销售行业一览表

摘要

动力煤价淡季上涨，地产销售温和改善。下游消费景气分化，地产销售环比改善，生猪价格小幅上涨，乘用车销售淡季不淡，服务消费景气回落，酒店需求量价齐跌；中游发电量增速环比回落，钢材、水泥、玻璃等地产链资源品表现平淡，纺服、包材开工率环比回升；上游动力煤价淡季上涨，工业金属价格反弹；暑运旺季结束，出行货运景气回落。

下游消费：地产销售继续磨底，服务消费景气回落。30大中城市商品房成交面积周环比+4.6%，较19年同期-35.8%，10大重点城市二手房成交面积较19年同期-13.3%，地产销售边际改善；生猪价格周环比+0.5%，供需宽松格局延续；08.21-08.27乘用车日均零售/批发同比+7%/+7%，销售淡季不淡，经销商库存预警指数环比小幅回落，但库存压力仍相对较大；暑期旺季结束，服务消费景气有所回落，全国酒店RevPAR/OCC/ADR环比变化-13.9%/-7.9%/-4.5%，全国电影票房收入周环比下滑40.1%，较19年同期变化+15.1%。

螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+1.1%/+1.0%，表观需求较19年同期-25.5%；全国水泥价格指数周环比-1.5%，浮法玻璃价格周环比-0.2%，对旺季的观望态度导致中间商补库速度放缓，全国代表企业库存环比上升182万重箱；“迎峰度夏”步入尾声，发电量环比/同比变化-18.3%/-10.9%；工业生产有所恢复，纺服、包材开工率周环比回升；动力煤价周环比+3.3%，安监趋严、发运倒挂支撑煤价。SHFE铜/铝价周环比+1.2%/+4.2%，地产政策密集落地提振需求预期。

人流物流：暑运旺季结束，出行货运景气回落。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化-6.7%/-0.3%，较19年同期+7.4%/-0.1%；国内航班执飞架次周环比-8.8%，较19年同期+4.6%；全国整车货运流量指数周环比-1.1%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化-1.2%/-1.8%，全国邮政快递揽收/投递量周环比+4.8%/+5.3%；航运运价延续低位，SCFI指数周环比+2.0%，BDI/BCI/BPI/BSI指数周环比变化-1.4%/-12.1%/+2.0%/+7.9%。

风险提示：稳增长与需求恢复情况不及预期，海外衰退超预期。

目录

01 行业景气变化：动力煤价淡季上涨，地产销售温和改善

煤价淡季上涨，地产销售改善。下游消费景气分化，地产销售环比改善，生猪价格小幅上涨，乘用车销售淡季不淡，服务消费景气回落，酒店需求量价齐跌；中游发电量增速环比回落，钢材、水泥、玻璃等地产链资源品表现平淡，纺服、包材开工率环比回升；上游动力煤价淡季上涨，工业金属价格反弹；暑运旺季结束，出行货运景气回落。

周期制造：浮法库存由降转升，水泥需求依旧偏弱。1）基建地产链：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+1.1%/+1.0%，表观需求较19年同期-25.5%；全国水泥价格指数周环比-1.5%，浮法玻璃价格周环比-0.2%，对旺季的观望态度导致中间商补库速度放缓，全国代表企业库存环比上升182万重箱；2）传统制造业：“迎峰度夏”步入尾声，发电量环比/同比变化-18.3%/-10.9%；工业生产有所恢复，纺服、包材开工率周环比回升；3）资源品：动力煤价周环比+3.3%，安监趋严、发运倒挂支撑煤价。SHFE铜/铝价周环比+1.2%/+4.2%，地产政策密集落地提振需求预期。

表1：行业景气度跟踪一览表

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

02 行业景气度跟踪

2.1. 下游消费：地产销售温和改善，服务消费景气回落

地产：地产销售边际改善，政策利好持续释放。上周30大中城市商品房成交面积256.2万平方米，环比回升4.6%，较19年同期变化-35.8%；10大重点城市二手房成交面积121.0万平方米，周环比-5.4%，较19年同期变化-13.3%，地产销售边际改善。上周降低首付比例、调低贷款利率下限、一线城市“认房不认贷”等重磅地产政策相继落地，板块逐步步入需求验证期，后续重点关注地产高频数据恢复情况。

生猪：猪价小幅上涨，供需宽松格局延续。据涌益咨询，全国生猪平均价17.12元/千克，周环比小幅+0.5%。市场供应依旧充足，出栏均重连续三周增长，据农村农业部，7月我国能繁母猪存栏量为4271万头，同比/环比均下滑-0.6%，产能延续去化，但绝对产能仍为4100万头正常保有量的104.2%。考虑到22年5-10月的能繁母猪增长，对应的23Q3供给量仍然较大，预计后续猪价仍将承压，继续重点关注产能去化。

汽车：乘用车销售保持稳健，库存压力依然偏大。据乘联会统计，08.21-08.27我国乘用车日均零售/批发5.8/7.0万辆，同比+7%/+7%，预计8月狭义乘用车零售销量预计190万辆，呈现淡季不淡的特点。8月汽车经销商库存预警指数为56.9%，同比+2.2%，环比-0.9%，仍位于荣枯线上方。9月处于第三季末，经销商进车任务量增加，在地方及车企等政策刺激下，“金九银十”有望取得较好表现。87.1%经销商对即将到来的9月车市持谨慎乐观的态度，认为9月新车销量将呈现季节性上升。

