安琪酵母哪种包装好
1、估值低点，海外市场有望提价，维持“买入评级”
2022年营收128.43亿元、同比+20.31％，扣非前后归母净利13.21、11.14亿元，同比+0.97％、+5.11％；2022Q4营收38.61亿元，同比+25.29％，扣非前后归母净利4.24、3.07亿元，分别同比+45.96％、+90.04％。因糖蜜成本下降低于预期，下调2023-2024年归母净利预测至15.47、19.49亿元（前次16.94、22.35亿），新增2025年归母净利润预测25.59亿元，对应2023-2025年EPS1.78、2.24、2.94元，当前股价对应2023-2025年23.4、18.6、14.2倍PE，海外市场有望提价，维持“买入”评级。
2、2022年国内消化提价影响、国际增长，制糖支撑收入规模增长
从产品看：（1）酵母系列继续稳定增长，2022年营收同比+12.98％；（2）制糖业务爆发，2022年营收同比+68.09％；（3）2022年包装和奶制品营收同比+13.92％、-74.99％。分区域看：（1）国内市场2022年全年营收88.68亿元、+13.92％，提价后实际销量略有下滑，主因下游烘焙需求疲软；（2）海外营收39.23亿元、+39.02％，海外市场自2022Q2以来持续加速，主因公司抓住对手退出俄罗斯市场、欧洲产能高成本下供给不足下抢占市场份额。
3、2022年成本高企，净利率底部运行
2022年净利率10.50％、同比-1.88pct，其中毛利率同比-2.54pct，酵母、制糖、包装、奶制品毛利率同比-1.35pct、+3.15pct、-4.60pct、-3.21pct，主因糖蜜成本上涨。销售费用率管理费用率同比-0.57pct、-0.33pct，主因薪酬费用率下降。
4、2023年平稳增长、成本困境已过，提价动作有待观察
已完成采购的糖蜜价格同比略降，自产水解糖价格略高于糖蜜，预计综合成本同比持平，成本困境已过、长期成本管控更加灵活，展望2024年全球大宗农产品有望回落、糖蜜价格有望下降。2023年在十四五规划引领下，公司收入有望保持快速增长，海外市场增长较好，或有望再提价。
风险提示：汇率波动风险、产能消化风险、国际需求下降风险。
本文源自券商研报精选
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