全球震惊物价暴跌十亿倍

12月13日美国公布数据显示，11月CPI（消费者物价指数）同比升7.1%，前值升7.7%，增幅创今年1月以来最低纪录；环比0.1%，前值0.4%。美国11月核心CPI同比为6%，低于前值的6.3%，增幅为今年8月以来的最低水平；环比为0.2%，前值0.3%。

中银国际证券首席宏观分析师朱启兵指出，11月份美国CPI中能源价格和核心商品价格下跌，是CPI同比和环比增速回落的主要原因。

核心服务中，医疗服务价格延续跌势，住房价格环比增长放缓但同比增长加快，对CPI增速拉动作用较小，其他核心服务价格保持较强韧性，同比拉动作用仍未出现缓解迹象，11月已经升至1.3个百分点，这部分价格走势的关键在于劳动力市场。当前美国劳动力市场求人倍数仍然处于高位，劳动力供不应求状况较为严峻，薪资增长将继续支撑核心服务通胀韧性。

通胀压力超预期放缓，对美联储货币政策的制约继续减弱

美国11月CPI和核心CPI双双低于预期，巩固了市场对美联储12月加息50个基点（bp）而不是75bp的预期，同时也降低了市场对利率终端的预期。

浙商证券宏观李超团队指出，11月美国通胀压力进一步缓解，伴随11月美国CPI数据公布，12月美联储加息50bp几无悬念，本周议息会议的核心焦点仍在于利率终点的位置。预计美联储实际加息周期的结束可能领先于点阵图指引，主要压力源自于欧洲金融稳定因素的制约。

从实际加息进程来看，美联储在2023年的加息空间仅剩50bp，实际加息周期的结束可能领先于点阵图指引。本月加息后，1月末议息会议再次加息50bp，紧缩周期可能就此结束。

招商证券宏观团队认为，近期美国经济数据分化，会加剧美联储内部意见分歧和市场波动。目前的多空逻辑主线分别是，从通胀数据和房地产市场来看，美国经济的衰退风险应予更高权重；而从劳动力市场来看，仍在高位见顶、逐步降温的过程中，美股亦仍有深度调整空间。

朱启兵认为，从美联储加息节奏来看，即便11月CPI表现不佳，12月美联储加息放缓至50bp的可能性依然很大。CPI数据导致市场对于明年美联储加息放缓预期增强。根据芝商所Fed Watch数据显示，市场预期明年美联储仍将有两次加息，预期加息幅度由此前的50bp、25bp转为两次25bp。

鉴于美国通胀韧性较强，在经济软着陆或温和衰退情况下，美联储紧缩政策或持续较长时间，不宜低估其紧缩决心。只有当美国经济出现显著衰退，或金融危机引发的深度衰退，美联储政策转向时间才会提前，届时全球资产价格或面临反转。

美元指数暴跌，对本周人民币汇率走势的影响如何？

数据公布后，10年和2年美债收益率大幅回落、美元指数回落、美股三大股指期货拉升。美元指数短线暴挫超过120点，带动非美货币迅速拉升，不过大多非美货币随后回吐部分涨幅。黄金最高触及1824.37，最终收于近期高点1810一线。

西部证券宏观首席分析师边泉水指出，资产价格仍然在为衰退做定价。往后看，当前美债收益率已经归还今年以来利率终点的上调和部分明年衰退预期，后续收益率下行速度放缓但空间仍存。与此相对应，美股企业盈利端压力并未完全释放，美元指数维持弱震荡回落，黄金价格上行空间持续打开。

对于美元指数走势，市场人士指出，美国CPI为美元进一步下行奠定了基础，但本周美联储利率决议上的定调，将对今年年底市场走势一槌定音。

美联储在利率点阵图上对本轮加息周期利率终端的预期，将影响市场对美联储货币政策前景的预估。若美联储暗示长时间将利率维持在高位，将打击市场对美联储将在明年下半年降息的预期，从而推动美元重新走高。若美联储不够鹰派，将确认美元新一轮跌势。

南华期货外汇分析师周骥对新京报贝壳财经表示，在美国11月CPI公布前，市场观望情绪较为浓厚，人民币汇率呈窄幅震荡状态。但随着超预期回落的通胀数据出炉，人民币汇率短线拉升。预计短期人民币汇率大概率呈震荡行情，本周运行区间在6.82-7.10，美元指数对本周人民币汇率走势的影响将加大。

嘉盛集团资深分析师Joe Perry指出，随着美元指数回落到104下方，美元兑人民币汇率在6.97附近震荡。由于不确定性仍存，短期人民币波动性将保持在高位。

中国正在转向更灵活的防疫战略，这降低了经济增长走弱的风险，应会支撑风险资产。但短期疫情第一波冲击造成的影响仍在持续，其间市场波动也会加大。未来如果美元继续走弱，不排除美元兑人民币将测试6.80-6.90区间的可能性。

中信期货研究所汇率研究员认为，在美元偏弱的情况下，人民币受益于传统的年终结汇高峰引发的出口结汇需要以及稳增长政策频出、防疫政策优化鼓舞的风险偏好提升，整体表现相对偏强。

农历春节前，年终结汇的支撑有望延续，防疫政策优化提升的风险偏好可能面临疫情高发带来的扰动，存在一定的反复可能，但短期更为关键的因素在于12月美联储议息会议给出的相关指引对美元的影响。

光大证券首席宏观经济学家高瑞东表示，2023年强美元周期对人民币汇率的压制渐趋走弱，国内经济温和复苏支撑汇率修复，人民币汇率有望修复至6.8以内。外部环境来看，美联储加息路径渐趋明朗并临近尾声，强美元周期对人民币汇率的冲击有望逐步走弱。

不过考虑到全球经济增长放缓带来的需求回落，可能会对我国出口增速形成明显拖累；但国内经济持续修复的背景下，进口增速放缓空间相对有限，贸易差额的收敛将弱化经常账户盈余。因而，也不宜对人民币汇率抱有过高的预期。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 陈莉 校对 刘军

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