,这对左侧机会主义者有一定的吸引力。不过缺乏大资金参与,该公司短期大概率仍保持熊势。
就长期而言,考虑到债务风险优化,消除了对业务的影响,从业务前景来看,金风科技仍是有期待的。2021-2022年是其业绩调整期,2023年国内风电场、澳洲及海外风电场项目运营,有望持续推升整体利润率水平,而风机出口业务则受益于海外市场的开拓,预计也将恢复增长,需格外关注公司现金流的变化。
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阳丁安872金风科技2.5mw 风机多少钱一台 -
卜股炕18991044532 ______ 1台1000万左右,现在的风力发电机千瓦造价大约是4000元,可以算出来.
阳丁安872风机主要参数有哪些? -
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