半途而废给我们的启示

向一个装满炸药的仓库扔进一串点着的烟花，结果会怎样？连锁爆炸。

当一个估值极低的市场出现大跌时，效果也类似。大量杠杆资金临近平仓线，就像仓库里隐而未发的炸药，只要一个大跌，就能引爆全场。

这两天A股大跌，就是类似的现象：越来越多的杠杆资金爆仓，引发资金踩踏出逃，产生连锁反应，一个又一个支撑位被跌破，市场没有抵抗。

当市场失了抵抗，做多力量枯竭。此时，市场核心问题就是流动性问题，流动性问题是救命问题，紧迫性高，需要主动出击。

做多力量为何会枯竭呢？因为投资者往往信奉一句话，当火车开过来时，先要远离铁轨。还有一句相似的表述，不要接飞刀以及留得青山在，不怕没柴烧。

市场是买卖双方交易的场所，当买方躲起来时，卖方只会陷入恐慌。因为卖方要的是流动性，买方消失了，流动性也消失了。此时的市场，陷入极端行情，市场机制失效，流动性成为所有人的救命稻草。

这两天，贵州茅台成交量明显放大，一个重要原因就是茅台流动性好。

茅台是很多机构和个人的心头好，也是所谓压仓底非卖品。作为市值2万亿的股票，茅台最大优点就是流动性非常好，日均成交三五十亿，且发展前景共识度很高，股价稳定，不易出现消息面的大起大落。

作为稳健型品种，茅台在熊市环境中具有很好的抗跌属性。在市场极度恐慌的情况下，茅台也会成为很多投资者的流动性来源：急需用钱时，其他持仓跌幅太大，都到脚脖子了，不忍心贱卖，茅台跌幅不大，没那么心疼；同时，茅台成交量大，机构卖个几百上千万不至于产生砸盘效应，按市价卖得出去。

这两天的市场，踩踏式下跌，很多融资盘被强制平仓，流动性稀缺。不少投资者跟风卖出清仓，对机构来说，需要资金应对赎回压力。基金经理看看重仓的个股，除了茅台跌幅不大，其他重仓股动辄跌了30%或50%，也只好苦一苦茅台了。

2022年初至2024年1月18日，基金重仓指数累计跌幅40.32%，而茅台同期跌幅仅为17.9%，相对不心疼。

未来几天看，如果市场踩踏得不到实质缓解，流动性稀缺背景下，大量机构和个人仍不得不卖出茅台筹集流动性，茅台还会继续跌，与白酒的基本面无关。

回到当前市场，如果流动性问题得不到缓解，市场也很难止跌反转。

我们常说，信心比黄金更重要。其实，手握黄金，才有信心。市场跌到这个份上，不是信心的崩塌，而是流动性的崩塌。没有钱，只讲信心是没用的。

说到救市，美国做法值得学习。无论是08年还是20年，表现都可圈可点。

美联储前主席伯南克曾称，美联储从30年代大萧条学到的最主要教训就是央行要遵循白芝浩原则，即在恐慌时期，中央银行应当大量放款，只要找上门来的人有抵押物，就可以放款给他。换言之，面对流动性危机，要毫不犹豫出手。

2008年金融危机期间，美联储及时向正在遭遇挤兑的金融机构提供流动性支持，以帮助其满足投资者的提现需求，同时向投资者提供担保，以更好地平息挤兑。期间，美联储累计放贷21000余笔，违约率为0；同时，大举买入包括国债在内的金融资产，直接向市场注入流动性。美股很快止跌转涨，受到重创的房地产市场也逐步恢复元气。危机后的3年里，美联储还累计向美国财政部输送2000亿美元的救市利润。

2020年这次，美国财政开始挑大梁。疫情爆发后，当时的特朗普政府就开启了大放水模式，美国当年财政赤字率飙升至14.9%，较疫情前3.6%的中枢水平数倍增长；2021年，赤字率继续维持在12.3%的高位。财政赤字中，一部分用于支撑再工业化，推动固定资产投资增长；还有相当一部分直接给到美国民众，居民有钱了，敢于消费和投资，对GDP和美股均产生支撑。美股上涨反过来促进消费，产生了正反馈循环。

对我们的启示就是，该出手时就出手，且要拳拳到肉，见到实效。

恐慌驱动的价格下跌，就像山上的石头向下滚落，势能会越来越大，阻止的成本也会越来越高。市场底部的救市，胆子要大，力度要够。市场期待1000亿，直接抛出1万亿，才能扭转悲观预期。

相反，市场期待1000亿，我先抛出10个亿，只能听个响而已。既浪费了宝贵资金，也会错失最佳时机。

当前A股市场，信心稀缺，流动性也稀缺。稀缺的流动性，会引发更多的卖盘来储备流动性，产生恶性循环。这个时候，就是要果断出手，拿大资金托底买入。

从1月18日的V型走势看，国家队托底救市就很及时有力。宽基指数方面，沪深300、中证500、中证1000涨幅分别为1.41%、0.11%和-0.29%。沪深300ETF作为救市工具，全天成交额高达153亿元，成为今日大盘上涨的主要拉力。

当前，市场流动性饥渴尚未解除，杠杆投资者依然草木皆兵，接下来的几个交易日，应一鼓作气，尽快形成赚钱效应，扭转市场预期。

救市切忌半途而废。底部市场，除了上涨，就是下跌，横盘也是跌。只有进攻，才是最好的防守。

从资金效率上看，这个位置救市托底，长期看只赚不赔。赚的钱，可以用于地方化债，或补充全国社保基金，一举多得。

期待后续表现！

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

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