服务消费：暑期旺季结束，服务消费景气回落。1）2023W34（08.20-08.26），全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年农历同期的114%/98%/117%，环比变化-13.9%/-7.9%/-4.5%。2）上周全国电影票房收入为8.68亿元，周环比变化-40.1%，较19年同期变化+15.1%。

2.2. 中游制造：浮法库存由降转升，水泥需求依旧偏弱

2.2.1. 基建地产链：钢材价格小幅上涨，浮法库存继续累积

政策提振需求预期，钢价价格小幅上涨。上周螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3770/4010元/吨，周环比变化+1.1%/+1.0%。上周螺纹钢表观需求267.6万吨，环比下滑5.6%，较19年同期下滑25.5%，需求端仍偏弱，政策预期支撑钢价。上周五大品种钢材社库为1191.1万吨，环比下降7.4万吨；厂库为447.9万吨，环比上升3.1万吨。供给端钢材产业仍处于高位，全国高炉开工率周环比上升0.5%，后续重点关注旺季数据的验证。

浮法库存继续累积，水泥需求依旧偏弱。上周国内浮法玻璃平均价2085元/吨，周环比下跌0.2%。下游需求保持平稳，对旺季的观望态度导致中间商补库速度放缓，全国浮法玻璃企业库存4209万重箱，环比上升182万重量箱。全国水泥价格指数周环比下跌1.5%，8月底9月初，国内水泥市场需求表现依旧疲软，市场供需关系改善不明显，水泥库存持续高位运行，价格震荡调整。

2.2.2. 传统制造业：发电量增速环比下滑，中游开工率多数回升

迎峰度夏步入尾声，发电量、耗煤量环比下滑。上周（8月25日至8月31日，下同），纳入统计的燃煤发电企业日均发电量，环比（8月18日至8月24日，下同）减少18.3%，同比减少10.9%；日均供热量环比减少0.5%，同比增长14.1%；电厂日均耗煤量环比减少16.2%，同比减少8.1%；日均入厂煤量环比减少11.8%，同比减少8.7%。

工业生产有所恢复，PTA、包材开工率环比回升。上周全钢胎/半钢胎开工率分别为72.1%/64.6%，周环比变化-0.2%/+0.1%，较19年同期变化+3.7%/-7.1%；PTA工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率分别为81.8%/90.5%/63.0%，周环比变化+0.9%/+0.1%/0.0%，较2019年同期变化-12.8%/0.8%/-15.0%；用于包装、隔热材料的苯乙烯/聚苯乙烯开工率分别为71.7%/52.7%，周环比变化+1.4%/-0.1%，较2019年同期变化-8.6%/-19.8%。

2.3. 上游资源：动力煤价淡季上涨，工业金属价格反弹

煤炭：安监趋严扰动供给，动力煤价淡季上涨。截止9月1日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收845元/吨，周环比上涨3.3%。煤价淡季上涨一方面主因产地安监趋严，对供给预期形成约束；另一方面，发运倒挂致使港口库存下滑明显，北方港港口库存周环比下滑4.2%。展望未来，随着迎峰度夏旺季结束，沿海电厂日耗已呈现季节性回落，下游电厂降库存意愿增强，后续煤价预计仍将震荡回落。

有色金属：政策提振需求预期，工业金属价格反弹。上周SHFE铜/铝价报收6.93/1.90万元/吨，周环比+1.2%/+4.2%。受地产政策密集落地影响，工业金属需求预期有所抬升，推动价格反弹。金属铜方面，需求端维持韧性，精铜杆开工率周环比上升0.3%至69.0%，库存仍处历史低位。金属铝方面，下游铝加工企业开工率保持平稳，煤价反弹推动成本上行预期，对铝价形成支撑。

2.4. 物流人流：暑运旺季结束，出行货运景气回落

暑运旺季结束，出行链景气回落。1）10大主要城市地铁客运量周环比-6.7%，较19年同期增长7.4%；2）北京/上海/广州/深圳地铁客运量恢复至19年同期的89%/97%/88%/124%；3）百城拥堵延时指数周环比下跌0.3%，较19年同期下滑0.1%；4）国内航班执飞架次周环比下滑8.8%，较19年同期上涨4.6%。

货运物流景气回落，快递需求环比回升。1）全国整车货运流量指数113.2，环比下跌1.1%，同比上涨2.2%；2）上周全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比变化-1.2%/-1.8%，较22年同期变化+6.2%/-3.3%；3）上周全国邮政快递揽收/投递量周环比+4.8%/+5.3%，较22年同期+17.3%/+18.5%。

集运运价小幅回升，干散运价小幅回落。集运方面，上周SCFI指数报收1033.67点，周环比上升2.0%。干散运方面，上周波罗的海干散货指数（BDI）周环比-1.4%，好望角型（BCI）/巴拿马型（BPI）/超级大灵便型（BSI）指数周环比变化-12.1%/+2.0%/+7.9%。

03 风险提示

稳增长与需求恢复情况不及预期，海外衰退超预期。

本文源自券商研报精选

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